報(bào)道：近期，君聯(lián)資本新一期65億人民幣基金也將募集完成。

　　繼藥明康德之后，A股CRO(醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu))市場(chǎng)迎來了重量級(jí)選手康龍化成。

　　2019年1月28日，被稱為藥明康德最有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的康龍化成成功登陸A股。君聯(lián)資本人民幣基金再下一城，這也是君聯(lián)資本2019年的第一家所投企業(yè)上市公司。

　　截至目前，過去10年間，君聯(lián)資本募集并管理的四支人民幣基金超過100億元。

　　值得注意的是，2015年成立的君聯(lián)資本新?；?，3年間投資了13個(gè)項(xiàng)目，目前已獲得7個(gè)IPO，其中即包括了藥明康德、寧德時(shí)代、康龍化成等知名企業(yè)。這支基金也被視為君聯(lián)資本人民幣基金走向成熟的重要標(biāo)志之一。

　　君聯(lián)資本董事總經(jīng)理、首席投資官李家慶向投中網(wǎng)透露，近期，君聯(lián)資本新一期65億人民幣基金也將募集完成，這也將成為近一階段市場(chǎng)上募集完成的最大規(guī)模人民幣基金。

　　六次押注康龍化成

　　截止1月31日，經(jīng)過連續(xù)漲停，康龍化成股價(jià)為14.67元/股，市值達(dá)96.28億元。

　　如果用一個(gè)詞來形容康龍化成與君聯(lián)資本的關(guān)系，“長期的事業(yè)伙伴”再適合不過。

　　自2015年拆除紅籌架構(gòu)到如今A股上市，康龍化成的每一步成長都與君聯(lián)資本密切相關(guān)。

　　2004年，曾任美國Advanced SynTech藥物公司化學(xué)部主任的樓柏良及樓小強(qiáng)兄弟創(chuàng)立了康龍化成(北京)新藥技術(shù)有限公司，在組合化學(xué)、藥物化學(xué)、有機(jī)合成化學(xué)等領(lǐng)域?yàn)槿蛑扑幑竞蜕镏扑幯邪l(fā)機(jī)構(gòu)提供一系列全方位的新藥研發(fā)外包服務(wù)。2006年，Boliang Lou在開曼群島設(shè)立康龍控股，搭建了紅籌結(jié)構(gòu)。

　　2007年，君聯(lián)資本第一次領(lǐng)投康龍化成，此后幾輪融資一直押注。包括2015年康龍化成紅籌構(gòu)架拆除，君聯(lián)資本都是主導(dǎo)投資人之一。

　　2015年，君聯(lián)資本與康龍化成的管理層商量后達(dá)成一致意見，將康龍化成的境外結(jié)構(gòu)變?yōu)榱藘?nèi)資結(jié)構(gòu)。

　　“從2015年年中醞釀重組開始，康龍化成已經(jīng)將未來規(guī)劃得很清楚了。在這一過程中，我們始終是康龍化成管理層最信賴的投資人?！本?lián)資本董事總經(jīng)理周宏斌向投中網(wǎng)表示。

　　“只要君聯(lián)在，走哪條路我們都敢。”康龍化成董事長樓柏良曾說過的這句話，讓周宏斌記憶猶新，很受感動(dòng)。

　　在李家慶看來，康龍化成之所以如此信任君聯(lián)資本，更是因?yàn)榭谍埢蛇€在“初創(chuàng)期”階段的時(shí)候，君聯(lián)資本就與其站在了一起。

　　十余年的并肩，可以說相得益彰。

　　2007年，君聯(lián)資本第一次投資康龍化成時(shí)，其收入只有400萬美元左右?？谍埢烧泄蓵@示，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營收為20.36億元，這意味著康龍化成在過去的十年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了接近100倍的成長。

