4月16日，杭州安杰思醫(yī)學科技股份有限公司(以下簡稱“安杰思”)的科創(chuàng)板上市申請被受理。公司擬募集資金38839.10萬元，用于年產(chǎn)1000萬件醫(yī)用內窺鏡設備及器械項目、營銷服務網(wǎng)絡升級建設項目、微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)中心項目。

　　產(chǎn)能不足 毛利率低于可比公司

　　安杰思從事內鏡微創(chuàng)診療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品應用于消化內鏡診療領域，按治療用途分為止血閉合類、EMR/ESD類、活檢類、ERCP類和診療儀器類。公司生產(chǎn)的各類微創(chuàng)診療器械與消化內鏡配套使用，兩者相輔相成，共同應用于消化道疾病的臨床診斷和治療。

　　公司采用第一套科創(chuàng)板上市標準，即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

　　招股書顯示，2017-2019年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入9032.14萬元、1.22億元和1.83億元，年復合增長率達到42.28%；歸母凈利潤分別為729.03萬元、3731.55萬元和5473.95萬元，年復合增長率達到174.02%；扣非歸母凈利潤分別為2258.10萬元、3419.93萬元和5095.13萬元，年復合增長率達到50.21%。

　　內鏡微創(chuàng)診療器械市場相對集中。全球市場由波士頓科學、奧林巴斯、庫克醫(yī)療等企業(yè)占據(jù)，三家合計占據(jù)70%以上的市場份額。但同時中國企業(yè)也在加速追趕，部分產(chǎn)品已經(jīng)超過國際品牌。

　　近年來，內鏡微創(chuàng)手術發(fā)展迅速，市場上對于內鏡診療耗材的需求也快速增加，公司的營業(yè)收入隨著訂單的增長快速增長，盡管公司已兩次擴大廠區(qū)規(guī)模，報告期內產(chǎn)能翻番，但仍無法滿足銷售需求，連續(xù)三年平均產(chǎn)能利用率超過90%。

　　報告期內，公司主營業(yè)務毛利主要由止血閉合類產(chǎn)品貢獻。2019年，止血閉合類、EMR/ESD類、活檢類、ERCP類、診療儀器類的營業(yè)收入占比分別為55.71%、16.8%、12.52%、8.49%和6.49%，相比2017年，EMR/ESD類、活檢類占比增幅較大，止血閉合類占比降幅較大。

　　報告期內，公司研發(fā)投入分別為673.47萬元、1189.83萬元和1493.27萬元，占當期營業(yè)收入比例分別為7.46%、9.75%和8.17%。公司的銷售費用分別為681.53萬元、851.33萬元和1984.52萬元，占營業(yè)收入比例分別為7.55%、6.97%和10.85%。

　　從盈利能力來看，公司主營業(yè)務毛利率分別為61.58%、58.61%和62.01%。選取南微醫(yī)學、【大博醫(yī)療(002901)、股吧】、凱利泰作為同行業(yè)可比公司，2017年和2018年的平均毛利率為68.77%和68.2%，高于安杰思。報告期內業(yè)務最相近的南微醫(yī)學的毛利率分別為60.75%、64.01%和66.06%，2017年略低于安杰思，2018年和2019年高于安杰思。

　　公司表示，公司毛利率低于大博醫(yī)療和凱利泰，主要系其從事骨科植入性高值耗材，產(chǎn)品附加值較高。公司毛利率與從事同類產(chǎn)品的【南微醫(yī)學(688029)、股吧】接近，略低于南微醫(yī)學主要系南微醫(yī)學體量較大，成本控制上的規(guī)模效應更為明顯。

　　內銷產(chǎn)品增加 產(chǎn)品售價連續(xù)下滑

　　安杰思成立初期以外銷市場為主，雖然內銷逐漸增多，但是外銷占比仍然較高。目前公司前五大客戶主要為國外知名醫(yī)療器械企業(yè)，公司與國外主要客戶合作關系緊密。報告期內，公司外銷收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為74.13%、60.79%和41.70%。公司外銷業(yè)務主要采用美元作為結算貨幣，報告期內的匯兌損益分別為110.75萬元、-297.09萬元和-81.47萬元。

　　進入3月中旬以來，國內疫情基本得到有效遏制，但國外疫情加劇。新冠疫情將對公司2020年上半年的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，2020年全年經(jīng)營業(yè)績也可能存在下滑的風險。

　　值得注意的是，報告期內，由于隨著內銷收入上升明顯，公司2019年產(chǎn)品單價相比2017年單價整體上呈下滑趨勢，止血閉合類、EMR/ESD類、活檢類、ERCP類、診療儀器類的降幅分別為36.77%、7.75%、9.55%、7.54%和0.06%。