近日，江蘇稻草熊影業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“稻草熊影業(yè)”)向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板上市。招商證券國(guó)際、中信建投國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

　　稻草熊影業(yè)招股書(shū)沒(méi)有透露本次在港IPO募資的金額，但表示一部分募資將用于三部劇集的制作，包括《你好寶貝》、《月歌行》和《浮圖緣》；一部分募資用于潛在的投資或并購(gòu)以提高公司市場(chǎng)地位及加快劇集的開(kāi)發(fā)、制作及發(fā)行的公司；一部分募資用于收購(gòu)IP以確保劇集制作及發(fā)行的穩(wěn)定增長(zhǎng)，還有部分募資將用作營(yíng)運(yùn)資金。

　　稻草熊影業(yè)自帶的“明星光環(huán)”讓其本次赴港上市頗受關(guān)注。但其近年來(lái)凈利潤(rùn)波動(dòng)、制作成本大幅攀升、負(fù)債高企、收入主要來(lái)源于單一客戶的問(wèn)題也值得注意。

　　招股書(shū)顯示，稻草熊影業(yè)控股股東為劉小楓，持有58.41%的股份，愛(ài)奇藝為其第二大股東，持有19.57%的股份。此外，劉詩(shī)施(劉詩(shī)詩(shī))、趙麗穎、翟芳也分別持有14.8%、0.79%、6.43%的股份。

　　稻草熊影業(yè)為吳奇隆于2014年創(chuàng)立的影視制作公司，稻草熊影業(yè)業(yè)務(wù)涵蓋電視劇及網(wǎng)劇的投資、開(kāi)發(fā)、制作及發(fā)行。

　　招股書(shū)顯示，稻草熊影業(yè)近三年?duì)I業(yè)收入逐年上漲，但凈利潤(rùn)卻大幅波動(dòng)，2018年凈利潤(rùn)下滑較大。

　　2017年至2019年，稻草熊影業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.43億元、6.79億元、7.65億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6403.0萬(wàn)元、1051.3萬(wàn)元、5040.0萬(wàn)元。2020年第一季度，稻草熊影業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為3.27億元，凈利潤(rùn)為4289.1萬(wàn)元。

　　同時(shí)，稻草熊影業(yè)2019年毛利率大幅下滑。2017年至2019年，稻草熊影業(yè)毛利率分別為28.0%、30.9%、14.1%。2020年第一季度，毛利率為29.0%。

　　對(duì)此，稻草熊影業(yè)表示，主要由于同期自制及買(mǎi)斷劇集播映權(quán)許可業(yè)務(wù)線毛利率下降。

　　招股書(shū)顯示，稻草熊影業(yè)收入主要來(lái)源于自制劇集播映權(quán)許可、買(mǎi)斷劇集播映權(quán)許可及定制劇集承制服務(wù)。

　　其中，自制劇集播映權(quán)許可為稻草熊的第一大收入來(lái)源。2017年至2019年，該業(yè)務(wù)分別占同期總收入的比例為17.6%、65.6%、74.7%。

　　然而，自制劇集播映權(quán)許可的毛利率卻逐年下滑。2017年至2019年，稻草熊影業(yè)自制劇集播映權(quán)許可毛利率分別為57.3%、24.2%及11.2%。

　　稻草熊影業(yè)報(bào)告期內(nèi)制作成本大幅攀升。2017年至2019年，稻草熊影業(yè)制作成本分別為2678.7萬(wàn)元、2.96億元、4.44億元，分別占同期總銷(xiāo)售成本約6.9%、63.1%、67.5%。

　　值得注意的是，2020年第一季度稻草熊影業(yè)制作成本2.32億元，占同期總銷(xiāo)售成本99.9%，是2019年全年制作成本的52.25%。

　　稻草熊影業(yè)負(fù)債高企。據(jù)招股書(shū)顯示，公司2017年至2019年，負(fù)債總額分別為6.79億元、9.34億元、18.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.78%、86.48%、90.55%。

　　截至2020年第一季度末，公司負(fù)債總額16.99億元，資產(chǎn)負(fù)債率為87.76%。

　　招股書(shū)顯示，稻草熊影業(yè)近年的收入主要來(lái)源于單一客戶愛(ài)奇藝。今年一季度，稻草熊影業(yè)的收入更是100%來(lái)自于愛(ài)奇藝。與此同時(shí)，2018年、2019年愛(ài)奇藝還是稻草熊影業(yè)的五大供應(yīng)商之一。

　　2017年至2019年，稻草熊影業(yè)來(lái)自愛(ài)奇藝的收入分別為1.16億元、2.45億元、2.08億元，占同期總收入分別約為21.4%、36%、27.2%。2020年第一季度來(lái)自愛(ài)奇藝收入為3.27億元，占同期總收入100.0%。

　　公司在招股書(shū)中坦承：“2018年、2019年及截至2020年3月31日，愛(ài)奇藝是我們的單一最大客戶。倘我們無(wú)法與愛(ài)奇藝維持業(yè)務(wù)關(guān)系，或倘愛(ài)奇藝失去其領(lǐng)軍市場(chǎng)地位或不再受歡迎，則我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響?！?/p>

　　此前，稻草熊影業(yè)曾欲借【暴風(fēng)集團(tuán)(300431)、股吧】實(shí)現(xiàn)“曲線上市”。

　　公開(kāi)資料顯示，2016年，暴風(fēng)科技發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)稻草熊影視60%的股權(quán)，交易金額為10.8億元。但是這場(chǎng)收購(gòu)最終被否。

　　據(jù)悉，收購(gòu)方案被否的一個(gè)重要原因是：并購(gòu)標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三條的相關(guān)規(guī)定，未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審查。

　　并購(gòu)被否決后，稻草熊影業(yè)得到了阿里影業(yè)基金的投資。2016年12月，阿里影業(yè)基金進(jìn)行戰(zhàn)略融資，獲得約15%稻草熊影業(yè)股份。然而，2019年8月，阿里影業(yè)基金退出稻草熊影業(yè)股東行列。