作為山西省國資改革的樣本，汾酒集團(tuán)的混合所有制改革一直備受關(guān)注。日前有消息稱，汾酒集團(tuán)將在2019年年底通過整體上市，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司層面的混合所有制改革。根據(jù)2018年年底【山西汾酒(600809)、股吧】公布的員工股權(quán)激勵(lì)方案顯示，山西汾酒將2021年的營收目標(biāo)定在150億元左右，這較2017年至少增長150%。然而在白酒行業(yè)增速放緩、汾酒全國化承壓的背景下，汾酒的業(yè)績高速增長之路充滿變數(shù)。

　　汾酒集團(tuán)今年整體上市

　　汾酒集團(tuán)今年整體上市已無懸念，汾酒集團(tuán)文化宣傳部長柳靜安日前向贏家財(cái)富網(wǎng)記者證實(shí)，汾酒集團(tuán)要在今年實(shí)現(xiàn)整體上市。

　　在1月12日中國經(jīng)濟(jì)前瞻論壇國企改革分論壇，山西省國資委擬任副主任、企業(yè)改革處處長高春毅在會(huì)上表示，作為首批試點(diǎn)企業(yè)，隨著汾酒集團(tuán)改革的持續(xù)深入，汾酒集團(tuán)將在2019年年底通過整體上市的方式，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司層面的混合所有制改革。汾酒集團(tuán)黨委書記、董事長李秋喜也在會(huì)上也做了汾酒集團(tuán)的整體工作以及國企改革方面的演講。

　　山西汾酒的混改可以追溯至2017年初，汾酒集團(tuán)掌門人李秋喜與山西省國資委立下“軍令狀”，簽訂了2017年度及2017年到2019年三年任期經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)考核責(zé)任書，汾酒集團(tuán)三年內(nèi)需完成整體上市的計(jì)劃。如果沒有完成，李秋喜將辭職走人。李秋喜曾表示，到2020年，以2017年為基數(shù)，公司要實(shí)現(xiàn)酒類收入、利潤、產(chǎn)能及上市公司市值翻番。

　　2018年是汾酒的混合所有制改革全面提速的一年。2018年2月，華潤入股汾酒，打開混改序幕。同年6月，汾酒集團(tuán)先后剝離旗下兩項(xiàng)輔業(yè)資產(chǎn)，分別是山西男籃和汾酒商務(wù)中心項(xiàng)目。2018年年底，汾酒推出股權(quán)激勵(lì)措施，根據(jù)山西汾酒此前公布的員工股權(quán)激勵(lì)方案顯示，山西汾酒將2021年的營收目標(biāo)定在150億元左右。這較2017年至少增長150%。

　　股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施也被認(rèn)為是汾酒集團(tuán)整體上市的重要信號(hào)。華創(chuàng)證券在研報(bào)中表示，此次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，意味著汾酒集團(tuán)國改以來三板斧(集團(tuán)資產(chǎn)注入、引入戰(zhàn)投華潤、實(shí)施股權(quán)激勵(lì))陸續(xù)推進(jìn)。

　　150億元營收目標(biāo)承壓

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，汾酒的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)該是華潤通過自身的經(jīng)驗(yàn)為山西汾酒制定的，既不是很難完成也不是很容易，屬于需要努力完成，符合股權(quán)激勵(lì)的理念。“這個(gè)計(jì)劃按沒混改前的數(shù)據(jù)可能有些難，但混改的目的就是推動(dòng)國企改善效率，提高競爭力”。

　　但山西汾酒在體制方面遺留較多歷史問題，這也使得股權(quán)激勵(lì)方案能否落地存在變數(shù)。

　　由于預(yù)售賬款和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出現(xiàn)大幅下滑，而山西汾酒省外收入以及中高端產(chǎn)品增幅放緩，也成為其業(yè)績狂飆路上的隱患，山西汾酒2021年150億元的營收目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來難度不小。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年第三季度末，山西汾酒預(yù)收款項(xiàng)期末余額約為7.87億元，相較于年初余額的9.12億元，降幅在13%以上。另外在前三季度，山西汾酒經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.49億元，同比下降58%左右。

　　白酒專家蔡學(xué)飛對贏家財(cái)富網(wǎng)記者表示，預(yù)售賬款是酒企的蓄水池，下滑主要是受到中國下半年白酒競爭強(qiáng)度加劇，整體消費(fèi)環(huán)境惡化，渠道信心不足，產(chǎn)品競爭力下降等原因造成的。

　　“今年開始中國高端白酒增速放緩，渠道變革，消費(fèi)者分化，都給汾酒的目標(biāo)完成帶來不確定性?！?/p>

　　全國化困局

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，汾酒首先要實(shí)現(xiàn)150億的營收目標(biāo)首先需要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化與市場布局的泛全國化，不過對于當(dāng)久了區(qū)域性酒企的汾酒而言，全國化的形勢并沒有那么樂觀。

　　在2017年股東大會(huì)上，李秋喜提出了到2020年以2017年為基數(shù)，要實(shí)現(xiàn)酒類收入、利潤、產(chǎn)能及上市公司市值翻番。具體細(xì)化到區(qū)域結(jié)構(gòu)上，在穩(wěn)固山西省內(nèi)市場的基礎(chǔ)上，大力拓展省外和國際市場，將省內(nèi)和省外收入比從2017年的6∶4，逐步優(yōu)化到2018年的5∶5,2019年的4∶6,2020年達(dá)到3∶7。

　　蔡學(xué)飛指出，汾酒的主力產(chǎn)品是青花汾，所在的是競爭最激烈的次高端市場?！敖?jīng)過高速增長后，汾酒省外市場增速放緩，外部市場受到茅臺(tái)系列酒，【五糧液(000858)、股吧】，洋河，古井，老白干等上下夾擊，未來壓力也是很大的?！卑拙茖＜覛W陽千里則表示，汾酒在部分地區(qū)的增長很明顯，但是從具體效果來看，投入大于產(chǎn)出，而同時(shí)汾酒的競爭對手也紛紛提高了市場目標(biāo)。

　　為了擴(kuò)大全國市場的布局，汾酒的營銷費(fèi)用也越來越高，贏家財(cái)富網(wǎng)記者查閱財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，今年前三季山西汾酒的銷售費(fèi)用高達(dá)12.41億元，同比增長37.67%。

　　在加速全國布局的同時(shí)，汾酒還在積極推進(jìn)國際化，包括董事長在內(nèi)的汾酒集團(tuán)高層頻頻為汾酒國際化站臺(tái)助威，據(jù)汾酒股份公司總經(jīng)理常建偉披露的汾酒國際化戰(zhàn)略舉措，汾酒已經(jīng)著手在俄羅斯及加拿大當(dāng)?shù)亟◤S合作。不過汾酒的國際化策略被指更多是為了樹立高端品牌形象。蔡學(xué)飛指出，汾酒的國際化主要是出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，樹立高端品牌形象，支撐次高端大單品戰(zhàn)略。