“有些機(jī)遇,當(dāng)大公司覺(jué)得它真是機(jī)遇的時(shí)候,你可能已經(jīng)跑得比較靠前了,這永遠(yuǎn)是個(gè)時(shí)間差問(wèn)題,你要跑得更快。”此前,曠視科技聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO印奇如此談?wù)撆c大公司的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,這一次,在上市速度方面,曠視再一次“跑在前面”。

　　8月25日,人工智能企業(yè)曠視科技有限公司(下稱“曠視科技”)向港交所遞交招股書(shū),高盛、J.P摩根、花旗銀行為本次上市的聯(lián)席保薦人。業(yè)界預(yù)熱般慶祝其或?qū)⒊蔀锳I上市第一股,但關(guān)于曠視上市的消息此前已傳了一年有余,目標(biāo)地涉及美股、科創(chuàng)板、港股等；另外,第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn),成立于2011年的曠視于今年5月剛剛完成D輪融資,相較于動(dòng)輒六輪融資起步的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō),曠視的上市步伐明顯更快更急。

　　同時(shí)需要注意的是,曠視已然在行業(yè)內(nèi)扎根扎深近十年,融資歷程從2012年跨至2019年。曠視提交IPO上市背后,包含了六七年前早期投資人的退出、投資人對(duì)Pre-IPO愈發(fā)謹(jǐn)慎的態(tài)度、一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)性趨緊的融資環(huán)境、人工智能落地變現(xiàn)周期長(zhǎng)且研發(fā)投入高等因素。一位長(zhǎng)期關(guān)注技術(shù)領(lǐng)域的投資人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,曠視上市這件事準(zhǔn)備了超過(guò)一年時(shí)間,并非今日突然的決策。未來(lái)假如能夠順利上市,曠視“人工智能第一股”將具備很大的勢(shì)能與流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。

　　嚴(yán)格來(lái)講,曠視為上市籌謀許久,早至2018年初便有風(fēng)聲稱曠視籌劃赴美股上市,怎料國(guó)際關(guān)系波詭云譎,曠視改道港股的消息隨之見(jiàn)諸報(bào)端。在此次招股書(shū)真正落地之前,曠視早期投資人已率先實(shí)現(xiàn)退出。

　　公開(kāi)資料顯示,2012年8月,聯(lián)想之星與聯(lián)想創(chuàng)投參與其數(shù)百萬(wàn)元天使融資；2013年7月,創(chuàng)新工場(chǎng)參與其數(shù)百萬(wàn)美元A輪融資；2015年1月,啟明創(chuàng)投與創(chuàng)新工場(chǎng)參與其4700萬(wàn)美元B輪融資；2017年10月,曠視完成總金額為4.6億美元的C輪融資；其后跨過(guò)近兩年時(shí)間,于今年5月完成總?cè)谫Y額約 7.5 億美元的D 輪融資。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,招股書(shū)中估值計(jì)提猛增說(shuō)明老股東資金接近到期,存在變現(xiàn)壓力。招股書(shū)稱,按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益的金融負(fù)債公允價(jià)值,由截至2018年6月30日止六個(gè)月的人民幣5.74億元增加792 。2%增至截至2019年6月30日止六個(gè)月的人民幣51.214億元,主要是由本公司估值持續(xù)上升得來(lái)。

　　天眼查顯示,今年5月16日,北京曠視科技有限公司投資人關(guān)系中,北京納遠(yuǎn)明志信息技術(shù)咨詢有限公司(即聯(lián)想創(chuàng)投)、天津聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北京貝眉鴻科技有限公司(董事長(zhǎng)為李開(kāi)復(fù))、上海云鑫投資管理有限公司(由浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)100%控股)退出股東行列,李開(kāi)復(fù) 、 螞蟻金服韓歆毅 、 王明耀 、 唐文斌及楊沐退出董事行列 。退出時(shí)間是在 7.5 億美元D 輪融資發(fā)生后不久,業(yè)界猜測(cè)退出股東行業(yè)的早期投資機(jī)構(gòu)借由D輪融資實(shí)現(xiàn)退出。

　　針對(duì)于此,曠視方面回應(yīng)稱,北京曠視科技有限公司成立八年時(shí)間,保持高速健康發(fā)展,工商信息變動(dòng)為正常調(diào)整,常規(guī)性集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化。集團(tuán)層面沒(méi)有股東退出,所有戰(zhàn)略性股東與曠視保持良好的合作,堅(jiān)定支持曠視發(fā)展,特此聲明。

