與新東方在線爭(zhēng)奪“港股在線教育第一股”的輝煌仿佛黃粱一夢(mèng),如今的滬江,不僅沒(méi)能成功,就連赴港上市也變得遙遙無(wú)期。5月7日,滬江宣布赴港計(jì)劃面臨調(diào)整,會(huì)在合適的時(shí)候再擇機(jī)上市,而按照港交所的規(guī)定,在這一天前,如果滬江無(wú)法更新申請(qǐng)或者掛牌上市,那么也就意味著滬江的上市之路走到了盡頭。2019年開年至今,從大規(guī)模裁員到降薪、資金壓力,一系列的負(fù)面消息不僅埋葬了滬江的上市夢(mèng),也讓滬江陷入了內(nèi)憂外患的雙重困境之中。

　　5月7日,“滬江網(wǎng)校赴港上市失敗”的消息在市場(chǎng)上廣泛流傳,因?yàn)楦鶕?jù)港交所的規(guī)定,若截至5月7日仍沒(méi)有進(jìn)展的話,滬江就需要重新遞交申請(qǐng)。針對(duì)網(wǎng)傳滬江上市失敗的消息,滬江方面第一時(shí)間向北京商報(bào)記者澄清稱：“目前港股的上市計(jì)劃的確有調(diào)整,但并非網(wǎng)傳的上市失敗。此次調(diào)整系公司綜合市場(chǎng)環(huán)境、未來(lái)發(fā)展等方面因素后的主動(dòng)調(diào)整,公司將選擇在合適的時(shí)機(jī)在合適的板塊登陸資本市場(chǎng)。”

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),去年赴港上市的企業(yè)平均IPO時(shí)長(zhǎng)67天,而截至今年5月7日,滬江的上市流程還停留在去年12月7日的階段。今年3月,滬江還深陷大面積裁員傳聞,根據(jù)目前滬江的回應(yīng)不難看出,此次赴港IPO的計(jì)劃仍遙遙無(wú)期。

　　事實(shí)上,這已經(jīng)不是滬江第一次出現(xiàn)上市計(jì)劃調(diào)整。早在2012年,滬江方面就宣布已經(jīng)具備上市條件,但因?yàn)橐D(zhuǎn)型而放棄上市；2015年,滬江創(chuàng)始人伏彩瑞公開表示準(zhǔn)備登陸A股戰(zhàn)略新興板,隨后卻因?yàn)閼?zhàn)略新興板被取消而再度擱淺。

　　去年7月,向港交所提交上市申請(qǐng)的滬江IPO流程一度停滯,根據(jù)港交所此前披露數(shù)據(jù),滬江直到去年11月22日通過(guò)了上市聆訊,并于同年的12月7日提交了招股書,至此滬江上市的流程已經(jīng)耗費(fèi)半年之久。

　　與走走停停的IPO進(jìn)程相伴的,是始終都不曾好看的業(yè)績(jī)。招股書顯示,滬江2018年前8個(gè)月虧損額已經(jīng)超過(guò)了8億元。而在這之前,滬江已經(jīng)連續(xù)虧損了三年之久,2015年度虧損為2.8億元,2016年虧損4.22億元,2017年其虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至5.37億元,累計(jì)虧損超過(guò)12.4億元。

　　事實(shí)上,滬江赴港上市擱淺的事情早有征兆。去年底時(shí),滬江內(nèi)部就已經(jīng)經(jīng)歷了一輪“管理層降薪”的內(nèi)部變動(dòng),根據(jù)滬江內(nèi)部員工當(dāng)時(shí)流傳出的郵件截圖顯示,滬江為了進(jìn)一步提升公司運(yùn)作效率,核心管理層集體降薪20%-50%,所有高管貢獻(xiàn)出獨(dú)立辦公室。

