盡管順利過(guò)會(huì),但外界對(duì)佰仁醫(yī)療IPO的疑問(wèn)并未消除。毛利率遠(yuǎn)超同行、實(shí)控人100%控盤的風(fēng)險(xiǎn)、專利交易多次被問(wèn)詢、主營(yíng)產(chǎn)品銷量下滑等問(wèn)題仍被詬病,佰仁醫(yī)療能否在上市后經(jīng)受住二級(jí)市場(chǎng)的考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

　　8月26日,北京佰仁醫(yī)療科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“佰仁醫(yī)療”)科創(chuàng)板首發(fā)過(guò)會(huì)。

　　佰仁醫(yī)療主要從事動(dòng)物源性植介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類,屬于專用設(shè)備制造業(yè)。在該行業(yè),科創(chuàng)板已經(jīng)注冊(cè)生效的企業(yè)有8家、提交注冊(cè)的有2家,如果佰仁醫(yī)療成功上市,將是科創(chuàng)板第11家專用設(shè)備制造行業(yè)的公司。

　　目前,佰仁醫(yī)療離上市還差最后一步。與一同過(guò)會(huì)的晶豐明源半導(dǎo)體相比,佰仁醫(yī)療還需補(bǔ)充披露專利使用情況和減值準(zhǔn)備的依據(jù),以及發(fā)行人董事會(huì)構(gòu)成的有效性等信息。

　　盡管順利過(guò)會(huì),但外界對(duì)佰仁醫(yī)療IPO的疑問(wèn)并未消除。毛利率遠(yuǎn)超同行、實(shí)控人100%控盤的風(fēng)險(xiǎn)、專利交易多次被問(wèn)詢、主營(yíng)產(chǎn)品銷量下滑等問(wèn)題仍被詬病,佰仁醫(yī)療能否在上市后經(jīng)受住二級(jí)市場(chǎng)的考驗(yàn)?zāi)兀?/p>

　　與其他科創(chuàng)板企業(yè)不同,佰仁醫(yī)療的股東名單中,找不出一家投資機(jī)構(gòu),因?yàn)檫@是一家由實(shí)控人100%控盤的公司,完完全全的“夫妻店”。

　　發(fā)行前,創(chuàng)始人金磊直接持有公司83.23%的股份,另通過(guò)佰奧輔仁投資與佰奧企業(yè)管理分別控制公司8.33%及8.33%的股權(quán),配偶李鳳玲直接持有公司0.11%的股份,雙方合計(jì)控制公司100%的股份,為公司實(shí)際控制人。

　　以新股發(fā)行比例25%測(cè)算,本次發(fā)行完成后,實(shí)際控制人控股比例下降至75%,仍具有絕對(duì)控制權(quán)。

　　招股書坦言,在不考慮發(fā)行新股新增股東的情況下,公司實(shí)際控制人對(duì)公司擁有100%的控制權(quán)可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易的回避表決制度無(wú)法實(shí)際履行,可能進(jìn)一步影響關(guān)聯(lián)交易的公允性,損害其他間接股東的利益。

　　8月28日,一位上海的醫(yī)療行業(yè)分析人士告訴記者,“這種情況比較少見,可能此前沒(méi)有成熟的融資環(huán)境,實(shí)控人100%持股在公司管理上可能不太有利。但其實(shí)目前A股很多公司的實(shí)控人持股比例也很高,不少超過(guò)50%?！?/p>

　　從佰仁醫(yī)療的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,這家醫(yī)療器械公司在金磊夫婦的經(jīng)營(yíng)下,現(xiàn)金流充裕、負(fù)債情況良好。

　　2016-2018年和2019年上半年,佰仁醫(yī)療經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量分別凈流入4506.64萬(wàn)元、4638.3萬(wàn)元、5391.93萬(wàn)元、3196.99萬(wàn)元；2019年上半年,貨幣資金合計(jì)1.77億元,主要為銀行存款。

　　此外,佰仁醫(yī)療無(wú)長(zhǎng)期借款和短期借款,資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降并趨于穩(wěn)定。2016-2018年和2019年上半年,佰仁醫(yī)療資產(chǎn)負(fù)債率分別為24.02%、8.85%、6.67%、6.42%。

　　與此同時(shí),佰仁醫(yī)療每年均巨額購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi),佰仁醫(yī)療購(gòu)買過(guò)金額最高的理財(cái)產(chǎn)品為9500萬(wàn)元。從收回日期看,佰仁醫(yī)療購(gòu)買的一般為短期理財(cái),時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月。2018年度,公司理財(cái)投資收益達(dá)到173.44萬(wàn)元。

　　但是在佰仁醫(yī)療“不差錢”的情況下,此次4.5億元募集資金中,仍有1.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　“公司算是個(gè)家族企業(yè),上市有利于業(yè)務(wù)拓展或者方便開展其他動(dòng)作,抑或是為了個(gè)人資金需求而尋求資本化?！币晃槐本┑貐^(qū)醫(yī)療行業(yè)券商分析師對(duì)記者說(shuō)。

