國內A股或將迎來一波第三方公司獨立上市浪潮。

　　4月25日,國內老牌第三方支付公司【拉卡拉(300773)、股吧】(300773.SZ)正式登陸深交所,成為深交所第754家創(chuàng)業(yè)板上市公司。上市首日,拉卡拉開盤39.94元/股,較發(fā)行價格33.28元/股高開20%。截至《中國經營報》記者發(fā)稿時,拉卡拉股價47.92元/股,據開盤價上漲逾40%,總市值超190億元。

　　值得注意的是,受到盈利能力和行業(yè)合規(guī)性等因素影響,此前第三方支付公司登陸國內資本市場多采用借殼、并購等曲線手段,尚無直接IPO先例。拉卡拉此次成功上市,既顯示出A股對于第三方支付行業(yè)的IPO態(tài)度正在發(fā)生變化,也折射出一系列監(jiān)管重拳后支付市場行業(yè)基本面的趨于穩(wěn)定。有支付公司人士向記者透露,其所在機構目前已在籌備相關A股上市事宜。

　　公開信息顯示,成立于2005年的拉卡拉,2011年首批獲得央行第三方支付牌照,具有全國性收單、網絡支付、電視支付、預付費卡受理等業(yè)務資質。而基于收單和信貸兩項根基業(yè)務已衍生出支付和金服兩大集團體系,業(yè)務涉及支付、理財、小貸、征信、保理、證券、投資基金等,擁有多張金融牌照。

　　早在2015年左右,拉卡拉就曾計劃赴海外上市,但最終將目光鎖定A股。而彼時依照A股IPO的管理辦法,拉卡拉尚不滿足3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3000萬元要求,只能另做打算。

　　2016年,拉卡拉一度計劃通過重組西藏旅游(600749.SH),后因監(jiān)管政策調整等因素導致失利。2016年10月,拉卡拉將包括小貸、保理等類金融業(yè)務剝離,僅保留支付、征信等明確受“一行兩會”監(jiān)管業(yè)務在支付集團體內,開始為獨立IPO進行籌備。2017年3月,其正式提交招股書。

　　事實上,自拉卡拉宣布IPO計劃以來,支付公司曲線登陸A股的案例并不鮮見,包括即富支付借道亞聯(lián)發(fā)展、新大陸(000997.SZ)收購國通星驛、【新國都(300130)、股吧】(300130.SZ)收購嘉聯(lián)支付等。此外,匯付天下通過去年6月登陸港交所,成為了首家獨立IPO的第三方支付企業(yè)。

　　對此,拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然曾在接受《中國經營報》在內的媒體專訪時曾表示：畢竟拉卡拉業(yè)務都在中國,根在中國,未來一定走向A股市場。

　　易觀分析師王蓬博接受記者采訪時表示,此前國內第三方支付IPO的難點更多受到持續(xù)盈利能力不明和行業(yè)合規(guī)性隱患。近年來,隨著監(jiān)管對第三方支付整肅深化,大的行業(yè)風險點在于行業(yè)持續(xù)出清：包括備付金集中收繳、斷直連等一系列措施下,支付行業(yè)的穩(wěn)定性加強,發(fā)展邏輯巨變,小玩家大批淘汰。“目前留存的頭部機構幾乎均是找到特色轉型方向的代表,持續(xù)盈利能力得到保障,才有機會獨立上市。”

　　北京一家第三方市場規(guī)模位列前五的收單機構此前曾兩度計劃賣身上市公司,但相關重組最終失利。該公司內部人士就透露,其所在機構已經決定國內獨立IPO,并在著手進行更嚴格商戶管理。但由于法人變更等問題,可能具體計劃啟動還會推遲兩年。

　　易觀智庫的統(tǒng)計顯示,2017年移動支付交易規(guī)模超過109萬億元,互聯(lián)網支付交易規(guī)模達24.54萬億元,兩者合計超過130萬億元。與此同時,移動支付的交易規(guī)模整體增速連續(xù)4年超過100%。

　　移動支付的市場爆發(fā)一方面成就支付寶和微信的霸主地位,另一方面,受理支付寶、微信等支付的收單端也享受到了紅利波及,顯示出較高業(yè)務增速。根據拉卡拉招股書信息顯示,2014~2018年,拉卡拉的營收復合增長率為57.84%,2018年營收達到56.79億元；2015~2018年,公司凈利潤復合年增長率為48.68%,2018年達6.06億元。

　　根據招股書,收單業(yè)務目前是拉卡拉營業(yè)收入的主要來源,2018年公司收單業(yè)務的營收占比已達89.29%。

　　值得注意的是,收單模式一直以來被認為估值有限,變現(xiàn)能力單一,因此如何在收單環(huán)節(jié)繼續(xù)做加法、迭加增值服務成為支付機構轉型的一個重要方向。易觀相關報告認為：智能 POS 正在從支付工具變成集“支付入口+數據采集+運營管理+金融服務”為一體的綜合商戶服務平臺：向上延伸,可以對接第三方軟件開發(fā)者等進行商鋪業(yè)務推廣；向下延伸,可以為銀行卡收單機構、銀聯(lián)等提供支付入口,為商家提供經營數據分析、會員營銷管理、金融服務等各類增值項目。

　　招股書披露,拉卡拉上市募得資金主要投向機房租賃、設備及軟件購置、研發(fā)成本、智能POS購置、市場推廣等方向,其中智能POS的購置費用一項超過8成。未來三年,計劃向市場投放180萬臺智能POS。

　　孫陶然在上市現(xiàn)場也表示：未來幾年,上市公司要保持30%左右的復合增長率。

　　不過,這一增長速度能否持續(xù)保證,仍需要得到市場檢驗。在王蓬博看來,隨著未來更多頭部企業(yè)上市的可能性增大,2019年行業(yè)轉型和廝殺的程度會更加劇烈。

　　從毛利率的角度看,從2016~2018年,拉卡拉收單業(yè)務毛利率分別為65.47%、55.4%、42.24%。因此,公司后續(xù)是否能夠保持住強勁的盈利能力,既關乎其在二級市場的表現(xiàn),也會成為影響其他第三方支付IPO的重要因素。

　　（文章來源：中國經營網）