募投項(xiàng)目盈利能力偏低，核心業(yè)務(wù)止步不前，保薦機(jī)構(gòu)是重要股東

　　備受關(guān)注的深圳市華陽(yáng)國(guó)際工程設(shè)計(jì)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：華陽(yáng)國(guó)際)擬募資約6.19億元，主要用于設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、裝配式建筑設(shè)計(jì)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、BIM設(shè)計(jì)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等七大項(xiàng)目建設(shè)。然而，不管華陽(yáng)國(guó)際轉(zhuǎn)板成功與否，其募投項(xiàng)目盈利能力偏低，同時(shí)不愿出手先行建設(shè)等問題，依然是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)；此外，其招股書中反映出來的多個(gè)問題仍待解。

　　募投項(xiàng)目被質(zhì)疑

　　華陽(yáng)國(guó)際在招股書中表示，若本次募集資金到位時(shí)間與項(xiàng)目進(jìn)度要求不一致，公司將根據(jù)實(shí)際情況需要以其他資金先行投入，待募集資金到位后予以置換。從公司募投項(xiàng)目來看，共有四個(gè)直接產(chǎn)生效益，將推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；此外的募投項(xiàng)目將提升公司設(shè)計(jì)、管理效率。但是目前公司除已采購(gòu)86萬元的環(huán)保設(shè)備外，并未對(duì)其他項(xiàng)目進(jìn)行先行建設(shè)。

　　雖然華陽(yáng)國(guó)際各個(gè)募投項(xiàng)目對(duì)自身發(fā)展都有著重要的提振，然而，公司早前已確定的募投項(xiàng)目至今仍未動(dòng)工先行建設(shè)。公司目前貨幣資金達(dá)到1.1億元，完全有能力對(duì)某個(gè)募投項(xiàng)目進(jìn)行先行投入建設(shè)，甚至完成建設(shè)。對(duì)此，有質(zhì)疑指出，原因很簡(jiǎn)單，公司如果用自有資金投入項(xiàng)目后，如不能順利上市融資只有自己埋單，所以遲遲不愿出手建設(shè)募投項(xiàng)目。

　　市場(chǎng)對(duì)華陽(yáng)國(guó)際募投項(xiàng)目另一大質(zhì)疑在于項(xiàng)目盈利能力偏低。具體來看，公司四個(gè)直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的募投項(xiàng)目將累積實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58315萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6891萬元。由此計(jì)算得出募投項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率為11.81%。就公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)來看，2016年凈利潤(rùn)率超過20%，2017雖然有所下滑，但仍達(dá)到18%。然而公司此次募投項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率僅為11%，明顯低于現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

　　核心業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯

　　華陽(yáng)國(guó)際業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)背后，核心業(yè)務(wù)幾乎止步不前，雖然也有新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，但新業(yè)務(wù)能否扛起公司增長(zhǎng)大旗還是未知數(shù)。

　　可以看到的是，作為企業(yè)發(fā)展的根基，高端設(shè)計(jì)人才的重要性不言而喻。2017年，華陽(yáng)國(guó)際設(shè)計(jì)人員數(shù)量達(dá)到970人，人均年薪達(dá)到22.1萬元。從公司設(shè)計(jì)人員人數(shù)、薪酬等方面來看，公司在設(shè)計(jì)領(lǐng)域投入都不小，但支付產(chǎn)出卻差強(qiáng)人意。從公司核心業(yè)務(wù)建筑設(shè)計(jì)來看，2014年-2017年，該業(yè)務(wù)收入分別為4.47億元、4.41億元、4.27億元、4.58億元，除2017年略有增長(zhǎng)外，之前三年則在逐年下滑。進(jìn)一步來看，建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中收入占比持續(xù)高于80%的是常規(guī)建設(shè)設(shè)計(jì)，該業(yè)務(wù)在2014年-2017年的收入分別為4.15億元、3.83億元、3.71億元、3.68億元，呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)。不難看出，公司最核心的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性堪憂，雖然投入不小，但卻盡顯疲態(tài)。

　　保薦機(jī)構(gòu)是重要股東

　　公開信息顯示，華陽(yáng)國(guó)際的前身為中信集團(tuán)的設(shè)計(jì)公司，如今【中信證券(600030)、股吧】股份有限公司及其全資二級(jí)子公司是公司的股東，合計(jì)持股超過6%。而且，公司報(bào)告期內(nèi)還為中信證券設(shè)計(jì)了總部大樓，中信證券成了公司的客戶。如今，中信證券還是公司本次IPO的保薦機(jī)構(gòu)，因此也備受質(zhì)疑。

　　招股書顯示，截至2017年，金石灝汭和中信證券分別持有華陽(yáng)國(guó)際5.10%和1.01%股份，持股比例合計(jì)6.11%，是重要股東。此外，2015年5月8 日，公司與中信證券簽訂《中信金融中心項(xiàng)目建筑工程設(shè)計(jì)合同》，為中信金融中心項(xiàng)目提供建筑工程設(shè)計(jì)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的收入分別為84.21萬元、84.21萬元、279.34萬元。由關(guān)系密切的關(guān)聯(lián)方來保薦，其公允性受到質(zhì)疑。