8月20日，慧翰微電子股份有限公司（以下簡稱“慧翰股份”）首發(fā)申請將上會?；酆补煞輸M于上交所科創(chuàng)板上市，保薦機構為興業(yè)證券，計劃公開發(fā)行股份不超過1667萬股，擬募資5.31億元，分別用于投資5G車聯(lián)網(wǎng)T-BOX研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。

　　慧翰股份成立于2008年，是一家致力于為物聯(lián)網(wǎng)、特別是車聯(lián)網(wǎng)設計和開發(fā)高可靠性、高性價比無線通訊產(chǎn)品、嵌入式軟件和系統(tǒng)解決方案的高新技術企業(yè)，是國家認定的高新技術企業(yè)、福建省重點培養(yǎng)的科技小巨人領軍企業(yè)。2015年4月，公司股票在新三板掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，直到2017年8月終止掛牌。

　　2017年-2019年，慧翰股份營業(yè)收入分別為3.27億元、3.03億元、2.75億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1686.75萬元、890.66萬元、2518.27萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1536.93萬元、784.04萬元、1921.42萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1568.76萬元、917.15萬元、1847.30萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為3.16億元、3.21億元、2.41億元。2018年、2019年，慧翰股份營業(yè)收入分別下滑7.33%、9.06%，但凈利潤卻與營收背離。

　　營收下降的同時，慧翰股份的客戶集中度也較高。招股書顯示，2017年-2019年，公司對前五名客戶的銷售收入占全年營業(yè)收入的比例分別為76.48%、82.80%及82.88%，客戶集中度較高。

　　報告期內(nèi)，慧翰股份對關聯(lián)方上汽集團的銷售占比較高，2017年-2019年，慧翰股份對上汽集團的銷售占比分別為46.56%、50.26%、35.72%，毛利占比分別為37.34%、46.16%、36.00%。公司與上汽集團之間的業(yè)務對于公司生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)績影響較大，而上汽集團也是慧翰股份股東的股東之一。資料顯示，上汽集團控制的上海上汽創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)于2014年以現(xiàn)金投資入股慧翰股份，持股10%。

　　并且，與公司其他客戶對比，慧翰股份向上汽集團銷售車聯(lián)網(wǎng)智能終端的平均單價高于車聯(lián)網(wǎng)智能終端總體平均單價。2017年-2019年，慧翰股份向上汽集團銷售TBOX產(chǎn)品的平均單價分別為560.69元、534.85元、502.84元，向其他客戶銷售TBOX產(chǎn)品的平均單價分別為533.92元、505.81元、455.96元，差異率分別為5.01%、5.74%、10.28%。

　　慧翰股份的供應商也比較單一，核心原材料依賴進口。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)來看，2017年-2019年，慧翰股份前五大供應商采購金額占比分別為72.53%、75.01%和72.74%。報告期內(nèi)，SIM IC、MCU、4G模組等核心原材料占公司采購總額的比例分別為36.70%、36.38%、30.26%。

　　此外，慧翰股份與重要前供應商存在訴訟，因?qū)＠褂觅M問題對簿公堂。2018年5月21日，成都天軟通信技術有限公司（以下簡稱“天軟通信”）向福建省福州市中級人民法院提起訴訟，請求法院判令公司支付貨款、相關費用、利息、為實現(xiàn)債權而發(fā)生的支出等。訴訟中，天軟通信申請了財產(chǎn)保全。截至招股說明書簽署日，慧翰股份貨幣資金1619.28萬元及公司持有的福建慧翰通信科技有限公司96%股權（對應注冊資本出資額480萬元）仍在凍結(jié)中。

　　2017年至2019年，慧翰股份綜合毛利率分別為19.13%、19.84%、26.46%，整體呈上升趨勢。但行業(yè)均值分別為31.66%、31.58%、31.60%，慧翰股份綜合毛利率明顯低于行業(yè)均值。

　　慧翰股份TBOX產(chǎn)品的銷量受到相關配套車型銷量變動的影響，導致公司TBOX產(chǎn)品的銷量及市場占有率受到不利影響。2017年—2019年，公司TBOX產(chǎn)品銷量分別為38.92萬臺、39.30萬臺、33.30萬臺，其中：2019年銷量同比下降15.26%；公司TBOX產(chǎn)品在國內(nèi)全部乘用車TBOX的市場占有率分別為7.86%、8.30%、7.77%，其中：2019年市場占有率同比下降0.53個百分點。

