“有辦法搞到螞蟻份額嗎？“過去兩個(gè)月，管理5億美金規(guī)?；鸬睦钍尻柗耆司痛蚵牐玫降拇饛?fù)往往是否定。

　　出身國內(nèi)頂級投資機(jī)構(gòu)的他，去年選擇了離職創(chuàng)業(yè)、做財(cái)富管理領(lǐng)域，除日常提供理財(cái)服務(wù)外，李叔陽大部分精力都放在了新股打新和搶奪國際配售份額上，螞蟻上市是他等來許久的機(jī)會——中國移動互聯(lián)網(wǎng)十年大浪奔涌至今，體量巨大且未上市的科技公司已經(jīng)不多，螞蟻無疑是最受矚目的那條大魚。

　　按照國際慣例，一家企業(yè)上市的募資額度絕大部分會給到國際機(jī)構(gòu)投資者，僅有極小比例給到散戶做公開發(fā)行的打新。由于配售額度大，且成功率高，不少專業(yè)基金都會把目光瞄向這里。

　　以螞蟻金服為例，按照1：1的首發(fā)規(guī)模（科創(chuàng)板和港交所平均分配）以及A股80%的配售占比，照此前媒體報(bào)道的350億美金的募資額算，螞蟻金服此次IPO僅A股的機(jī)構(gòu)配售額度就有140億美金。

　　這是機(jī)構(gòu)投資者們看到的機(jī)會?！凹饶苜嶅X，又能擴(kuò)大基金管理規(guī)模，聲譽(yù)和收入雙豐收?！崩钍尻枌@次螞蟻上市抱有極大的期待。但期待也僅僅是期待。2個(gè)月的時(shí)間，他動用了幾乎所有能動用的資源，卻仍然沒能搶到額度，“還是關(guān)系不夠硬，實(shí)在不行，只能跟散戶搶著去打新了”，李叔陽感嘆。

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　　“關(guān)系”成了這場財(cái)富爭奪戰(zhàn)的關(guān)鍵詞。有知情人士告訴36氪，“（中介關(guān)系）在這次份額的爭奪中遠(yuǎn)超過了資金管理規(guī)模、行業(yè)地位以及投資態(tài)度，如果沒有關(guān)系，即使再牛也搶不到?！?/p>

　　且不說李叔陽這樣資產(chǎn)管理僅有5億美金的小基金，即使大如淡馬錫、華平、甚至加拿大養(yǎng)老基金、新加坡GIC這樣的頂級PE和主權(quán)基金，在這場爭奪戰(zhàn)中也幾乎沒占到任何優(yōu)勢。

　　“神秘“則是螞蟻這次IPO的另一個(gè)關(guān)鍵詞。在36氪的采訪中，絕大部分采訪對象都表示螞蟻這次的保密工作十分到位，即使是主承銷商也都只負(fù)責(zé)了IPO的某個(gè)部分，沒有一家了解螞蟻IPO的全貌。而那些曾參與投資螞蟻的機(jī)構(gòu)們很多更是一無所知，什么消息都打聽不到。

　　但越是神秘，越是有機(jī)構(gòu)想擠進(jìn)去。甚至有投行人士表示，螞蟻的某些措施令一些銀行界人士及投資人備感挫折，甚至感到困惑。

　　最近，上市之路順風(fēng)順?biāo)奈浵伣鸱坪跤龅搅寺闊?。因?yàn)椤蔼?dú)家發(fā)售戰(zhàn)略配售基金”的事情，被頻頻曝光在公眾視線下，甚至一度傳出“IPO被推遲”。

　　不過，這不影響機(jī)構(gòu)的參與熱情。據(jù)知情人士透露，螞蟻金服現(xiàn)在的國際配售額度已基本被搶光，最早將于10月29日公開招股。諸如富途、老虎等中介券商以及香港銀行們也都嚴(yán)陣以待，一場狂歡盛宴已經(jīng)拉開。

