【南華期貨(603093)、股吧】、瑞達(dá)期貨日前分別在上海、深圳敲響了上市鐘聲,這在鼓舞行業(yè)士氣的同時,也為其他同樣存在融資需求的期貨公司,尤其是占據(jù)行業(yè)半壁江山的券商系期貨公司提供了一種新的發(fā)展視角：“另立門戶”獨立上市融資。

　　就現(xiàn)實條件而言,券商中頭部上市公司分拆期貨子公司上市還存在一些障礙。8月23日,證監(jiān)會舉行新聞發(fā)布會,就《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)征求意見,鼓勵符合條件的上市公司依法分拆其業(yè)務(wù)獨立的子公司在境內(nèi)上市。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,就《規(guī)定》一系列條件來看,目前券商系期貨公司滿足條件的較少。如《規(guī)定》提出“上市公司最近3個會計年度連續(xù)盈利,且最近3個會計年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后,歸屬上市公司股東的凈利潤累計不低于10億元人民幣(凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計算)”,意味著只有中信證券、銀河證券和國泰君安證券等頭部券商滿足分拆條件。另外《規(guī)定》要求,所屬子公司主要從事金融業(yè)務(wù)的,上市公司不得分拆該子公司上市。也意味著上市券商難以通過分拆路徑直接推動期貨公司資產(chǎn)上市。

　　不容忽視的是,券商系期貨公司尤其是券商分拆期貨子公司上市融資存在一定必要性。寶城期貨金融研究所所長程小勇表示,一是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的需求,目前期貨公司業(yè)績增長主要來源于風(fēng)險管理子公司,而風(fēng)險管理子公司業(yè)務(wù)快速增長不僅帶動期貨公司轉(zhuǎn)型,也把金融衍生品市場和實體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系起來,實現(xiàn)期貨和期權(quán)等衍生品更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)；二是從融資方面看,目前期貨公司及旗下風(fēng)險管理子公司發(fā)展業(yè)務(wù)都面臨資本金不足的問題,由于證券公司本身面臨融資壓力,對旗下期貨公司進(jìn)行注資經(jīng)常力不從心。

　　“分拆子公司的初衷或目的有兩個：一是業(yè)務(wù)聚集或者專業(yè)化經(jīng)營。對于一些上市公司而言其經(jīng)營往往多元化,但有些行業(yè)或者業(yè)務(wù)要做好,或者要服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì),必須要專精；二是均衡發(fā)展。對于一些上市公司而言,一開始主營業(yè)務(wù)往往單一,未來拓展業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)崿F(xiàn)公司均衡發(fā)展,往往需要分拆業(yè)務(wù)或重組業(yè)務(wù),實現(xiàn)前景更好的業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展?！背绦∮卤硎?。

　　此次南華期貨、【瑞達(dá)期貨(002961)、股吧】成功登陸A股市場,為業(yè)內(nèi)其他公司照亮了IPO之路。

　　中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對記者表示,從目前已經(jīng)在主板上市的南華期貨案例來看,券商系期貨公司盈利條件更有優(yōu)勢,隨著國內(nèi)股指期貨的相關(guān)限制規(guī)則逐步恢復(fù),未來金融類期貨業(yè)務(wù)大有可為,券商系期貨公司從盈利表現(xiàn)上會更符合上市條件,所以可能性大幅提高。

　　“《規(guī)定》的出臺,可見進(jìn)行分拆上市規(guī)范化運作已是大勢所趨。上市公司分拆有利于資本市場優(yōu)化資源配置,有利于公司業(yè)務(wù)構(gòu)架條理化,企業(yè)估值合理化、市場化,完善激勵機(jī)制,也有利于我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的長遠(yuǎn)目標(biāo)。”湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院財經(jīng)高等研究院副教授潘娜告訴記者,券商系期貨公司分拆上市對于證券、期貨各自的長遠(yuǎn)發(fā)展,聚焦其各自的核心競爭力,進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局和收入結(jié)構(gòu)都具有實現(xiàn)意義。同時在當(dāng)前金融監(jiān)管日益常態(tài)化、規(guī)范化、資本市場日益開放的大背景下,也需要更多的資本金補充業(yè)務(wù)短板、增強(qiáng)自我競爭力,把握中國高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要歷史機(jī)遇,謀求更好的發(fā)展。

