上市一度是多少公司夢(mèng)寐以求的事情，但就是有部分企業(yè)并不“感冒”，其中還不乏優(yōu)秀的明星公司，“老干媽”就是其中一員。深交所又派員去了貴州，給三家公司做上市培訓(xùn)，其中就有明星企業(yè)“老干媽”，讓老干媽上市的傳聞再次引起關(guān)注。盡管資本市場(chǎng)熱切期待老干媽能上市，但是公司管理層依舊無動(dòng)于衷。這些年來，老干媽越做越大，主要是靠自身的現(xiàn)金流支撐，不需要外面的投資資金參與進(jìn)來。因此也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在老干媽充裕現(xiàn)金流以及預(yù)收式的銷售模式下，公司對(duì)融資的需求不及上市公司那般緊迫。

　　老干媽又被傳上市產(chǎn)值增速放緩是起因

　　最近，深交所又派員去了貴州，給三家公司做上市培訓(xùn)，其中就有明星企業(yè)“老干媽”。上市培育是什么意思？官方解釋就是：對(duì)在行業(yè)、技術(shù)等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，尚不具備在國內(nèi)主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件，但具備迅速發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，進(jìn)行規(guī)范運(yùn)作和上市知識(shí)的普及培訓(xùn)，使處于培養(yǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)在1-3年內(nèi)達(dá)到上市條件。

　　有行業(yè)人士預(yù)計(jì)，高回報(bào)的利潤(rùn)是資本投資的必要條件，此前“老干媽”創(chuàng)始人陶華碧毫無疑問對(duì)老干媽擁有絕對(duì)定價(jià)權(quán)，但是“我本善良”的陶華碧一般不會(huì)提價(jià)太多，而進(jìn)入資本市場(chǎng)后，老干媽的提價(jià)幅度有可能會(huì)加大。

　　陶華碧這樣一個(gè)老太太，擁有75億元身家。有公開數(shù)據(jù)顯示，近五年來，老干媽銷售總收入超過200億元，上繳各項(xiàng)稅收近32億元。在2015胡潤(rùn)貴州富豪排行榜中，陶華碧排名第三。

　　網(wǎng)上還流傳著在美國監(jiān)獄，老干媽辣椒醬成為硬通貨的段子。老干媽辣椒醬被擺上韓國貨架，售價(jià)折合人民幣23元。

　　近年來，伴隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，老干媽的產(chǎn)值增速也在放緩。據(jù)公開資料顯示，2012年老干媽產(chǎn)值為33.7億元，2014年突破40億元，2016年達(dá)到了45.49億元，2017年數(shù)據(jù)并未透露。近幾年來老干媽營收穩(wěn)定在45億元，業(yè)績(jī)?cè)龇啪?，如何提升盈利能力是老干媽不得不面?duì)的問題。

　　更需要注意的是，六神、【馬應(yīng)龍(600993)、股吧】、拔火罐等文化符號(hào)在國外有很高的認(rèn)同，對(duì)老干媽而言，國內(nèi)市場(chǎng)幾近飽和，只有順應(yīng)國際化潮流占領(lǐng)更多國際市場(chǎng)，老干媽的未來才更可期。另外在創(chuàng)新品類方面，相對(duì)于國貨時(shí)尚品牌，老干媽目前的品類比較單一，在包裝、設(shè)計(jì)上的變化更少。

　　神公司——主要靠自身現(xiàn)金支撐業(yè)務(wù)發(fā)展

　　盡管資本市場(chǎng)熱切期待老干媽能上市，但是公司管理層依舊無動(dòng)于衷。老干媽不上市，主要有以下幾個(gè)原因：首先，老干媽的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不支持上市。此外，老干媽的現(xiàn)金流比較充裕，不存在融資需求。這些年來，老干媽越做越大，主要是靠自身的現(xiàn)金流支撐，不需要外面的投資資金參與進(jìn)來。

　　老干媽公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為陶華碧小兒子李妙行持股51%，陶華碧大兒子李貴山持股49%。

　　在外界看來，老干媽之所以能做到如此成功，是因?yàn)槔细蓩尩姆咒N模式和中國的消費(fèi)品模式是一樣的，也是通過經(jīng)銷商分銷到全國各地，之所以做到這么大，改革開放之后，人員流動(dòng)加速全國人員分配，吃辣的習(xí)慣被傳遍中國的大江南北?！袄细蓩尩膶傩愿鷦e人不一樣，有它自己的唯一性，是屬于剛需?！敝袊称樊a(chǎn)業(yè)研究員朱丹蓬說。

　　據(jù)悉，以老干媽的主打產(chǎn)品風(fēng)味豆豉和雞油辣椒為例，其主要規(guī)格為210g和280g，其中210g規(guī)格鎖定8元左右價(jià)位，280g占據(jù)10元左右價(jià)位，其他主要產(chǎn)品根據(jù)規(guī)格不同，大多也集中在7-10元的主流消費(fèi)區(qū)間。

　　基于老干媽的強(qiáng)勢(shì)品牌力，其他品牌只能選擇價(jià)格避讓，比如，李錦記340g風(fēng)味豆豉醬定價(jià)在19元左右，小康牛肉醬175g定價(jià)在8元左右，要么總價(jià)高，要么性價(jià)比低，都難與老干媽抗衡。這就造成了整個(gè)調(diào)味醬行業(yè)定價(jià)難，低于老干媽沒利潤(rùn)，高過老干媽沒市場(chǎng)。

　　老干媽現(xiàn)金流充?！安徊铄X”

　　反觀老干媽，從艱辛起家時(shí)幾十元的零散采購，到如今上億元的采購額，老干媽堅(jiān)持現(xiàn)款現(xiàn)貨的原則，就連收購農(nóng)民的辣椒也不例外。因此，老干媽的公司賬目也格外簡(jiǎn)單。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，老干媽有兩點(diǎn)和現(xiàn)在的【涪陵榨菜(002507)、股吧】操作模式是一樣的：一是代理商保證金制度；二是預(yù)付款體系。涪陵榨菜的應(yīng)收款余額通常只有200萬上下，幾乎可以忽略不計(jì)，和代理商之間幾乎是現(xiàn)款交易，體現(xiàn)在報(bào)表里就是預(yù)收賬款。賬面是大把的現(xiàn)金、理財(cái)和預(yù)收款。

　　記者對(duì)比涪陵榨菜的銷售模式，也是一種特殊的商業(yè)模式：現(xiàn)金銷售、現(xiàn)金采購，幾乎沒有應(yīng)收應(yīng)付，同時(shí)也極少有長(zhǎng)短期借款的情況。而這種商業(yè)模式的特點(diǎn)是自己的現(xiàn)金流非常強(qiáng)大，如果是上市公司，通常處于非常穩(wěn)定的高速發(fā)展期，如果是非上市公司，著實(shí)也沒有上市融資的必要性。

　　老干媽多年來一直堅(jiān)持“不上市”，其創(chuàng)始人陶華碧以往在接受采訪時(shí)表示，“上市，融資，這些鬼名堂就是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時(shí)候把錢吸走，我來還債，才不干呢。你問我要錢，沒得，要命一條。我只曉得炒辣椒，只干我會(huì)的?！?/p>

　　(文章來源：投資快報(bào))