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　　神秘且特殊的IPO

　　在外界看來，螞蟻這次上市是極受關(guān)注的。頂著全球最大IPO的光環(huán)、創(chuàng)紀(jì)錄的過審速度、史無前例的近600億人民幣的戰(zhàn)略配售基金、背靠阿里巴巴集團(tuán)，這些都給予了螞蟻?zhàn)銐虻钠毓舛取?/p>

　　但在投行眼中，螞蟻這次IPO卻低調(diào)而神秘。多位知情人士告訴36氪，在IPO的過程中，螞蟻采取諸多奇特做法，比如要求投行人士簽下個(gè)人保密協(xié)議，甚至要求參與路演的投資人說出為何可以被允許參與會議。

　　一位駐香港的基金經(jīng)理曾對路透社表示，承銷螞蟻集團(tuán)IPO的一家投行告訴他，在進(jìn)入會議之前，會被要先填寫一份文件，描述他對螞蟻這家公司的興趣，然后才被允許參加路演。這位基金經(jīng)理現(xiàn)持有阿里的股份，在此前的IPO案例中他從沒有遇過這種情況。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這部分借鑒了此前阿里上市的做法。在阿里2014年紐交所上市時(shí)，阿里就曾把IPO工作切割開，以至于沒有一家投行能通盤掌握整個(gè)IPO進(jìn)程。在去年的香港二次上市中，阿里又采取了同樣的做法。

　　通常意義上，作為主承銷商，投行會對企業(yè)的上市進(jìn)程有一個(gè)總體的了解，但多位知情人士都對36氪表示，這次螞蟻上市在科創(chuàng)板和港交所的上市部分作了嚴(yán)格的區(qū)分（可能處于監(jiān)管的考慮），投行的職能范圍也被一定程度上縮減，尤其是在輔導(dǎo)階段以及訂單分配的話語權(quán)上。

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　　螞蟻此次采取了在港交所和科創(chuàng)板同步上市的策略，據(jù)36氪了解，此次IPO，螞蟻聘請了花旗銀行作為國際主承銷商，國內(nèi)則由中金公司負(fù)責(zé)。其他承銷商包括摩根大通、摩根士丹利（負(fù)責(zé)國際部分）以及中信證券（主要負(fù)責(zé)科創(chuàng)板IPO）。在募資額分配上，根據(jù)螞蟻?zhàn)钚鹿妫苿?chuàng)板和港交所將平均分配，分別達(dá)到近175億美金。

　　知情人士對36氪透露，“摩根斯坦利和摩根大通是在后來才加入的，前者只做了招股書商業(yè)分析的部分，后者也只做了一點(diǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)分析，即使是花旗對于螞蟻整個(gè)IPO過程的了解也遠(yuǎn)不如其他（參與的）案子?！?/p>

　　要說明的是，中信證券在成為螞蟻承銷商前，曾作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)參與京東數(shù)科的IPO，不過后來中途退出。“顯然是更看好螞蟻上市的前景，更大的體量意味著更多的承銷收入?！庇兄槿耸勘硎?。很多跟騰訊關(guān)系過于緊密的投行也被排除在此次承銷商范圍，比如高盛集團(tuán)。

　　此外，螞蟻此次還特意為在港交所的上市聘請了一家叫Ampere Partners的財(cái)務(wù)顧問公司，其兩位創(chuàng)始人離職前均為摩根士丹利的執(zhí)行董事，在行業(yè)內(nèi)有著廣泛人脈——在聘請諸多承銷商外，又聘請財(cái)務(wù)顧問，這在以往的IPO案子中并不多見。

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　　有行業(yè)人士表示，螞蟻這么做很可能跟巨大的募資額有關(guān)?！鞍凑漳假Y額的一半（175億美金）分配至港交所，這在港交所歷史上也是前所未見的，螞蟻需要找到更多的機(jī)構(gòu)幫他們把額度推銷出去?！?/p>

　　根據(jù)港交所規(guī)則，財(cái)務(wù)顧問公司擔(dān)任承銷責(zé)任，包括但不限于發(fā)行權(quán)益、發(fā)起供股以及執(zhí)行分配，必須確保有足夠的財(cái)務(wù)資源去滿足承銷要求，與主承銷商的作用略微不同。簡單來說，財(cái)務(wù)顧問要做的是為螞蟻集團(tuán)帶來足夠的“接貨人”，甚至找到足夠多的基石投資者。