　　此外,曠視招股書(shū)《董事及參與全球發(fā)售的各方》一節(jié)顯示,目前集團(tuán)執(zhí)行董事包括印奇、唐文斌、楊沐、王海桐。

　　那便指向另外一種可能——提前搭建VIE架構(gòu),為登陸海外資本市場(chǎng)做準(zhǔn)備。招股書(shū)顯示, Max Dynamic Group Limited于2018年1月2日在英屬維京群島注冊(cè)成立,曠怡香港有限公司于2018年9月24日在香港注冊(cè)成立,Megvii Technology (HK) Limited于2013年2月19日在香港注冊(cè)成立,Megvii Technology LLC于2017年4月1日在美國(guó)注冊(cè)成立,均系曠視科技直接全資子公司。

　　曠視招股書(shū)顯示,為取得電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)許可證,2019年5月16日,天津聯(lián)想之星、納遠(yuǎn)明志、北京貝眉鴻及上海云鑫分別向印奇、唐文斌及楊沐轉(zhuǎn)讓北京曠視7 。5%、0 。94%、0 。19%及25%股權(quán),代價(jià)分別為人民幣3.34百萬(wàn)元、0.418百萬(wàn)元、人民幣0.085百萬(wàn)元及11.13百萬(wàn)元(經(jīng)參考獨(dú)立估值報(bào)告厘定),其后不再持有任何北京曠視股權(quán)。

　　曠視招股書(shū)顯示,2016年、2017年與2018年,曠視科技營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣0.678億元、3.13億元、14.27億元,虧損額分別為人民幣3.43億元、7.58億元和33.52億元,虧損持續(xù)擴(kuò)大。其中虧損額度自截至2018年6月30日止六個(gè)月的人民幣7.289億元增至截至2019年同期的人民幣52億元,曠視方面稱,主要是由于優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)及持續(xù)的研發(fā)投資。

　　招股書(shū)顯示,曠視科技2018年研發(fā)投入超過(guò)6億元,2016年與2017年研發(fā)投入分別為7820萬(wàn)元、2.04億元,近三年研發(fā)支出占當(dāng)年總收入的比例分別為115.3%、65.6%及43.0%。

　　創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李開(kāi)復(fù)此前曾表示,互聯(lián)網(wǎng)公司通常會(huì)有多輪融資發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股,在港交所的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,這種優(yōu)先股會(huì)體現(xiàn)為對(duì)股東的負(fù)債,其公允價(jià)值的上升會(huì)記錄于公司賬面的虧損,但實(shí)際上公司并未沒(méi)有這樣的虧損發(fā)生,對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)也沒(méi)有影響。公司價(jià)值越大,這項(xiàng)“虧損”值反而越高。IPO之后優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股,這部分虧損就消失不再計(jì)入報(bào)表。2016年上市的美圖、2017年上市的易鑫、2018年上市的小米,都曾遇到過(guò)這個(gè)問(wèn)題。

　　此外,曠視科技計(jì)劃以A類、B類股份形式進(jìn)行發(fā)行,其中螞蟻金服、馬云、淘寶中國(guó)持有眾多股份：IPO前,印奇持股8.21%,唐文斌持股5.9%,阿里巴巴透過(guò)淘寶中國(guó)間接合共持有已發(fā)行在外股份14.33%,螞蟻金服通過(guò)過(guò)全資子公司間接合共持有已發(fā)行在外股份15.1%, AI Mind持股5.57%,Machine Intelligence持股6.19%。整個(gè)阿里系在曠視持股比例中占比達(dá)到29.43%。

　　曠視招股書(shū)中風(fēng)險(xiǎn)一欄顯示,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素方面,公司經(jīng)營(yíng)所處行業(yè)日新月異,經(jīng)營(yíng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,且在多個(gè)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域面對(duì)競(jìng)爭(zhēng),人工智能技術(shù)在不斷發(fā)展,倘公司未能在現(xiàn)有或日后競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出,則公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或會(huì)受到重大且不利影響。