　　此次登陸A股的兩家期貨公司中,南華期貨在國際化方面一直走在前列。截至目前,南華期貨已在中國香港、美國芝加哥、新加坡及英國倫敦四個重要國際金融中心設(shè)置分支機(jī)構(gòu),形成了多市場、多牌照業(yè)務(wù)的全球化戰(zhàn)略布局。瑞達(dá)期貨目前主營業(yè)務(wù)為金融期貨經(jīng)紀(jì)、商品期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢和資產(chǎn)管理,并通過全資子公司瑞達(dá)新控開展風(fēng)險管理業(yè)務(wù),并通過全資子公司瑞達(dá)國際開展境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　瑞達(dá)期貨招股書顯示,本次募集資金將加大瑞達(dá)期貨對資產(chǎn)管理、期貨投資咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入,進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；公司將繼續(xù)完善支撐業(yè)務(wù)發(fā)展的軟硬件設(shè)施,大力培養(yǎng)和引進(jìn)研究咨詢、金融工程、量化交易、信息技術(shù)和市場營銷等方面的專業(yè)人才。同時,在監(jiān)管部門批準(zhǔn)的前提下,公司將著力發(fā)展其他創(chuàng)新業(yè)務(wù),探索多元化盈利模式,進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者,就現(xiàn)實需求來看,無論是國際化業(yè)務(wù),還是場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展,都需要期貨公司具備更強(qiáng)大的抗風(fēng)險能力,作為基本條件之一,加快補充資本金已經(jīng)成了共識。

　　券商對期貨子公司積極增資,去年年底一度出現(xiàn)四家上市券商出資近30億元增資期貨子公司的火熱局面,可見券商股東對期貨子公司發(fā)展前景十分看好。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會副會長王穎出席“2019機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品論壇”時表示,截至今年6月末,共計有80家期貨公司在協(xié)會設(shè)立了82家風(fēng)險管理子公司,公司總資產(chǎn)為477.46億元,同比增長50%。期貨公司風(fēng)險管理子公司可以開展五大類業(yè)務(wù),包括倉單服務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、場外衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)。這些年來,這些風(fēng)險管理子公司中有幾家的利潤率已經(jīng)超過母公司,可以看到這些風(fēng)險管理子公司所在的確是藍(lán)海市場。其中,場外衍生品業(yè)務(wù)是增長最快、最有前景的業(yè)務(wù),也是期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)最直接、最有效的體現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱,場外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展是券商增資期貨公司的主要原因,期貨公司風(fēng)險管理子公司的業(yè)務(wù)對于注冊資本需求大幅提升。除了增資,部分券商還對旗下期貨公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了整合。分拆期貨子公司上市融資,是股權(quán)梳理的一種形式,取決于券商的資金情況和對該項業(yè)務(wù)的規(guī)劃。目前和其他金融機(jī)構(gòu)相比,期貨公司資產(chǎn)回報率并不高。期貨資產(chǎn)經(jīng)營獨立甚至股權(quán)分拆的前提之一是期貨公司回報率不低于母公司預(yù)期,或者母公司缺乏更好的投資渠道。

　　隨著期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)入快車道,融資的現(xiàn)實需求越來越突出。8月31日和9月5日,南華期貨和瑞達(dá)期貨陸續(xù)登陸A股,分別填補了滬深兩家證券交易所市場上“純期貨股”的空白。南華期貨、瑞達(dá)期貨總股本分別為58000萬股、44500萬股,募得資金主要用于補充公司資本金。

　　這在鼓舞行業(yè)士氣的同時,也為其他同樣存在融資需求的期貨公司,尤其是券商系期貨公司提供了一種新的發(fā)展視角：是否可以將期貨子公司資產(chǎn)分拆出去獨立上市融資。

　　2014年,東航期貨率先上線手機(jī)三分鐘“閃電極速開戶”,并公布“零傭金”政策,掀起期貨業(yè)地震?；ヂ?lián)網(wǎng)金融一役之后,期貨業(yè)傭金水平下降催生了行業(yè)廣泛的降成本需求,此前由于期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)還未成型,以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主要收入來源的期貨公司虧損面加大,營業(yè)部關(guān)停潮此起彼伏。

　　包括“背靠大樹好乘涼”的券商系期貨公司也不得不考慮將期貨子公司部門化,以降低運營成本。期貨公司作為券商部門存在的一個顯而易見的好處是可以共享母公司的后臺資源,節(jié)省大量經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道、研究、風(fēng)控等技術(shù)成本。

　　最近幾年,隨著期貨業(yè)創(chuàng)新政策落地生根,期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在惡化之后經(jīng)營預(yù)期走向穩(wěn)定,創(chuàng)新業(yè)務(wù)初見成效,期貨公司亟需資金“解渴”,行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵詞從“節(jié)流”走向“開源”。在行業(yè)對外開放程度提升和多元化業(yè)務(wù)發(fā)展背景下,2014年開始,期貨公司屢屢出現(xiàn)資本金擴(kuò)充潮,多家公司同時增資、一家公司數(shù)次增資的局面并不罕見。

　　今年7月底,中信證券對其子公司中信期貨增資19.95億元,令其資本金增至36億元的行業(yè)首位水平。此前,期貨公司資本金在20億元以上的有四家,分別是五礦經(jīng)易期貨、東證期貨、國泰君安和國信期貨。另據(jù)了解,除依靠股東增資形式外,期貨公司還采取了發(fā)行債券、掛牌新三板或上市等方式擴(kuò)充公司資本金。