　　但顯然螞蟻低估了自己的搶手程度。

　　IPO消息剛一傳出，沙特公共投資基金就表示要投資數(shù)億美金，爭做基石投資者。據(jù)公開消息，目前全球十大主權(quán)財(cái)富基金中五家已經(jīng)明確表達(dá)了希望參與螞蟻科創(chuàng)板的IPO，包括淡馬錫、新加坡政府投資公司GIC、阿布扎比投資局、沙特公共投資基金、加拿大養(yǎng)老基金投資等。中國社?；饎t確定成為螞蟻在科創(chuàng)板的戰(zhàn)略投資者。

　　由于科創(chuàng)板和港股的股票認(rèn)購不存在沖突，這些投資機(jī)構(gòu)做好了在兩地同時(shí)認(rèn)購的準(zhǔn)備，以便“能夠盡量多拿到一些份額?！庇袡C(jī)構(gòu)人士透露。

　　但實(shí)際情況遠(yuǎn)比想象的更激烈。

　　搶破頭的份額爭奪戰(zhàn)

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　　螞蟻份額搶奪的到底有多兇呢？

　　有知情人士告訴36氪，某投行一個(gè)擁有50億美金資產(chǎn)規(guī)模的家族基金，曾信心滿滿向螞蟻索要了幾億美金額度，但被螞蟻委婉拒絕，最終只拿到1千萬美金的額度，相比科創(chuàng)板140億美金的國際配售額度，幾乎可以忽略。“要知道這樣的基金管理規(guī)模，在亞洲已算非常龐大，即使放在歐美也不算小?！?/p>

　　按照知情人士的說法，這次螞蟻IPO如果想拿到額度，機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模都得30億美金起，且很多要靠過硬的關(guān)系，直接找到阿里和螞蟻的核心高層。

　　雖然以往很多案子在搶奪國際配售額度上也需要依靠關(guān)系，但螞蟻的特殊性在于，“關(guān)系”所帶來的極夸張的賺錢效應(yīng)。

　　有投行人士就對36氪表示，之前在（搶奪份額后）分配利潤層面，正常情況是資金方（相當(dāng)于LP）拿走75-80%，參與機(jī)構(gòu)拿走20-25%。但在螞蟻的案子中，出現(xiàn)了一種的罕見的“333”分配機(jī)制，即資金方拿走1/3，中間關(guān)系拿走1/3，參與機(jī)構(gòu)拿走1/3，這是前所未見的。

　　按照螞蟻此次發(fā)行的總計(jì)33.4億股流通股和350億美金募資額算，粗略預(yù)估其發(fā)行價(jià)在70港元/股，參考今年港交所科技股的火爆程度，保守估計(jì)半年內(nèi)螞蟻市值漲幅達(dá)50%，掮客賺走的中介費(fèi)就可能達(dá)10億美金。

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　　"雖然有很多機(jī)構(gòu)抱怨，但你不愿意，有大把人愿意，這幫有過硬關(guān)系的掮客在這次IPO中絕對賺瘋了。”上述投行人士說。

　　一家曾參與螞蟻金服上一輪融資的國際頂級PE，也曾在IPO啟動伊始向螞蟻索要近億美金的額度，同樣被拒絕。螞蟻給出的理由是“老股東不需要擠占額度，（額度）需要配售給更多的二級市場長線基金”。

　　此后，參與該項(xiàng)目的投資人曾多次試探，最終都未能如愿。而據(jù)該投資人透露，“參與螞蟻上一輪投資的機(jī)構(gòu)很多都沒有拿到額度。淡馬錫本來想再投3個(gè)億美金，但螞蟻?zhàn)疃嘀荒芙o到2000萬美金?！?/p>

　　在螞蟻金服上一輪的融資中，淡馬錫也是投資者之一，根據(jù)招股書消息，淡馬錫在螞蟻金服的股權(quán)占比不到1%，按照螞蟻2500億美金的估值計(jì)算，淡馬錫的這部分股權(quán)價(jià)值也達(dá)到了近25億美金。