　　而康龍化成對(duì)于君聯(lián)資本的醫(yī)療投資布局也影響深遠(yuǎn)。

　　據(jù)投中網(wǎng)了解，康龍化成是君聯(lián)資本出手的第一個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目，甚至為君聯(lián)資本后來投資藥明康德也提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒，成為君聯(lián)資本在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投資的一個(gè)“根據(jù)地”項(xiàng)目，為君聯(lián)資本后來的新藥投資帶來了很多資源。

　　“康龍化成是君聯(lián)資本在醫(yī)藥領(lǐng)域投資的起點(diǎn)。通過跟其管理層不斷地討論公司的發(fā)展，使得我們充分了解了醫(yī)藥領(lǐng)域的很多東西，比如新藥研發(fā)的規(guī)律、路徑等?？梢哉f，康龍化成給君聯(lián)資本帶來的幫助比我們帶給他們的幫助要大的多?！敝芎瓯笳J(rèn)為。

　　談到當(dāng)時(shí)投資康龍化成的投資決策，周宏斌介紹，“CRO行業(yè)不是一家通吃的行業(yè)。當(dāng)時(shí)選擇康龍化成收入規(guī)模在行業(yè)前十名，擁有優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，對(duì)我們是一個(gè)非常好的投資標(biāo)的選擇。”

　　如今來看，康龍化成其規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了第三名，收入增長超過百倍。李家慶表示：“康龍化成是君聯(lián)資本從IT投資擴(kuò)展到其他行業(yè)投資、由一家聚焦單一領(lǐng)域的投資基金走向綜合性投資基金的第一步。從康龍化成投資起步，君聯(lián)資本醫(yī)療投資逐漸擴(kuò)展到醫(yī)療服務(wù)、生物技術(shù)、醫(yī)藥和醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域并投出了多個(gè)龍頭項(xiàng)目。十二年來我們和康龍是最緊密的合作伙伴?！?/p>

　　10年募集四支綜合基金規(guī)模超百億

　　從2009年算起，君聯(lián)資本管理人民幣基金的歷史已整整10年時(shí)間。這10年，實(shí)際上也是國內(nèi)人民幣基金快速發(fā)展的10年。

　　縱觀過去十年整個(gè)人民幣基金市場(chǎng)來看，李家慶認(rèn)為能夠完成“10年時(shí)間3支基金募集、兩支基金退出”基本要求的機(jī)構(gòu)在國內(nèi)可能不超過10家。

　　這10年間，君聯(lián)資本募集并管理了4支人民幣綜合基金，分別于2009年、2011年、2013年及2015年募集，管理規(guī)模超過100億元，除此之外還有包括新?；?、醫(yī)療基金、文體基金等早期及成長期專業(yè)基金。

　　除了君聯(lián)資本的四期人民幣綜合基金，2015年成立的新?；鸶哂械湫鸵饬x，這支基金也被視為君聯(lián)資本人民幣基金走向成熟的重要標(biāo)志之一。該只基金投資了13個(gè)項(xiàng)目，3年時(shí)間已獲得7個(gè)IPO，其中即包括了藥明康德、寧德時(shí)代、康龍化成等知名企業(yè)。新?；鹪诰?lián)內(nèi)部被譽(yù)為其進(jìn)階的標(biāo)志，是其過去6年(2008-2014年)積累的所有經(jīng)驗(yàn)的大練兵，也是一次集中爆發(fā)。

　　“具體表現(xiàn)為：一次性完成13個(gè)項(xiàng)目的‘射擊’、融資額從一貫出手的7、8千萬瞬間提升到了2、3億元甚至更高?！崩罴覒c向投中網(wǎng)介紹。

　　在李家慶看來，君聯(lián)資本取得這一成績(jī)的背后，正是真真正正地將管理基金當(dāng)成了一個(gè)事業(yè)在做，要對(duì)每一支基金的LP負(fù)責(zé)。

　　相對(duì)于如今市場(chǎng)上，一些人民幣基金斷崖式的下跌，李家慶認(rèn)為，并不在于基金子彈供給不充分了，核心原因是不少人民幣基金對(duì)行業(yè)缺乏敬畏，“其結(jié)果導(dǎo)致，在該交成績(jī)單的時(shí)候這些GP都交不出來。這樣的情況下，LP怎么還會(huì)敢再次下注？”

