今年6月21日,上海永茂泰汽車科技股份有限公司(簡稱“永茂泰汽車”)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)送了《首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報(bào)稿)》,并獲中國證監(jiān)會(huì)受理。7月上旬,中國證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)披露了永茂泰汽車招股說明書(申報(bào)稿)。

　　據(jù)招股說明書,永茂泰汽車計(jì)劃發(fā)行不超過4700萬股,占發(fā)行后總股本的比例為25%。募集資金將用于建設(shè)汽車關(guān)鍵零部件精密加工智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目、節(jié)能型及新能源汽車關(guān)鍵零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　自2002年成立以來,永茂泰汽車一直從事汽車用鋁合金及汽車用鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在深耕這兩個(gè)領(lǐng)域多年后,永茂泰汽車逐步建立了穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和業(yè)績方面的一定優(yōu)勢。

　　但值得注意的是,公司同時(shí)也面臨客戶集中度過高、存貨上升和毛利率持續(xù)下降等問題。這次闖關(guān)A股IPO能否成功,仍然存在不確定性。

　　近年來,永茂泰汽車業(yè)績基本保持穩(wěn)定。

　　2016年至2018年公司營收分別為17.72億元、23.35億元、24.94億元,同比分別增長了4.24%、31.57%和6.81%；同期公司的歸母凈利潤為0.60億元、1.14億元和1.12億元；扣非歸母凈利潤分別為0.77億元、1.10億元和1.01億元。

　　2018年,公司汽車用鋁合金業(yè)務(wù)占營收的比例為74.78%,汽車用鋁合金零部件占營收的比例為25.22%。近年來,公司兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占營收的比例也基本保持在這個(gè)水平。

　　對此,永茂泰汽車解釋,公司主營業(yè)務(wù)兩個(gè)板塊的產(chǎn)品盈利水平,受鋁、硅、銅等原材料價(jià)格波動(dòng)影響的方向剛好相反。即原材料價(jià)格上升,鋁合金產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)上升(汽車零部件價(jià)格不一定上升),而原材料價(jià)格下降的時(shí)候,鋁合金產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)下跌,而汽車用鋁合金零部件則獲利會(huì)上升,公司利用兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)勢,協(xié)同發(fā)展,增強(qiáng)了公司業(yè)績的穩(wěn)定性。

　　同時(shí),公司擁有客戶資源優(yōu)勢,其生產(chǎn)的鋁錠和鋁液產(chǎn)品已連續(xù)多年供應(yīng)皮爾博格、科爾本、一汽鑄造、蘇州三電、長安馬自達(dá)等一批優(yōu)質(zhì)客戶。在汽車零部件領(lǐng)域,公司已與一汽大眾、【上汽集團(tuán)(600104)、股吧】、上汽通用、上汽大眾、長安馬自達(dá)等整車廠商建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

　　此外,憑借多年的業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備改良,擁有技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢。

　　永茂泰汽車在生產(chǎn)經(jīng)營中,存在的問題也很明顯。

　　特別是近幾年,公司面臨客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)則尤為突出。2016年、2017年和2018年,公司對前五名客戶的銷售收入占同期營收的比例,分別為80.88%、84.23%和84.93%。特別是對第一大客戶華域皮爾博格有色零部件(上海)有限公司(簡稱“皮爾博格”)的銷售收入,占同期營收的比例分別為49.47%、53.86%和57.69%。

　　從上述數(shù)據(jù)不難看出,永茂泰汽車非常依賴通過大客戶來提升企業(yè)銷售業(yè)績,且對大客戶的銷售占比近幾年來還在持續(xù)攀升。

　　從某種程度上看,如果皮爾博格等大客戶因自身經(jīng)營業(yè)務(wù)變化,或與公司合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化,對永茂泰汽車產(chǎn)品的采購量大幅下降,都將會(huì)對永茂泰汽車的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。

　　與此同時(shí),近年來,永茂泰汽車還面臨著產(chǎn)品毛利率逐步下行的問題。2016年至2018年,公司產(chǎn)品綜合毛利率分別為14.94%、14.23%、13.14%,其中鋁合金產(chǎn)品的毛利率與同行業(yè)企業(yè)基本持平,但其汽車零部件產(chǎn)品的毛利率與同行業(yè)上市公司平均水平相比,存在較大差距。例如,2018年行業(yè)平均毛利率為24.94%,而永茂泰汽車零部件產(chǎn)品的毛利率僅為19.79%。

　　同期,公司的存貨賬面價(jià)值分別為1.06億元、1.70億元、1.96億元,持續(xù)大幅上升,占公司同期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.77%、21.31%和21.81%。公司已經(jīng)計(jì)提了必要的存貨價(jià)跌準(zhǔn)備。

　　此外,公司稱非常重視研發(fā),但數(shù)據(jù)顯示,2016至2018年研發(fā)費(fèi)用占營收的比例分別為1.94%、1.59%和1.54%,一方面其研發(fā)占比偏低,而另一方面,研發(fā)占比還在持續(xù)下滑。

　　其實(shí),不僅如此,公司還面臨著傳統(tǒng)汽車向新能源汽車轉(zhuǎn)型的變革風(fēng)險(xiǎn)。

　　近年來,大力發(fā)展新能源汽車已成為全球很多國家的一致行動(dòng)。由于純電動(dòng)汽車和燃料電池汽車均無需配備內(nèi)燃機(jī),因此,新能源汽車的發(fā)展,對生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油汽車發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)零部件的汽車零部件企業(yè)將形成較大沖擊。而永茂泰汽車生產(chǎn)的汽車用鋁合金零部件有一部分屬于傳統(tǒng)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件。無疑,新能源汽車的發(fā)展將會(huì)對未來公司的汽車零部件業(yè)務(wù)形成一定的沖擊。

　　不過,近年來,永茂泰汽車也在積極應(yīng)對這一風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)陸續(xù)在新能源汽車用鋁合金零部件領(lǐng)域,研發(fā)出模組支架、電池包前端板等新產(chǎn)品,并將逐步量產(chǎn)。

　　其募集資金的用途之一就是建設(shè)節(jié)能型及新能源汽車關(guān)鍵零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目,以此來補(bǔ)齊公司的短板。

　　中國汽車工程協(xié)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》顯示,目前中國乘用車平均用鋁量為120kg/輛左右,預(yù)計(jì)到2030年,汽車用鋁量將超過350kg/輛。未來隨著鋁合金在汽車零部件中的應(yīng)用比例持續(xù)上升,汽車用鋁合金及汽車用鋁合金零部件市場前景廣闊。

　　基于此,永茂泰汽車表示對自己未來發(fā)展有信心。

　　然而,公司接下來會(huì)怎樣解決客戶集中度過高、產(chǎn)品毛利率不斷下降等問題？《投資者網(wǎng)》向永茂泰汽車相關(guān)工作人員致函了解,但一直未獲得公司的回復(fù)。

　?。ㄎ恼聛碓矗和顿Y者網(wǎng)）