　　在市場人士看來，在IPO中拒絕給予老股東配售額度，這在以往也極為少見。尤其是這種大案子中，老股東的支持對于企業(yè)股價(jià)的后期穩(wěn)定極為重要，但螞蟻對此似乎并不擔(dān)心。

　　投行在此次螞蟻的IPO中也備受挫折。雖然成功搶奪下了大案子，但話語權(quán)相比以往被嚴(yán)重削弱。

　　據(jù)36氪了解，參與此次IPO的一些銀行一開始甚至不知道螞蟻IPO的香港部分將不會有基石投資者（雖然螞蟻聘請了財(cái)務(wù)顧問，試圖找尋基石投資，但因?yàn)楹笃诜蓊~搶奪實(shí)在激烈，基石投資已不再重要，螞蟻也不再強(qiáng)調(diào)），在向機(jī)構(gòu)推銷訂單的中途得知后，很多投行不得不轉(zhuǎn)變推銷策略以及訂單配售機(jī)制。

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　　有知情人士向36氪表示，理想汽車在IPO前夕，CEO李想跟CFO就曾拿著手機(jī)挨個(gè)對照參與國際配售額度的基金名單，“這個(gè)基金有沒有跟我聯(lián)系，能給公司提供什么幫助，幾分鐘內(nèi)就把額度分配完了，投行只負(fù)責(zé)記錄下哪家被最終留下。”

　　此前在貝殼找房、小鵬汽車IPO，以及京東和網(wǎng)易在港二次上市中，這種情況也頻繁出現(xiàn)。因?yàn)楹玫墓緲?biāo)的太少，搶奪激烈，整體上投行今年的話語權(quán)被削弱的已非常明顯?！暗辽僭谇捌冢@幾家企業(yè)都會聽循投行的建議，會讓一些大基金先進(jìn)來，相比之下，螞蟻則強(qiáng)勢的多。”

　　多位消息人士均表示，（螞蟻）這次的額度分配的話語權(quán)完全掌握在阿里和螞蟻的核心高層手里，只有把信息直接傳遞到最高層，而且長期以來跟阿里保持著密切的關(guān)系，才可能拿到。

　　有消息稱，阿里為馬云朋友圈里的機(jī)構(gòu)投資者都留了一定的認(rèn)購份額，尤其是一些參與螞蟻早期投資的擁有政府背景的保險(xiǎn)集團(tuán)。此時(shí)，投行之前的配置建議參考意義已非常有限。

　　另據(jù)36氪了解到，因?yàn)槲浵伌舜紊鲜锌赡軒淼脑旄恍?yīng)，很多搶不到份額的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)公開發(fā)行部分，和散戶一起參與打新?！皺C(jī)構(gòu)原則上是不允許打新的，很多都用了實(shí)體的殼，從機(jī)構(gòu)外拿錢參與。”有知情人士對36氪表示。

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　　散戶、券商和融資公司們也忙瘋了

　　機(jī)構(gòu)配售的額度被搶光了，散戶和券商們一側(cè)還有肉吃嗎？

　　根據(jù)發(fā)行安排，在回?fù)軝C(jī)制和“綠鞋”啟動前，螞蟻A股發(fā)行網(wǎng)上和網(wǎng)下的“打新”份額達(dá)到3.34億股，按照2500億美金市值算，其供A股“打新”的額度就將達(dá)到200億人民幣，而根據(jù)行業(yè)人士預(yù)測，其在港交所的打新額度很可能超過200億。

　　按照港交所的規(guī)則，如果公開發(fā)售超購15倍以上但少于50倍，公開發(fā)行的部分將提高到30%，也就是說原來公開發(fā)售與機(jī)構(gòu)配售1:9的比例會調(diào)整至3:7，但如果募資額巨大（通常是超過200億港幣），企業(yè)可以向港交所申請豁免以上規(guī)定。

　　以小米集團(tuán)為例，小米香港IPO的募資總額為370億港元，但公司將初始公開認(rèn)購發(fā)行量定為5%，即使超購100倍以上，該比率也僅為10%。