　　“事業(yè)化”而非“生意經(jīng)”

　　李家慶認(rèn)為，君聯(lián)資本人民幣基金之所以10年間取得良好成績(jī)，正是得益于君聯(lián)資本的“事業(yè)化”而非“生意經(jīng)”。

　　首先，君聯(lián)資本一直堅(jiān)持系統(tǒng)性的投資布局和積極主動(dòng)的增值服務(wù)及投后管理，這一點(diǎn)，對(duì)于人民幣基金投資來說尤為重要一些。

　　李家慶表示，相比美元基金，人民幣基金本身就更強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性，不能賭單一項(xiàng)目或者靠一兩個(gè)明星項(xiàng)目覆蓋所有項(xiàng)目的成本與收益?！懊涝鹂梢再€賽道，但人民幣基金的玩法卻不能憑撒網(wǎng)和運(yùn)氣”。

　　他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在人民幣基金方面，能不能做好投資后管理與增值服務(wù)非常重要。比如被投企業(yè)的人力資源、客戶關(guān)系、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、企業(yè)文化等。一直以來，君聯(lián)資本堅(jiān)持積極主動(dòng)的增值服務(wù)和高質(zhì)量的投后管理，其價(jià)值也在為所投企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程中得以體現(xiàn)。盡管2018年外部環(huán)境惡劣，君聯(lián)資本依然能夠有12個(gè)被投項(xiàng)目IPO的成績(jī)，其中5個(gè)項(xiàng)目在國內(nèi)A股市場(chǎng)成功IPO，位居投資機(jī)構(gòu)2018年A股IPO排行榜首位。

　　其次，充分配比好基金屬性與項(xiàng)目特性，做好投資組合。周宏斌認(rèn)為，這是君聯(lián)資本在退出端表現(xiàn)出色的重要原因。

　　他指出，目前市場(chǎng)上人民幣基金存在兩個(gè)問題。一是人民幣基金屬性與項(xiàng)目配置出現(xiàn)錯(cuò)配，比如高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目本該對(duì)應(yīng)的是美元基金和海外資本市場(chǎng)，卻用人民幣基金大量投資，最終項(xiàng)目再融資或者上市會(huì)出現(xiàn)困難。二是，不少人民幣基金投資的項(xiàng)目本身并不出眾，這樣一來在外部環(huán)境受到?jīng)_擊的情況下極易變成問題資產(chǎn)。

　　“君聯(lián)資本在出手之前就已經(jīng)做好了嚴(yán)格的戰(zhàn)略執(zhí)行與配比規(guī)劃。比如，哪支基金、哪個(gè)賽道、哪一年、哪個(gè)項(xiàng)目、哪輪進(jìn)入……如此種種才能保證其在既定時(shí)期內(nèi)收到既定的項(xiàng)目回報(bào)從而產(chǎn)生收益最大化?！敝芎瓯蟊硎尽?/p>

　　李家慶認(rèn)為，早期基金的投資方要承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目方教育的責(zé)任，如果項(xiàng)目的早期融資沒有結(jié)合自身架構(gòu)去選擇幣種融資，那項(xiàng)目到后期付出的代價(jià)將會(huì)非常之大。

　　“很多獨(dú)角獸項(xiàng)目會(huì)因此而受影響。比如已經(jīng)有好幾十億美元等值人民幣估值并用人民幣基金融資的企業(yè)，后續(xù)可能會(huì)面臨美元基金投不進(jìn)去，人民幣基金又無法在如此高估值下接盤的尷尬，上市可能上不了，不燒錢又活不下去?！崩罴覒c說。

