A股終于迎來(lái)了支付第一股——【拉卡拉(300773)、股吧】支付股份有限公司(簡(jiǎn)稱“拉卡拉”)。

　　經(jīng)歷一番坎坷后,4月25日,拉卡拉(股票代碼：300773)正式登陸深交所,此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為【中信建投(601066)、股吧】證券,公開(kāi)發(fā)行4100萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)格33.28元/股。

　　上市首日,拉卡拉股價(jià)頂格上漲達(dá)到47.92元,相比發(fā)行價(jià)漲幅43.99%,市值達(dá)191.68億元。

　　2016年第四季度,拉卡拉曾剝離了增值金融類業(yè)務(wù),專注以企業(yè)收單為核心的第三方支付業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。拉卡拉無(wú)控股股東與實(shí)際控制人,聯(lián)想控股、創(chuàng)始人孫陶然為前兩大股東,分別持有31.38%、7.67%股份。

　　聯(lián)想控股董事長(zhǎng)、聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)始人柳傳志在拉卡拉上市現(xiàn)場(chǎng)表示：“拉卡拉的上市,對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō),有典型性意義。聯(lián)想控股一直是拉卡拉的大股東,一直力挺陶然,力挺拉卡拉,不僅在資金方面,說(shuō)明我們對(duì)事和對(duì)人的判斷是正確的。”

　　多位支付機(jī)構(gòu)人士表示,拉卡拉登陸A股,給支付行業(yè)注入了信心。

　　早在2018年6月15日,港股便迎來(lái)了支付第一股——匯付天下(股票代碼：01806)。

　　與拉卡拉上市表現(xiàn)不同,匯付天下掛牌首日即破發(fā),開(kāi)盤報(bào)6.98港元,較招股價(jià)7.5港元跌了近7%。經(jīng)過(guò)大半年,4月25日,匯付天下開(kāi)盤價(jià)4.29港元,收盤價(jià)4.33港元,總市值54.17億港元。

　　蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言告訴記者,首先,港股和A股沒(méi)有可比性；其次,拉卡拉剛剛上市,需等新股光環(huán)過(guò)去,再過(guò)一段時(shí)間觀察股價(jià),更有參考價(jià)值。

　　可供參考的是,2018年下半年,幾家在港交所上市的互金公司都面臨股價(jià)下跌、市值縮水的情況。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn),2018年6月21日,維信金科(股票代碼：02003)登陸港交所,每股發(fā)行價(jià)為20港元,開(kāi)盤報(bào)價(jià)20港元,最終報(bào)收20.45港元；2018年7月13日,51信用卡(股票代碼：02051)登陸港交所,開(kāi)盤價(jià)8.76港元,較定價(jià)上漲3.06%。

　　4月25日,維信金科、51信用卡收盤價(jià)分別為9.12港元、5.43港元,股價(jià)明顯低于發(fā)行價(jià)甚至腰斬,市值分別為45.55億港元、64.86億港元。

　　“拉卡拉業(yè)務(wù)規(guī)模大于匯付天下,二者都屬于支付市場(chǎng)的第二梯隊(duì),不過(guò)拉卡拉相對(duì)靠前。拉卡拉主攻線下POS收單業(yè)務(wù),匯付天下則是線上業(yè)務(wù)更多?！币晃恢Ц稒C(jī)構(gòu)人士告訴記者。

　　2019年3月26日,匯付天下披露上市后首份年度業(yè)績(jī)報(bào)告,2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.46億元,較上年增長(zhǎng)88%,經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.63億元,較上年增長(zhǎng)51%。

　　拉卡拉招股書(shū)顯示,2018年拉卡拉營(yíng)業(yè)收入達(dá)56.79億元,凈利潤(rùn)6.06億元。其中,收單業(yè)務(wù)已成為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源,2018年公司收單業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占比已達(dá)89.29%。

　　另一方面,證監(jiān)會(huì)對(duì)拉卡拉收單業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降十分關(guān)注,發(fā)審委曾對(duì)此提出詢問(wèn)。

　　在招股書(shū)中,拉卡拉披露了毛利率情況。2016年、2017年、2018年,拉卡拉主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利(營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本)分別為18.49億元、15.43億元、25.47億元；毛利率(毛利除以營(yíng)業(yè)收入)分別為72.23%、55.40%、44.85%；收單毛利率分別為65.47%、55.40%、42.24%。

　　不僅如此,拉卡拉招股書(shū)還披露了同行毛利率情況,包括廣東合利、聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、寶付支付、海科融通、上海即富、匯付天下等。對(duì)比發(fā)現(xiàn),拉卡拉毛利率遠(yuǎn)高于同行。

　　比如,2016年、2017年、2018年,匯付天下毛利率分別為39.80%、29.70%、25.60%。

　　2017年度以來(lái),拉卡拉快速擴(kuò)大收單業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模,綜合毛利率水平相應(yīng)有所下降,逐漸與上海即富接近,仍顯著高于匯付天下。

　　拉卡拉對(duì)此解釋稱,主要系發(fā)行人與匯付天下的mPOS終端推廣模式不同：匯付天下主要通過(guò)直接投放mPOS的方式,終端折舊作為一項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本核算,使得毛利率水平偏低,而2018年第四季度前,發(fā)行人投放mPOS終端是銷售給渠道服務(wù)機(jī)構(gòu),銷售時(shí)點(diǎn)不確認(rèn)機(jī)具成本,但對(duì)于有效拓展的終端支付營(yíng)銷推廣費(fèi)用的方式,營(yíng)銷推廣費(fèi)作為銷售費(fèi)用核算,使得毛利率水平較高。

　　值得一提的是,自2016年9月6日費(fèi)改正式生效之日起的兩年過(guò)渡期內(nèi),銀聯(lián)聯(lián)合產(chǎn)業(yè)各方,對(duì)超市、大型倉(cāng)儲(chǔ)式賣場(chǎng)、水電煤氣繳費(fèi)、加油、交通運(yùn)輸售票商戶的銀聯(lián)卡刷卡手續(xù)費(fèi)實(shí)行價(jià)格優(yōu)惠(按照標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率的7.8折執(zhí)行),上述優(yōu)惠措施于2018年9月5日到期。上述商戶均為民生類商戶。2018年9月6日,銀聯(lián)又將該優(yōu)惠措施繼續(xù)延長(zhǎng)2年。

　　多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,行業(yè)存在“跳碼”說(shuō)法。比如消費(fèi)者在餐廳刷卡消費(fèi),商戶也交了相應(yīng)手續(xù)費(fèi),但收單機(jī)構(gòu)最后將這筆交易歸入超市商戶,可以享受價(jià)格優(yōu)惠,其中的差價(jià)歸收單機(jī)構(gòu)擁有。如此做法也能提高毛利率水平。

　　拉卡拉招股書(shū)顯示,在2018年收單業(yè)務(wù)收入中,民生類商戶貢獻(xiàn)64.47%。

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