　　另外,與業(yè)務(wù)有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素方面,招股書(shū)顯示,第一,公司經(jīng)營(yíng)歷史有限,因而難以評(píng)估業(yè)務(wù)及前景；公司大力投資研發(fā),短期內(nèi)或?qū)τ芰敖?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量產(chǎn)生負(fù)面影響,亦未必實(shí)現(xiàn)預(yù)期結(jié)果；第三,公司經(jīng)營(yíng)所在行業(yè)的政府政策及政府支出的不確定因素和變動(dòng)可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響；第四,公司無(wú)法控制政府給予的經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)金額數(shù)量；第五,針對(duì)華為及多家非美國(guó)聯(lián)屬公司的出口管制及經(jīng)濟(jì)或貿(mào)易限制可能影響公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　面對(duì)經(jīng)營(yíng)方面的壓力,印奇在致投資者的一封信中稱,為任何一個(gè)行業(yè)提供完善的人工智能技術(shù)都需要大量的投入。力求一次進(jìn)入一個(gè)垂直領(lǐng)域,并在其中取得成功。如果無(wú)法在一個(gè)垂直領(lǐng)域取得成功,就不可能擴(kuò)展到十個(gè)垂直領(lǐng)域。曠視始終認(rèn)為,只有商業(yè)應(yīng)用的成功,才能為技術(shù)創(chuàng)新提供充足的后備動(dòng)力。所以,曠視目前專注于將已涉足的個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)和供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)等垂直領(lǐng)域做好、做深、做透,再向其他方向擴(kuò)張。

　　然而,AI類創(chuàng)業(yè)公司在商業(yè)層面不論估值多高,仍面臨著與實(shí)際場(chǎng)景落地結(jié)合、以及變現(xiàn)盈利的難度。

　　招股書(shū)顯示,曠視科技毛利率增長(zhǎng)趨緩,其在業(yè)績(jī)期內(nèi),于2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止六個(gè)月期間,毛利率分別約為31 。0%、52 。1%、65 。2%及64 。6%。

　　曠視方面稱,由于實(shí)施業(yè)務(wù)模式方面經(jīng)營(yíng)歷史有限,于業(yè)績(jī)期內(nèi)歷史毛利率未必能作為日后毛利率的指標(biāo),也無(wú)法保證毛利率能維持與業(yè)績(jī)期內(nèi)的水平相若。具體而言,曠視計(jì)劃擴(kuò)展硬件解決方案組合及軟硬件綜合解決方案,但利潤(rùn)一般不及純粹的軟件解決方案。該等產(chǎn)品組合變動(dòng)或會(huì)導(dǎo)致我們毛利率下降,對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

　　另外,曠視方面稱,曾于業(yè)績(jī)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流,倘若無(wú)法以適當(dāng)條款獲得足夠資金持續(xù)為營(yíng)運(yùn)提供資金,曠視的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能受到重大且不利影響。

　　過(guò)去,曠視已于業(yè)績(jī)期內(nèi)錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金大額流出——2016年、2017年、2018年及截至2019年6月30日止六個(gè)月期間,分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額人民幣113 。3百萬(wàn)元、150 。8百萬(wàn)元、718 。6百萬(wàn)元及674 。8百萬(wàn)元,主要是由于大量投資于研發(fā)工作,以進(jìn)一步增強(qiáng)解決方案。

　　未來(lái),曠視計(jì)劃繼續(xù)大量投資于研發(fā)、銷售及營(yíng)銷工作。然而,有關(guān)投資通常需時(shí)彌久方見(jiàn)回報(bào)。因此預(yù)測(cè)近期會(huì)繼續(xù)錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額。持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的成本可能會(huì)進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)金持有量產(chǎn)生不利影響。。

　　與產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景具體結(jié)合、促進(jìn)變現(xiàn)轉(zhuǎn)化的壓力之下,與巨頭公司合作成為重要選項(xiàng)。此前印奇曾表示,曠視與螞蟻金服有非常好的合作,且合作很多年。曠視在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域有廣泛的客戶群,也希望和螞蟻金服合作更深,所以,螞蟻金服投資是水到渠成的過(guò)程。

　　另外,截至最后可行日期,聯(lián)想透過(guò)兩家全資子公司間接持有曠視已發(fā)行在外股份1.2%,雙方建立合作伙伴關(guān)系,在智能個(gè)人設(shè)備、智慧城市管理以及智慧物流等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行合作。

　　此前,印奇在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示,過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)巨頭更大的優(yōu)勢(shì)在于擁有場(chǎng)景,而如今,按照優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)不同,可以大致將所有公司分為三類——資產(chǎn)型、運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景型、以及技術(shù)型。在他看來(lái),之前巨頭能夠輕而易舉吞并的創(chuàng)業(yè)公司,雙方共性就是均為運(yùn)營(yíng)型,而曠視更多關(guān)注的是如何通過(guò)科技制造工具、來(lái)賦能運(yùn)營(yíng)型公司。

　　因此,曠視與巨頭企業(yè)之間,天然具備互補(bǔ)關(guān)系、而非競(jìng)爭(zhēng)性,過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)大小公司均涌向相同賽道、場(chǎng)景,爭(zhēng)奪用戶,競(jìng)爭(zhēng)自然會(huì)更直接。