作者/《壹財(cái)信》蘇秋，發(fā)自廣州

　　2018年上半年，浙江車(chē)頭制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“車(chē)頭制藥”)凈利潤(rùn)便步入負(fù)增長(zhǎng)的尷尬境地，而公司也承認(rèn)對(duì)稅收優(yōu)惠有著“依賴(lài)”，若出口退稅額減少，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定不利影響。

　　前方路途崎嶇，身后子公司又成“拖油瓶”，車(chē)頭制藥上市路上面臨的考驗(yàn)不可謂不多，《壹財(cái)信》將持續(xù)關(guān)注。

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)賒銷(xiāo)“湊”

　　依賴(lài)稅收優(yōu)惠政策

　　于2015年2月4日掛牌新三板的車(chē)頭制藥，前身是浙江仙居車(chē)頭制藥廠，于2004年完成改制，2011變更為股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是化學(xué)原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

　　2013-2017年，車(chē)頭制藥營(yíng)業(yè)收入分別為6.61億元、6.29億元、6.65億元、7.51億元、8.08億元，2014-2017年分別同比增長(zhǎng)-4.89%、5.69%、12.94%、7.61%。到了2018年上半年，車(chē)頭制藥營(yíng)業(yè)收入3.91億元，同比增長(zhǎng)1.35%。

　　凈利潤(rùn)方面，2013-2017年，車(chē)頭制藥凈利潤(rùn)分別為6,570.75萬(wàn)元、1,404.98萬(wàn)元、8,650.78萬(wàn)元、9,273.37萬(wàn)元、9,789.26萬(wàn)元。2014-2017年分別同比增長(zhǎng)-78.62%、515.72%、7.20%、5.56%。2018年上半年，車(chē)頭制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4,576.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-9.27%。

　　不僅盈利狀況步入負(fù)增長(zhǎng)的尷尬境地，車(chē)頭制藥的銷(xiāo)售毛利率也低于行業(yè)平均水平。

　　2015-2017年，車(chē)頭制藥的銷(xiāo)售毛利率分別為32.45%、37.44%、40.01%，2018年上半年為39.25%。

　　反觀同行，2015-2017年及2018年上半年，浙江奧翔藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奧翔藥業(yè)”)的銷(xiāo)售毛利率分別為51.61%、55.36%、60.40%、44.04%；浙江【誠(chéng)意藥業(yè)(603811)、股吧】股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“誠(chéng)意藥業(yè)”)的銷(xiāo)售毛利率分別為53.12%、51.11%、52.11%、61.82%。浙江司太立制藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“司太立”)的銷(xiāo)售毛利率分別為37.16%、38.15%、37.51%、40.15%；浙江天宇藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天宇股份”)的銷(xiāo)售毛利率分別為32.92%、37.45%、37.8%、31.26%。前述4家同行業(yè)的平均毛利率分別為43.7%、42.27%、45.57%、44.32%。

　　不僅如此，《壹財(cái)信》還發(fā)現(xiàn)，車(chē)頭制藥2017年的營(yíng)收增長(zhǎng)主要靠賒銷(xiāo)“貢獻(xiàn)”。

　　2015-2017年，車(chē)頭制藥的應(yīng)收賬款分別為9,067.39萬(wàn)元、8,879.76萬(wàn)元、12,662.59萬(wàn)元，同期應(yīng)收票據(jù)分別為994.84萬(wàn)元、294.25萬(wàn)元、2,105.09萬(wàn)元。2015-2017年應(yīng)收款項(xiàng)分別為1.01億元、0.92億元、1.48億元，占比同期營(yíng)業(yè)收入分別為15.14%、12.22%、18.28%。

　　需要指出的是，2017年車(chē)頭制藥營(yíng)業(yè)收入較2016年增長(zhǎng)5,711.52萬(wàn)元。而同期新增應(yīng)收款項(xiàng)5,593.68萬(wàn)元，該年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中賒銷(xiāo)的“貢獻(xiàn)”比重高達(dá)97.94%。

　　除此以外，車(chē)頭制藥還對(duì)稅收優(yōu)惠有著較高的“依賴(lài)”。

　　2015-2017年，車(chē)頭制藥出口銷(xiāo)售收入分別為17,670.3萬(wàn)元、22,174.25萬(wàn)元、36,512.2萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為27.45%、30.39%和 45.51%。所占比例逐年上升。

　　2015-2017年，車(chē)頭制藥出口退稅金額分別為2,169.4萬(wàn)元、2,498.86萬(wàn)元、3,483.1萬(wàn)元，出口退稅金額占凈利潤(rùn)總額比重分別為25.08%、26.95%、35.58%。

　　可見(jiàn)出口退稅為車(chē)頭制藥貢獻(xiàn)了超過(guò)三成的利潤(rùn)，根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票管理辦法》第二十七條規(guī)定，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果不應(yīng)對(duì)稅收優(yōu)惠有重大依賴(lài)，此舉或?qū)⒊蔀檐?chē)頭制藥上市路上的“攔路虎”。

　　而車(chē)頭制藥也承認(rèn)，若出口退稅額減少，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定不利影響。

　　子公司成“拖油瓶”

　　多起違規(guī)遭處罰

　　事實(shí)上，車(chē)頭制藥所面臨的問(wèn)題還不止于此。

　　招股書(shū)顯示，車(chē)頭制藥共有兩家全資子公司，分別為江蘇八巨藥業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“八巨藥業(yè)”)、上海查雷特國(guó)際貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海查雷特”)。一家參股子公司，為上海騶虞醫(yī)藥科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海騶虞醫(yī)藥”)。

　　然而報(bào)告期內(nèi)三家公司卻全部“淪陷”，不僅凈利潤(rùn)為負(fù)，且存在違規(guī)處罰現(xiàn)象。

　　成立于2003年12月12日的八巨藥業(yè)，主營(yíng)原料藥萘普生、阿昔洛韋及醫(yī)藥中間體等產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售，自營(yíng)和代理各類(lèi)商品和技術(shù)的的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。

　　據(jù)最新招股書(shū)披露，2018年上半年，八巨藥業(yè)凈利潤(rùn)為-1,004.67萬(wàn)元。

　　全資子公司上海查雷特成立于2003年8月25日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為自營(yíng)和代理各類(lèi)商品或技術(shù)的進(jìn)出口。上海查雷特2017年凈利潤(rùn)為-171.27萬(wàn)元，2018年上半年凈利潤(rùn)為-147.69萬(wàn)元。

　　參股子公司也未能“幸免”。

　　上海騶虞醫(yī)藥成立于2015年12月14日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥科技、生物科技、健康科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開(kāi)發(fā)與技術(shù)咨詢等，車(chē)頭制藥持有25%股權(quán)，為第二大股東。

　　2017年，騶虞醫(yī)藥凈利潤(rùn)為-39.25萬(wàn)元，2018年上半年凈利潤(rùn)為-124.84萬(wàn)元。

　　不僅虧損嚴(yán)重，報(bào)告期內(nèi)子公司八巨藥業(yè)還存在4起環(huán)保行政處罰和1次消防行政處罰，共計(jì)罰款金額為20.7萬(wàn)元。

　　值得一提的是，2016年八巨藥業(yè)曾被多家媒體曝出與其供應(yīng)商兼客戶的上海樸頤化學(xué)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“樸頤化學(xué)”)存在掩蓋依賴(lài)度、涉嫌虛增采購(gòu)金額等問(wèn)題。

　　實(shí)際上，除了子公司“拖油瓶”問(wèn)題之外，車(chē)頭制藥所存在的外部問(wèn)題同樣不容小覷。