　　3月6日,社交網(wǎng)絡(luò)上又流傳出疑似滬江離職員工的留言截圖,稱“滬江因?yàn)閷?duì)賭協(xié)議失敗正在進(jìn)行大幅裁員”。針對(duì)該言論,滬江方面表示謠言嚴(yán)重失實(shí),出現(xiàn)了人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化但并沒(méi)有大幅裁員,也沒(méi)有對(duì)賭協(xié)議?！懊鎸?duì)經(jīng)濟(jì)寒冬,公司為改善業(yè)務(wù)基本面,在不影響用戶學(xué)習(xí)體驗(yàn)的前提下,近期針對(duì)虧損業(yè)務(wù)線進(jìn)行了優(yōu)化與合并?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,滬江的裁員行為和業(yè)務(wù)調(diào)整,都是在資本寒冬中保存實(shí)力和資金的手段之一。

　　而據(jù)日前剛從滬江離職的人士所述,該人員已于4月30日收到了滬江發(fā)放的部分補(bǔ)償金,剩余部分將在公司股東要求的專項(xiàng)審計(jì)完成后盡快發(fā)放。

　　如今的滬江陷入了一個(gè)怪圈,虧損越來(lái)越大,但其營(yíng)收卻連年增長(zhǎng),而這也意味著滬江在某些方面的花費(fèi)一定變得越來(lái)越大。招股書的數(shù)據(jù)顯示,2015-2017年,滬江的營(yíng)收分別為1.85億元、3.4億元、5.55億元,2018年前8個(gè)月的營(yíng)收為4.36億元。

　　好在招股書并沒(méi)有選擇藏著掖著,數(shù)據(jù)顯示,滬江近年來(lái)最大的投入集中在三個(gè)方面,研發(fā)、廣告和營(yíng)銷。但研發(fā)投入在近兩年收窄,而銷售和廣告則投入巨大。從營(yíng)業(yè)成本來(lái)看,其營(yíng)銷費(fèi)用在2018年前8個(gè)月達(dá)到了2.09億元,占據(jù)了營(yíng)收的47.9%。在過(guò)去兩年,這筆費(fèi)用也高達(dá)2.67億元和3.75億元,分別占當(dāng)年?duì)I收的78.5%和67.6%。

　　相比起來(lái),已上市的新東方在線,其2018財(cái)年的營(yíng)銷費(fèi)用為1.05億元,占總營(yíng)收的16.2%,2016財(cái)年和2017財(cái)年更低,分別為12.4%和14.1%。過(guò)高的營(yíng)銷費(fèi)用也直接導(dǎo)致了近兩年滬江出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)的局面。

　　“獲客成本、轉(zhuǎn)化率和續(xù)費(fèi)率這三個(gè)重要指標(biāo)是衡量任何一家在線教育公司的準(zhǔn)繩,只有通過(guò)合理的獲客成本得到更高的轉(zhuǎn)化率,企業(yè)才能開始賺錢,更高的續(xù)費(fèi)率可以讓收益延續(xù),最終盈利。當(dāng)然大部分的在線教育企業(yè)都面臨盈利難的問(wèn)題,滬江也不例外?！被ヂ?lián)網(wǎng)教育研究院院長(zhǎng)呂森林告訴北京商報(bào)記者。從表面上看,滬江的業(yè)績(jī)是連續(xù)虧損,但市場(chǎng)不乏有虧損上市的教育企業(yè),為何到滬江就不行了呢？是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)生了變化,以往認(rèn)可高虧損、高估值,但現(xiàn)在改變了,資本也是逐利看重業(yè)績(jī)的,不排除滬江內(nèi)部的投資方存在博弈的可能。

　　此外,呂森林指出,滬江在企業(yè)策略上只做了投資,缺少并購(gòu),全部發(fā)力在互聯(lián)網(wǎng)獲客也是問(wèn)題。對(duì)于未來(lái),不能完全否定其再獲得融資的可能性,但也不排除被并購(gòu)的情況發(fā)生。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：北京商報(bào)）