隨著全球新能源汽車技術(shù)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈上的不少企業(yè)走上資本化道路，登陸A股市場(chǎng)成為諸多企業(yè)的選擇。8月13日，就有一家主營(yíng)車載電源等產(chǎn)品的企業(yè)——深圳威邁斯新能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱：威邁斯)上會(huì)，擬發(fā)行不超過(guò)4045萬(wàn)股，投向龍崗寶龍新能源汽車電源產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)和蕪湖新能源汽車電源產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，加碼新能源汽車車載電池。但金融投資報(bào)記者注意到，威邁斯快速發(fā)展背后，存在毛利率下降、客戶集中度持續(xù)上升、募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化等問(wèn)題。

　　現(xiàn)金流凈額低于凈利

　　公開(kāi)資料顯示，威邁斯是一家專業(yè)從事電力電子產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的高新技企業(yè)，主要產(chǎn)品是開(kāi)關(guān)電源，包括車載電源、通信電源、電梯電源等多類應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品。

　　從威邁斯?fàn)I收來(lái)看，數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng)，比較好看。2016-2018年、2019年1-9月，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57億元、4.25億元、6.16億元和5.70億元。但與此同時(shí)，公司凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，分別為2434.67萬(wàn)元、1635.34 萬(wàn) 元 、 6852.26 萬(wàn) 元 和5744.29萬(wàn)元。而在凈利潤(rùn)劇烈波動(dòng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也在大幅波動(dòng)，且持續(xù)低于凈利潤(rùn)。招股書(shū)顯示，2016-2018年、2019年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1345.09萬(wàn)元、421.79萬(wàn)元、3065.09萬(wàn)元和-3021.30萬(wàn)元。

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)的問(wèn)題，公司解釋稱，主要是由于業(yè)務(wù)快速發(fā)展，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模增長(zhǎng)，銷售回款與采購(gòu)付款具有不同信用期，部分客戶的回款信用期延長(zhǎng)。不過(guò)，公司也深知風(fēng)險(xiǎn)，特別提示了風(fēng)險(xiǎn)。

　　　客戶集中度持續(xù)上升

　　事實(shí)上，威邁斯業(yè)績(jī)持續(xù)上升，主要還是靠大客戶的訂單增長(zhǎng)，且公司客戶集中度越來(lái)越高。

　　招股書(shū)披露，2016-2018年、2019年1-9月，公司向前五大客戶銷售收入分別為1.71億元、2.81億元、4.87億元和4.33億元，占營(yíng)業(yè)收 入 的 比 例 分 別 為 66.66% 、66.05%、79.03%和75.84%。

　　公司披露，前五大客戶包括上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、長(zhǎng)安汽車、日立樓宇技術(shù)(廣州)有限公司、吉利汽車、華為技術(shù)有限公司等，以汽車廠商為主。對(duì)此，公司解釋稱，主要原因是國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，公司對(duì)下游整車廠客戶上汽集團(tuán)、奇瑞汽車、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車大批量銷售的車載電源持續(xù)增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，靠行業(yè)增長(zhǎng)帶動(dòng)威邁斯發(fā)展的模式可能要在今年終結(jié)了。大搜車智云發(fā)布的《2020年上半年乘用車市場(chǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新能源車銷 29.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降47.7%，新能源汽車銷量已出現(xiàn)同比連續(xù)12個(gè)月的下滑。以頭部企業(yè)比亞迪為例，今年1-7月，其累計(jì)銷售新能源汽車75777輛，同比減少53.29%。頭部企業(yè)如此，產(chǎn)業(yè)鏈上的威邁斯大概率將受影響。

　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化存疑

　　盡管訂單在增長(zhǎng)，但威邁斯的毛利率卻在下降。2016-2018年、2019年1-9月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.43%、26.99%、29.41%和27.29%。

　　分產(chǎn)品看，毛利率下降趨勢(shì)也很明顯。2016-2018年、2019年1-9月 ， 車 載 電 源 毛 利 率 分 別 為33.75% 、 30.30% 、 32.74% 、28.94%；通信電源毛利率分別為17.12% 、 18.47% 、 13.14% 、9.08%；電梯電源毛利率分別為35.69% 、 33.10% 、 32.89% 、25.69%。

　　即便與同行相比，威邁斯毛利率也低于同行，且變動(dòng)趨勢(shì)與同行并 不 一 致 。 招 股 書(shū) 披 露 ，2016-2018年、2019年1-9月，欣銳科技的毛利率分別為44.56%、38.68%、26.74%和17.67%；【英搏爾(300681)、股吧】毛利率分別為 28.40%、31.86%、23.98%、10.29%；麥格米特毛利率分別為34.69%、32.59%、35.73%、24.18%；通合科技毛利率分別為32.67% 、 27.13% 、 33.03% 、26.97%。行業(yè)毛利率均值分別為35.08% 、 32.57% 、 29.88% 和19.78%。

　　事實(shí)上，在近幾年快速發(fā)展之后，威邁斯的步子邁得“有點(diǎn)野”，募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化存疑。

　　招股書(shū)中，公司稱龍崗寶龍新能源汽車電源產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期為18個(gè)月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可生產(chǎn)18萬(wàn)臺(tái)車載電源產(chǎn)品；而蕪湖新能源汽車電源產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期也為18個(gè)月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可生產(chǎn)36萬(wàn)臺(tái)車載電源產(chǎn)品。這也即意味著，18個(gè)月的建設(shè)期后，公司募投項(xiàng)目將一次性新增54萬(wàn)臺(tái)/年的車載電源產(chǎn)能。

　　對(duì)于目前產(chǎn)能情況，威邁斯并未 直 接 給 出 ， 只 是 披 露 了2016-2018年、2019年1-9月車載電源的產(chǎn)量，分別為 52985 臺(tái)、13.88萬(wàn)臺(tái)、25.54萬(wàn)臺(tái)和20.94萬(wàn)臺(tái)。

　　金融投資報(bào)記者注意到，自主設(shè)計(jì)并建成的年產(chǎn)20萬(wàn)臺(tái)車載電源的自動(dòng)化生產(chǎn)線建成后，公司車載電源的產(chǎn)能將在2018年的基礎(chǔ)上接近增加1倍，而此次IPO，公司募投項(xiàng)目還將一次性新增54萬(wàn)臺(tái)/年車載電源產(chǎn)能，也即在2018年的基礎(chǔ)上至少新增2倍余的產(chǎn)能。加上2019年新增的接近1倍產(chǎn)能，公司產(chǎn)能將是2018年的3倍。但在2019年5月新增產(chǎn)能投產(chǎn)后幾個(gè)月產(chǎn)能利用率不足五成的背景下，公司如何消化募投項(xiàng)目將新增的兩倍有余的產(chǎn)能？在2020年新能源汽車遇冷的情況下，公司繼續(xù)加碼車載電源是否合理？

　　金融投資報(bào)記者將上述問(wèn)題整理并發(fā)至威邁斯并得到了其回復(fù)，但其很多問(wèn)題并未正面回答，多是摘錄招股書(shū)以作答。公司后續(xù)如何，本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。