　　而從已經(jīng)上市的8家專用設(shè)備企業(yè)行情表現(xiàn)來(lái)看,科創(chuàng)板溢價(jià)效應(yīng)明顯。截至8月28日,相對(duì)發(fā)行價(jià)漲幅最高的是【沃爾德(688028)、股吧】,達(dá)到306%,最低的也有82%。如果佰仁醫(yī)療成功登陸科創(chuàng)板,行情料將不會(huì)遜色,造富效應(yīng)也會(huì)有所體現(xiàn)。

　　回歸到佰仁醫(yī)療的產(chǎn)品本身,目前公司收入結(jié)構(gòu)以生物補(bǔ)片類產(chǎn)品為主,但營(yíng)收占比在下降；而另一核心產(chǎn)品牛心包瓣由于此前換證期長(zhǎng),市占率并不高。

　　招股書顯示,2016-2018年和2019年1-6月,生物補(bǔ)片類產(chǎn)品占公司主營(yíng)收入的比重分別為86.04%、79.49%、72.66%和73.14%。該主營(yíng)產(chǎn)品收入的下降也成為上市委再次關(guān)注的問(wèn)題之一,要求公司就下降原因進(jìn)行補(bǔ)充披露。公司在招股書中對(duì)下降的解釋是因?yàn)槠渌诵漠a(chǎn)品收入的不斷提升。

　　不過(guò),前述北京券商分析師對(duì)記者表示,這一定程度上反映行業(yè)發(fā)展前景,“補(bǔ)片主要用在外科手術(shù)中,但是現(xiàn)在人們更傾向于選擇微創(chuàng)手術(shù),用材就少了。補(bǔ)片行業(yè)整體增長(zhǎng)前景有限”。

　　“公司主要的看點(diǎn)還是生物瓣業(yè)務(wù),現(xiàn)在市面上主流的是機(jī)械瓣,現(xiàn)在有一個(gè)趨勢(shì)是生物瓣的應(yīng)用占比在逐年遞增,要看公司后續(xù)產(chǎn)品的發(fā)力情況。”前述來(lái)自上海地區(qū)的分析人士說(shuō)道。

　　目前來(lái)看,佰仁醫(yī)療的生物瓣業(yè)務(wù)占比還比較低。牛心包瓣為其核心產(chǎn)品之一,于2016年5月重新注冊(cè)后,2017年度恢復(fù)銷售。2017年、2018年及2019年1-6月,公司牛心包瓣的收入占比分別為4.61%、9.46%、9.57%,在國(guó)內(nèi)生物瓣中的市場(chǎng)占有率僅為5%-6%。

　　此外,醫(yī)改政策實(shí)施對(duì)公司的影響,是上市委問(wèn)詢的三大問(wèn)題之一。其中,對(duì)公司影響較大為“兩票制”政策。

　　記者關(guān)注到,佰仁醫(yī)療主要通過(guò)經(jīng)銷模式銷售,經(jīng)銷商模式收入占比為99.97%。而今年以來(lái),在兩票制政策的影響下,佰仁醫(yī)療的銷售費(fèi)用有明顯的上升。

　　數(shù)據(jù)顯示,2016-2018年,公司的銷售費(fèi)用分別是1187.67萬(wàn)元、1643.5萬(wàn)元、1883.87萬(wàn)元。但今年上半年,銷售費(fèi)用就達(dá)到了1330.3萬(wàn)元。其中,會(huì)議推廣服務(wù)費(fèi)為599.99萬(wàn)元,比去年全年431.02萬(wàn)元的費(fèi)用亦高出不少。

　　而從公司的表述來(lái)看,“兩票制”的大范圍實(shí)施不會(huì)造成終端醫(yī)院的采購(gòu)價(jià)格大幅波動(dòng),不影響產(chǎn)品使用。而公司產(chǎn)品的出廠價(jià)格是以終端銷售價(jià)格扣除配送費(fèi)用的方式確定,相較目前的出廠價(jià)格反而有較大提高。

　　佰仁醫(yī)療的解釋是,“兩票制”下經(jīng)銷商主要承擔(dān)配送職能,市場(chǎng)推廣活動(dòng)轉(zhuǎn)而由企業(yè)自己的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)或聘請(qǐng)專業(yè)的市場(chǎng)推廣服務(wù)商進(jìn)行,公司將需要承擔(dān)較多的市場(chǎng)推廣費(fèi)用,將導(dǎo)致銷售費(fèi)用升高。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,“兩票制”改革后,銷售費(fèi)用和可能的灰色利益輸送算在出廠價(jià)上。出廠價(jià)提高,中間商的利潤(rùn)變少,但原來(lái)的利益相關(guān)方還要打點(diǎn),因此企業(yè)不得不列支大量的推廣費(fèi)、招待費(fèi)、咨詢費(fèi)等銷售費(fèi)用。

　　來(lái)自北京地區(qū)的券商人士表示,“確實(shí)存在這樣的情況,但目前進(jìn)行的改革改善了流通環(huán)境,這樣方便對(duì)藥品溯源,便于監(jiān)管,安全問(wèn)題相對(duì)變少。對(duì)企業(yè)的影響未來(lái)可能會(huì)體現(xiàn)在應(yīng)收賬款的提高上?！?/p>

　　對(duì)于上述所涉及的問(wèn)題,記者于8月28日在公司要求下發(fā)送了采訪提綱,截至發(fā)稿,未有回復(fù)。