　　在富途證券金融及企業(yè)服務(wù)總裁鄔必偉看來，螞蟻這次的吸金能力絕對會超過農(nóng)夫山泉。此前農(nóng)夫山泉公開發(fā)行被超購1147倍，最終凍資6777億港元，成為港股歷史凍資王。

　　光在富途一個(gè)平臺上，農(nóng)夫山泉的認(rèn)購金額就突破351.9億港幣，超過11.6萬人認(rèn)購，而螞蟻的凍資額則很可能超過萬億，對于香港銀行和中介券商來說都是巨大的考驗(yàn)。

　　為了避免出現(xiàn)資金緊張，部分香港的財(cái)富管理公司們已經(jīng)在建議客戶減持甚至清倉他們手里持有的部分股票，以爭取更多螞蟻打新成功的機(jī)會。“也有部分香港銀行從8月份開始，就在暫停部分其他貸款業(yè)務(wù)，以留出足夠的資金滿足螞蟻上市可能帶來的巨大資金需求”，有香港的財(cái)富基金負(fù)責(zé)人告訴36氪。

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　　一位駐港銀行家也對媒體表示，“如果這是世界最大IPO，財(cái)富管理經(jīng)理們必須想盡辦法讓客戶搶到最前排的位置。”他還稱，對于這種規(guī)模的IPO，只能通過增加競價(jià)規(guī)模來增加配售股票的機(jī)會，而這，只能通過“加杠桿”（以數(shù)倍本金的額度來融資融券）來實(shí)現(xiàn)。

　　以富途為例，作為此次螞蟻公開發(fā)行的主要承銷商，富途為參與螞蟻港股打新的投資者準(zhǔn)備了300億元的融資額度，其中250億來自于香港本地銀行，并提供了10倍融資杠桿，老虎證券更為夸張，給出了20倍的融資杠桿。

　　針對往次融資額搶不到、秒光的問題，富途還準(zhǔn)備了面向普通客戶和高凈值客戶的兩套預(yù)約額度方案，普通客戶可以預(yù)約最高200萬額度。所有這一切都在為即將到來的公開發(fā)行作準(zhǔn)備。

　　作為幾十年一遇的超級IPO，螞蟻金服的特殊之處還在于，它將在科創(chuàng)板和港交所兩地同時(shí)上市，這在歷史上尚屬首次。按照過往幾年的規(guī)律，無論是A股還是港股，被市場一致看好的公司尤其是科技股，一旦上市，掛牌當(dāng)日很可能出現(xiàn)兩位數(shù)甚至三位數(shù)的漲幅。

　　尤其是科創(chuàng)板，中芯國際在回科創(chuàng)板二次上市的當(dāng)天，開盤暴漲245.96%，全天成交479.7億元；科大【國盾量子(688027)、股吧】科創(chuàng)板上市當(dāng)天也創(chuàng)造了10倍漲幅的神話，中一簽就可以賺到18.09萬元。

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　　在投行人士看來，因?yàn)榭苿?chuàng)板新股在上市前5日不設(shè)漲跌幅，而港股原本就沒有漲跌幅限制，這都給了投資者充足炒作螞蟻的空間?！疤貏e是科創(chuàng)板，雖然分到的上市份額少，但因?yàn)殚_盤即暴漲的規(guī)律，在上市的前幾天，（螞蟻）一定會被爆炒?！?/p>

　　但這也帶來一定的隱憂。有市場人士就對36氪表示，螞蟻金服巨大的吸金能力，很可能會影響整個(gè)大盤的流動性。尤其是科創(chuàng)板，在市場標(biāo)普遍質(zhì)量不佳的情況下，投資者很可能一窩蜂的涌向螞蟻金服，這可能引發(fā)整個(gè)科創(chuàng)板快的恐慌情緒。

　　最新的消息是，螞蟻初步計(jì)劃于10月29日開啟公開招股，擬在11月6日A+H股同步掛牌。散戶的狂歡也要來了。

　　溫馨提示：A股三大指數(shù)縮量收跌，次新股逆勢闖出“一片天”。最新行情動態(tài)隨時(shí)看，請關(guān)注APP。

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