　　第三點(diǎn)，團(tuán)隊(duì)制勝與激勵(lì)機(jī)制。一直以來，君聯(lián)資本思考最多的還是人與團(tuán)隊(duì)。

　　李家慶向投中網(wǎng)表示，君聯(lián)資本內(nèi)部秉持全員分享投資收益的理念，甚至每一位新入職的員工也能享受到君聯(lián)歷史上每一支基金的投資收益，哪怕這支基金與新進(jìn)員工沒有任何關(guān)系，“不是一兩個(gè)人的生意”。

　　據(jù)投中網(wǎng)了解，目前為止，君聯(lián)資本的主要核心骨干或者中層以上的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)都已是君聯(lián)資本的股東。李家慶說，君聯(lián)資本希望能夠培養(yǎng)出不同代際的人才梯隊(duì)，從而能夠長期保持一流的回報(bào)、不斷培養(yǎng)優(yōu)秀的人才。

　　李家慶并不認(rèn)同“投資本來就是高強(qiáng)度依賴個(gè)人的”這句話，過去君聯(lián)資本幾十家的IPO都是團(tuán)隊(duì)協(xié)作創(chuàng)造的，君聯(lián)資本20多位合伙人均在不同成功項(xiàng)目中發(fā)揮主要作用，并不是依靠某一兩個(gè)明星投資人。

　　李家慶進(jìn)一步解釋說，君聯(lián)資本非常鼓勵(lì)年輕人能夠參與到對(duì)項(xiàng)目管理的過程中，因?yàn)樵絽⑴c項(xiàng)目管理越能深刻體會(huì)到一個(gè)企業(yè)管理起來有多不容易。

　　他也強(qiáng)調(diào)，人民幣基金成績(jī)的取得，也得益于之前美元基金的經(jīng)驗(yàn)積累。“君聯(lián)資本的人民幣基金之所以能夠打出如今的成績(jī)，與之前七年美元基金管理經(jīng)驗(yàn)分不開，同時(shí)根據(jù)人民幣基金的投資主題，同國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與投資偏好相結(jié)合系統(tǒng)設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略打法。從成立人民幣基金伊始，君聯(lián)資本就意識(shí)到人民幣基金不能完全依賴美元基金的戰(zhàn)略打法，要既有延續(xù)，又要結(jié)合人民幣基金的特性，才能取得不錯(cuò)的成績(jī)”。

　　2019投資節(jié)奏將變緩

　　投足單一項(xiàng)目

　　盡管君聯(lián)資本人民幣基金在過去10年成績(jī)斐然，但李家慶認(rèn)為，在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下生存，投資依舊還得小心謹(jǐn)慎。

　　在李家慶看來，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的階段，而不是在搏增量。他表示，如今資本市場(chǎng)又到了摸著石頭過河的時(shí)候，甚至還不知道石頭在哪里。過去的經(jīng)驗(yàn)很可能會(huì)成為未來的包袱，一級(jí)市場(chǎng)照樣會(huì)“殺白馬”，尤其不能在這個(gè)過程中自以為是。

　　在此背景下，李家慶表示，君聯(lián)資本人民幣基金2019年的整體投資節(jié)奏相比前兩年(2017、2018)會(huì)慢一些，重點(diǎn)強(qiáng)化項(xiàng)目的投后管理和退出，以及隊(duì)伍培養(yǎng)。

　　李家慶說，“我們要為下一批人做好準(zhǔn)備，要確保他們?cè)谖迥昊蚴曛笥邪l(fā)揮能力的機(jī)會(huì)。不過，今年(2019)的出手節(jié)奏也不會(huì)慢太多，從數(shù)量上來講肯定要慢一些，但單項(xiàng)目的投資金額會(huì)放大，項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)提高了之后我們要投足資金當(dāng)量?！?/p>

　　李家慶認(rèn)為，同時(shí)管理美元和人民幣基金的GP在未來的生存能力會(huì)更強(qiáng)，而如果沒有相對(duì)長歷史、沒有管過美元基金而只是利用紅利套利型的人民幣基金大概率會(huì)出現(xiàn)問題。