　　報告期內(nèi)，慧翰股份存貨規(guī)模有所增長，2017年末-2019年末，公司存貨賬面價值分別為7009.32萬元、7983.20萬元、8226.96萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為32.23%、33.97%、32.62%，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.99、3.24、2.50，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。

　　招股書顯示，2017年至2019年，慧翰股份員工人數(shù)分別為234人、271人、245人；2019年慧翰股份員工人數(shù)明顯減少。截至2019年末，慧翰股份員工的社會保險繳納比例在98%以上，但住房公積金繳納比例僅為79.59%，繳納人數(shù)為195人，2019年公司高達50人未繳納住房公積金。

　　針對慧翰股份營業(yè)收入連續(xù)兩年下滑，過度依賴大客戶，關聯(lián)交易占比較高，與重要前供應商存在訴訟、1619.28萬元貨幣資金遭凍結(jié)等問題，互聯(lián)網(wǎng)記者向慧翰股份發(fā)送郵件進行采訪，但截至發(fā)稿未收到回復。

　　營業(yè)收入連續(xù)下滑

　　受下游汽車行業(yè)周期性波動影響，慧翰股份主導產(chǎn)品銷量及經(jīng)營業(yè)績波動較大，公司營業(yè)收入連續(xù)兩年下降。2017年-2019年，慧翰股份營業(yè)收入分別為3.27億元、3.03億元、2.75億元，2018年、2019年營業(yè)收入分別下滑7.33%、9.06%。

　　2017年-2019年，慧翰股份主導產(chǎn)品TBOX的銷量分別為38.92萬臺、39.30萬臺、33.30萬臺，TBOX的銷售收入分別為2.15億元、2.07億元、1.60億元，物聯(lián)網(wǎng)智能模組的銷售收入分別為9965.34萬元、8561.08萬元、9741.28萬元；公司凈利潤分別為1686.75萬元、890.66萬元、2518.27萬元。

　　報告期內(nèi)，慧翰股份營業(yè)收入持續(xù)下滑，且2020年以來，收入和利潤同比降幅較大，業(yè)績存在波動的風險。2020年1-6月營業(yè)收入和扣非后凈利潤分別下降38.41%、71.97%。

　　慧翰股份稱，如果未來下游乘用車行業(yè)繼續(xù)調(diào)整，行業(yè)智能化發(fā)展的速度和進度不及預期，公司不能有效拓展更多的整車廠客戶以及下游物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶，未能研發(fā)出比競爭對手領先的產(chǎn)品，公司將存在收入下滑和經(jīng)營業(yè)績較大波動的風險。

　　據(jù)華夏時報報道，高端制造行業(yè)分析師張雨表示，汽車行業(yè)具有較強的周期性特征，車聯(lián)網(wǎng)設計和開發(fā)汽車行業(yè)的整體發(fā)展狀況以及景氣程度密切相關，2018年-2019年，我國乘用車產(chǎn)銷量連續(xù)兩年下滑，智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)的發(fā)展進程也會受到一定抑制。張雨認為，如果汽車行業(yè)不景氣的周期不能盡快結(jié)束，對一眾車聯(lián)網(wǎng)相關企業(yè)都會造成不小的沖擊。

　　過度依賴大客戶

　　營收下降的同時，慧翰股份的客戶集中度也較高。招股書顯示，2017年-2019年，公司對前五名客戶的銷售收入占全年營業(yè)收入的比例分別為76.48%、82.80%及82.88%，客戶集中度較高。

　　慧翰股份各期對上汽集團的銷售占比分別為46.56%、50.26%、35.72%，毛利占比分別為37.34%、46.16%、36.00%。奇瑞汽車自2018年度起成為公司TBOX產(chǎn)品第二大客戶，2018年-2019年公司對奇瑞汽車銷售占比分別為7.21%、12.85%。對于物聯(lián)網(wǎng)智能模組客戶，公司對海外客戶Microchip Technology Inc.的銷售占比分別為10.43%、13.18%、18.89%。

　　慧翰股份也表示，雖然公司與主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系，同時積極開發(fā)新客戶，拓展市場規(guī)模，提高市場占有率。但如果公司上汽集團、奇瑞汽車等主要整車廠客戶經(jīng)營狀況因宏觀環(huán)境或市場競爭發(fā)生重大不利變化，相關配套車型銷量未來出現(xiàn)下降或出現(xiàn)訂單被公司其它競爭對手大比例獲取的情況；Microchip Technology Inc.等海外客戶由于國際貿(mào)易政策等因素減少對公司的采購，上述因素將導致公司相關產(chǎn)品的銷量出現(xiàn)下降，對公司的經(jīng)營和業(yè)績造成一定程度的不利影響。

