資本市場的博弈，彷佛從來都是輸人不輸陣。

　　與天津立中分分合合的河北四通新型金屬材料股份有限公司(以下簡稱“【四通新材(300428)、股吧】”)自上市以來，長袖善舞，雖一再上演重組大戲，卻難掩身后種種問題。

　　發(fā)明專利成“雞肋”

　　除了毛利率低于同行，募集資金一再“打折”似討價(jià)還價(jià)外，作為高新技術(shù)企業(yè)的四通新材獨(dú)家使用的發(fā)明專利似“雞肋”，也令人唏噓不已。

　　2015年9月29日，四通新材被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期為3年，享有15%的優(yōu)惠稅率。

　　截至四通新材2015年招股書簽署日期，四通新材共有四項(xiàng)發(fā)明專利，另有一項(xiàng)濟(jì)南大學(xué)許可獨(dú)家使用的專利。2011年1月17日，四通新材與濟(jì)南大學(xué)簽訂了專利實(shí)施許可合同，濟(jì)南大學(xué)許可四通新材獨(dú)家使用一項(xiàng)名為“一種鋅-鋁-鈦-碳中間合金細(xì)化劑及其制備方法和用途”的專利5年。

　　然而這項(xiàng)專利對四通新材來說，卻有點(diǎn)像“食之無味”的雞肋。

　　2012年四通新材憑借該技術(shù)生產(chǎn)的ALTiC產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售285.41噸，銷售收入為754.74萬元，占營收的1.56%，2013年該類產(chǎn)品銷售收入占總收入的比重不足0.01%，2014年該類產(chǎn)品則未實(shí)現(xiàn)銷售收入。

　　或許正因該項(xiàng)專利對四通新材的作用并不太大，等到了2016年，四通新材繳納了上述專利的第8年年費(fèi)，后續(xù)該專利便因未繳年費(fèi)而終止失效。

　　而除此以外，四通新材在下游行業(yè)趨冷時(shí)募資擴(kuò)張，也存在較大不確定性。

　　下游汽車行業(yè)遇冷募投項(xiàng)目和業(yè)績均未達(dá)預(yù)期收益

　　2018年，四通新材發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，擬募集配套資金5.8億元，用于年產(chǎn)400萬只輕量化鑄旋鋁合金車輪和100萬套汽車高強(qiáng)鋁懸掛零部件項(xiàng)目。

　　其中輕量化鑄旋鋁合金車輪主要應(yīng)用于輕量化乘用車和新能源汽車。汽車高強(qiáng)鋁懸掛件部件主要應(yīng)用于乘用車市場中各類型汽車。

　　然而據(jù)中汽協(xié)會行業(yè)信息部數(shù)據(jù)，截至2018年11月，我國汽車生產(chǎn)2532.52萬輛，同比下降2.59%；銷售2541.97萬輛，同比下降1.65%。其中，乘用車生產(chǎn)2147.41萬輛，同比下降3.37%；銷售2147.84萬輛，同比下降2.77%。

　　而新能源汽車行業(yè)情況同樣不容樂觀。

　　據(jù)財(cái)建(2018)18號文件，2018年2月12日，財(cái)政部等部門共同發(fā)布了新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼新政，要求根據(jù)成本變化等情況，調(diào)整優(yōu)化新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，合理降低新能源客車和新能源專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。2018年2月12日-6月11日為過渡期，過渡期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照財(cái)建(2016)958號文件對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍補(bǔ)貼，新能源貨車和專用車按0.4倍補(bǔ)貼。

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會來自【人民網(wǎng)(603000)、股吧】-中國汽車報(bào)的分析，新能源汽車存在對政策敏感性較強(qiáng)的問題，未來市場走向或存較多不確定。

　　而多家新能源車企的業(yè)績“滑坡”似乎也印證了這一點(diǎn)。

　　根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2017年，中通客車控股股份有限公司(以下簡稱“中通客車”)營業(yè)收入為78.52億元，同比增長-15.18%；2018年前三季度，中通客車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.99億元，同比增長-24.55%。

　　2017年，中通客車凈利潤為1.91億元，同比增長-67.36%；2018年前三季度，實(shí)現(xiàn)凈利潤3,368.87萬元，同比增長-72.37%。

　　鄭州宇通客車股份有限公司(以下簡稱“宇通客車”)也面臨同樣的問題，2017年?duì)I業(yè)收入332.22億元，同比增長-7.33%；2018年前三季度，宇通客車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.74億元，同比增長2%。

　　2017年，宇通客車凈利潤為31.29億元，同比增長-22.62%；2018年前三季度，凈利潤為11.98億元，同比增長-37.04%。

　　有媒體報(bào)道稱，新能源汽車補(bǔ)貼退坡后對新能源行業(yè)的影響正日趨明顯，大多數(shù)新能源企業(yè)面臨凈利潤負(fù)增長的“窘境”。而此番汽車行業(yè)處境不妙，處于上游汽車零部件的生產(chǎn)企業(yè)如何“獨(dú)善其身”？在重重壓力之下，四通新材此番轉(zhuǎn)型擴(kuò)張能否被市場消化是未知數(shù)。且四通新材還存在此前募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期收益的情況。

　　2015年，四通新材IPO的募投項(xiàng)目為年產(chǎn)2.2萬噸功能性合金新材料項(xiàng)目及與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金項(xiàng)目。截至2018年6月30日，2,2萬噸功能性合金新材料項(xiàng)目累計(jì)投入1.82億元。然而截至2018年5月，該項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益1.55億元，并未達(dá)到預(yù)期效益。四通新材對此解釋稱，受經(jīng)濟(jì)形勢和市場變化的影響，募投項(xiàng)目生產(chǎn)的功能性中間合金毛利率較計(jì)劃有所下降，使經(jīng)濟(jì)效益有所下降。

　　2015-2017年及2018年上半年，四通新材中間合金毛利率分別為13.07%、14.55%、12.18%、9.12%，總體呈下降趨勢。

　　除募投項(xiàng)目收益未達(dá)預(yù)期，四通新材業(yè)績也未達(dá)預(yù)期收益。四通新材預(yù)測2016年的營業(yè)收入將會達(dá)到9.2億元。然而該年四通新材營業(yè)收入為8.99億元，與預(yù)期收益相差2,179.99萬元。

　　下游行業(yè)趨冷，募投項(xiàng)目和業(yè)績均未達(dá)預(yù)期收益，中間合金毛利率呈下降態(tài)勢。四通新材此番擴(kuò)張將如何向市場釋放信心？