　　關聯(lián)交易占比較高

　　值得關注的是，上汽集團也是慧翰股份股東的股東之一。資料顯示，上汽集團控制的上海上汽創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)于2014年以現(xiàn)金投資入股慧翰股份，持股10%，具體交易金額不明。

　　報告期內(nèi)，慧翰股份對關聯(lián)方上汽集團的銷售占比較高，各年分別為46.56%、50.26%及35.72%；公司對上汽集團銷售毛利占比分別為37.34%、46.16%、36.00%。公司與上汽集團之間的業(yè)務對于公司生產(chǎn)經(jīng)營及業(yè)績影響較大。

　　2019年度上汽集團營業(yè)收入同比下降6.88%，凈利潤下降33.41%，上汽集團乘用車分公司銷量同比下降4.08%，如果上汽集團的慧翰股份產(chǎn)品相關配套車型銷量未來繼續(xù)下降，將導致公司相關產(chǎn)品的銷量下降，對公司的經(jīng)營和業(yè)績造成不利影響。

　　如果慧翰股份的關聯(lián)交易未能履行相關決策和批準程序或不能嚴格按照公允價格執(zhí)行，將可能影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而損害公司和股東的利益。公司存在關聯(lián)交易占比較高，業(yè)績受上汽集團影響較大的風險。

　　另外，2017年-2019年，慧翰股份向國脈科技、廈門泰訊信息科技有限公司（簡稱“廈門泰訊”）以及福州理工學院租賃辦公樓，每年租金總額在110萬上下。其中，國脈科技實控人之一陳國鷹也是慧翰股份實控人，廈門泰訊為國脈科技全資子公司，陳國鷹本人也是福州理工學院董事長。

　　關聯(lián)方平均售價高于其他客戶

　　報告期內(nèi)，慧翰股份不僅對關聯(lián)方上汽集團的銷售占比較高，且與公司其他客戶對比，向上汽集團銷售車聯(lián)網(wǎng)智能終端的平均單價高于車聯(lián)網(wǎng)智能終端總體平均單價。

　　2017年-2019年，慧翰股份向上汽集團銷售TBOX產(chǎn)品的平均單價分別為560.69元、534.85元、502.84元，向其他客戶銷售TBOX產(chǎn)品的平均單價分別為533.92元、505.81元、455.96元，差異率分別為5.01%、5.74%、10.28%。

　　對此，慧翰股份稱，由于公司不同客戶所需的技術方案、平臺等存在差異，導致不同規(guī)格型號產(chǎn)品的單價有所不同。

　　慧翰股份稱，2017年度、2018年度向上汽集團銷售的平均單價高于其他客戶的主要原因：其他客戶中先鋒高科技（上海）有限公司的平均單價僅為306.17元，主要原因系公司所供先鋒高科技（上海）產(chǎn)品為發(fā)行人早期通訊產(chǎn)品，并且在產(chǎn)品配置、蜂窩通信方案、功能應用等方面均與公司主流產(chǎn)品有較大差異。剔除先鋒高科技（上海）有限公司后其他客戶的平均單價2017年為576.86元、2018年為512.90元，與銷售給上汽集團的平均單價不存在較大差異。

　　2019年度向上汽集團銷售的平均單價高于其他客戶（2019年已未再向先鋒高科技（上海）有限公司銷售）的主要原因：其他客戶中新客戶寧德時代新能源科技股份有限公司的平均單價僅為198.90元，主要原因系公司所供寧德時代產(chǎn)品應用場景不同，客戶制定通信方案為低成本方案，故產(chǎn)品售價較低；剔除寧德時代新能源科技股份有限公司后其他客戶的平均單價488.97元，與銷售給上汽集團的平均單價不存在較大差異。

　　供應商單一 核心原材料依賴進口

　　此外，慧翰股份的供應商也比較單一。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)來看，2017年-2019年，慧翰股份前五大供應商采購金額占比分別為72.53%、75.01%和72.74%。

　　慧翰股份表示，公司生產(chǎn)所需原材料中汽車級SIM IC、MCP與MCU為生產(chǎn)車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品的必須部件，行業(yè)內(nèi)僅有少數(shù)供應商能提供符合要求的產(chǎn)品，全球范圍內(nèi)，例如汽車級SIM IC僅有金雅拓、德國捷德等供應商，MCP僅有三星、海力士、鎂光等供應商，MCU僅有恩智浦、英飛凌、德州儀器等供應商。

　　其中，SIM IC、MCU由公司通過原廠的境內(nèi)代理商采購，MCP通過4G模組供應商采購后集成在模組中提供給公司。報告期內(nèi)，SIM IC、MCU、4G模組等核心原材料占公司采購總額的比例分別為36.70%、36.38%、30.26%。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，如果短期內(nèi)某一種核心原材料不足，慧翰股份切換備選供應商需要一定時間，勢必會引起研發(fā)的斷檔，那個時候，將會影響公司的生產(chǎn)情況，所以盡量開發(fā)備用的供應商也是當務之急。

　　慧翰股份也稱，若國際貿(mào)易經(jīng)濟形勢出現(xiàn)極端變化，相關供應商所在國家貿(mào)易政策發(fā)生重大不利變化，或供應商自身出現(xiàn)經(jīng)營風險等情況，導致公司核心原材料采購周期拉長、價格劇烈波動甚至采購中斷，公司在消耗完畢庫存原材料之后，將被迫采用國產(chǎn)工業(yè)級或消費級芯片的替代性解決方案進行應對，若替代性芯片的可靠性達不到汽車級芯片要求，可能會導致公司的產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)下降的風險，對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定不利影響。公司存在核心原材料依賴進口的風險。

　　與重要前供應商訴訟在審

　　慧翰股份與重要前供應商存在訴訟，因?qū)＠褂觅M問題對簿公堂。

　　據(jù)悉，天軟通信自2016年以來向慧翰股份供應LTE通訊模塊，2017年雙方交易金額達到近6500萬元，占比24.04%。但慧翰股份以對方供應模塊未向高通公司申報繳納專利權使用費為由，扣押了近800萬元貨款。

　　2018年5月21日，天軟通信向福建省福州市中級人民法院提起訴訟，請求法院判令慧翰股份支付貨款、相關費用、利息、為實現(xiàn)債權而發(fā)生的支出等。訴訟中，天軟通信申請了財產(chǎn)保全。

　　截至招股說明書簽署日，慧翰股份貨幣資金1619.28萬元及慧翰股份持有的福建慧翰通信科技有限公司96%股權（對應注冊資本出資額480萬元）仍在凍結(jié)中。

　　2019年5月31日，福州中院作出一審判決，判決駁回天軟通信的訴訟請求及慧翰股份的反訴請求。法院認為，由于天軟通信未能有效提交其已就該案產(chǎn)品項下的專利使用費實際繳納之證據(jù)，慧翰股份有權中止支付天軟通信應付貨款。

　　因雙方均不服一審判決，慧翰股份及天軟通信均向福建省高級人民法院提起上訴。2019年10月10日，本案二審于福建省高級人民法院開庭審理，截至招股說明書簽署日，福建省高級人民法院尚未作出判決或裁定。若二審判決公司敗訴，將會造成公司承擔相應的財產(chǎn)損失。

　　工商信息顯示，天軟通信成立于2016年，意味著該公司在成立之初就進入慧翰股份供應商名單。此外，天軟通信控制人孫丕宏也是成都天軟信息技術有限公司（簡稱“天軟信息”）實控人，該公司成立于2014年，同樣主營通信模組。

　　綜合毛利率明顯低于行業(yè)均值

　　2017年至2019年，慧翰股份綜合毛利率分別為19.13%、19.84%、26.46%，整體呈上升趨勢。但行業(yè)均值分別為31.66%、31.58%、31.60%，慧翰股份綜合毛利率明顯低于行業(yè)均值。

　　慧翰股份在招股書中表示，與同行業(yè)可比上市公司相比，公司綜合毛利率整體較低，主要系公司與可比公司產(chǎn)品結(jié)構不同，以及所面向前裝、后裝市場不同所致。

　　慧翰股份稱，如果未來市場競爭加劇，公司不能持續(xù)獲取毛利率較高的軟件及技術服務類收入，或者公司TBOX及物聯(lián)網(wǎng)智能模組所需原材料的采購成本大幅提高，或者產(chǎn)品的價格出現(xiàn)下降，上述情況的發(fā)生均會導致公司綜合毛利率水平發(fā)生波動風險。

　　主導產(chǎn)品市場占有率下滑

　　慧翰股份的業(yè)務結(jié)構非常簡單，核心產(chǎn)品為T-BOX（車聯(lián)網(wǎng)智能終端），此外還銷售物聯(lián)網(wǎng)智能通信模組，該模組適用于車載短距離通信的藍牙/wifi車聯(lián)網(wǎng)模組和嵌入式軟件及車載長距離通信的2g/3g/4g車聯(lián)網(wǎng)模組和嵌入式軟件。

　　慧翰股份是國產(chǎn)T-BOX領域的排頭兵，其主攻汽車前裝市場，與汽車后裝市場相比，前裝需得到車廠的嚴格篩查認證。所以前裝進入門檻高、供應商切換周期長。

　　但T-BOX市場空間存在限制：其一是市場份額提升之難。各大老牌車廠都有自己合作多年的一級供應商：奧迪的車聯(lián)網(wǎng)硬件由Harman提供、寶馬由Peiker提供、本田和日產(chǎn)由Denso提供、通用由LG提供、福特由Continental提供、PSA由Marelli提供等。

　　其二是近2年乘用車市場銷量均為負增長。2018年、2019年，我國乘用車產(chǎn)銷量連續(xù)兩年下滑。2018年，我國乘用車產(chǎn)量與銷量分別為2353萬輛與2371萬輛，較上年分別下降5.15%與4.08%。2019年，我國乘用車累計產(chǎn)量與銷量分別完成2136.02萬輛和2144.40萬輛，同比分別下降9.2%和9.6%。

　　慧翰股份TBOX產(chǎn)品的銷量受到相關配套車型銷量變動的影響，導致公司TBOX產(chǎn)品的銷量及市場占有率受到不利影響。2017年—2019年，公司TBOX產(chǎn)品銷量分別為38.92萬臺、39.30萬臺、33.30萬臺，其中：2019年銷量同比下降15.26%；公司TBOX產(chǎn)品在國內(nèi)全部乘用車TBOX的市場占有率分別為7.86%、8.30%、7.77%，其中：2019年市場占有率同比下降0.53個百分點。

　　慧翰股份表示，當前，汽車行業(yè)競爭很激烈，智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢不斷發(fā)展。乘用車廠商、大型汽車電子企業(yè)、大型專業(yè)通信企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)科技公司成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)的積極參與者，爭相開發(fā)技術領先的智能化汽車及關鍵零部件，市場競爭、技術競爭異常激烈。若其他市場參與者在競爭中開發(fā)出比公司技術更加領先的產(chǎn)品，則公司將面臨市場占有率下降及產(chǎn)品競爭力不足的風險。

　　存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降

　　報告期內(nèi)，慧翰股份存貨規(guī)模有所增長，2017年末-2019年末，公司存貨賬面價值分別為7009.32萬元、7983.20萬元、8226.96萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為32.23%、33.97%、32.62%，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.99、3.24、2.50。

　　慧翰股份稱，公司為保證供貨充足，及時滿足客戶需求，對原材料和庫存商品進行一定量的備貨，客戶需求如果出現(xiàn)重大不利變化，將可能造成公司的存貨出現(xiàn)積壓，發(fā)生存貨跌價風險。

　　在收入規(guī)模無明顯增長的情況下，慧翰股份較大的存貨規(guī)?？赡軐窘?jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；存貨周轉(zhuǎn)速度降低，亦將會影響公司整體的資金營運效率，給公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務發(fā)展帶來不利影響。

　　2017年末-2019年末，慧翰股份應收賬款賬面價值占資產(chǎn)總額的比例分別為40.90%、23.85%和25.61%。報告期內(nèi)，公司曾存在因客戶付款能力發(fā)生重大不利變化，對其單獨計提減值準備的情形，其他客戶如果發(fā)生類似情況，將可能造成公司應收賬款無法收回，給公司帶來壞賬損失風險。

　　2019年50人未繳納住房公積金

　　招股書顯示，2017年至2019年，慧翰股份員工人數(shù)分別為234人、271人、245人；2019年慧翰股份員工人數(shù)明顯減少。

　　截至2019年末，慧翰股份員工的社會保險繳納比例在98%以上，但住房公積金繳納比例僅為79.59%，繳納人數(shù)為195人?？?cè)藬?shù)與繳納人數(shù)的差異高達50人。

　　截至2019年12月31日，慧翰股份分別存在85名、81名員工通過委托第三方機構（包括上海富岡勞務派遣有限公司、上海外服(集團)有限公司廈門分公司、上海外服江蘇人力資源服務有限公司、深圳南油外服人力資源有限公司）代繳社會保險、住房公積金。

　　慧翰股份稱，委托第三方代繳社會保險及住房公積金的主要原因為公司在上海、廈門設有研發(fā)中心，在深圳設有辦事處，在南京派駐員工協(xié)助外協(xié)企業(yè)進行生產(chǎn)，而暫未設立分支機構，無法為工作地為上海、廈門等地的員工按當?shù)貥藴世U納社會保險及住房公積金。