原標(biāo)題：產(chǎn)品單一資產(chǎn)負(fù)債率高企 金迪克擬IPO如何消除“隱患”

　　2020年即將過去,肆虐近一年的新冠肺炎疫情在海外并未得到有效控制。這種情況下,任何一家與流感、疫情有關(guān)公司的募資動作,都會引起市場及投資者的重點關(guān)注。

　　10月26日, 人用疫苗生產(chǎn)商江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司(下稱“金迪克”)在科創(chuàng)板官網(wǎng)披露招股書,擬募資16億元用于新建車間、疫苗研發(fā)、補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。

　　若看公司業(yè)績,與已登陸科創(chuàng)板的【百奧泰(688177)、股吧】(688177.SH)、澤璟制藥(688266.SH)、神州細(xì)胞(688520.SH)等生物醫(yī)藥同行一樣,金迪克也是“虧損上市”。此外,金迪克還存在產(chǎn)品單一、研發(fā)投入較低、資產(chǎn)負(fù)債率較高等風(fēng)險,而其創(chuàng)始團(tuán)隊成員在IPO之前接連退出,也讓人不解。

　　金迪克成立于2008年12月,今年6月完成股改,公司專注于人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前,該公司只有四價流感病毒裂解疫苗(簡稱“四價流感疫苗”)一種產(chǎn)品上市,另有四價流感病毒裂解疫苗(兒童)處于臨床I期試驗階段,凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)處于臨床III期試驗階段。

　　醫(yī)學(xué)上,把能預(yù)防同一類型疾病里幾種病毒的疫苗稱之為幾價疫苗,比如,能預(yù)防三種流感病毒的疫苗就叫三價流感疫苗,能預(yù)防四種流感病毒的疫苗就叫四價流感疫苗。而四價流感疫苗是三價流感疫苗的升級版,全球范圍內(nèi)都有替代三價流感疫苗的趨勢。

　　從行業(yè)格局來看,據(jù)中國食品藥品檢定研究院公布的數(shù)據(jù),2020年前三季度,我國四價流感疫苗的批簽發(fā)量約為1160萬劑,獲得批簽發(fā)量前三的企業(yè)分別為：華蘭生物(002007.SZ)823萬劑,市場占有率71%；國藥長春所211.6萬劑,市場占有率18.2%；金迪克124.9萬劑,市場占有率10.8%。

　　據(jù)悉,四價流感疫苗于2018 年首次在國內(nèi)上市銷售,當(dāng)年批簽發(fā)量512.25萬劑；2019年增加至971.05萬劑,在流感疫苗批簽發(fā)量中的占比超過30%,同年美國四價流感疫苗在流感疫苗批簽發(fā)量中的占比超過80%。

　　另一方面,2019 年國內(nèi)流感疫苗的整體接種率不足3%,而美國已超過45%,受新冠肺炎疫情的影響,包括四價流感疫苗在內(nèi)的各種流感疫苗在國內(nèi)的接種率或?qū)⒋蠓嵘?。金迪克表?公司正發(fā)揮技術(shù)和品牌優(yōu)勢,深度聚焦開發(fā)四價流感疫苗系列產(chǎn)品,進(jìn)一步鞏固并提升在四價流感疫苗細(xì)分市場的競爭優(yōu)勢。

　　雖然,四價流感疫苗的前景廣闊,但對金迪克來說,暫時還未能依靠四價流感疫苗真正盈利。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2017年至2020年6月(下稱“報告期內(nèi)”),金迪克的營業(yè)收入分別為0元、0元、6715萬元和8741萬元；歸母凈利潤分別為-3266萬元、-2801萬元、-1904萬元和-681萬元。雖然虧損逐漸收窄。金迪克仍面臨幾個值得關(guān)注的問題。

　　首先,產(chǎn)品單一,招股書顯示,金迪克已上市的四價流感疫苗為成人型(適用于3歲以上人群接種),暫未涉及兒童型(適用于6月至3歲以下兒童接種)和高劑量型(適用于65歲以上老年人接種)這兩個主流品種。

　　金迪克表示,除已上市的成人型四價流感疫苗外,還正在研發(fā)兒童型、高劑量型四價流感疫苗,通過豐富產(chǎn)品線,更好為流感高危易感人群(兒童和老年人)提供疫苗產(chǎn)品。募資用途顯示,本次IPO擬募資的16億元中,有6億元用于新建新型四價流感病毒裂解疫苗車間建設(shè)項目,該項目建成后將具備年產(chǎn) 2250萬人份成人型疫苗和 750 萬人份兒童型疫苗的生產(chǎn)能力。

　　其次,行業(yè)競爭對手增多。從2020年前三季度的批簽發(fā)量來看,金迪克與華蘭生物的市場占有率差距較大。與此同時,還有多家企業(yè)的四價流感疫苗即將上市。

　　中國食品藥品檢定研究院信息顯示,2019年取得四價流感疫苗批簽發(fā)量的企業(yè)只有金迪克和華蘭生物,今年新增了北京科興、國藥長春所、國藥武漢所等企業(yè)。此外,國藥上海所正在申報注冊申請；智飛龍科馬、國光生科、賽諾菲巴斯德等公司的產(chǎn)品已處于臨床III期試驗階段?？梢灶A(yù)見的是,隨著上述公司的產(chǎn)品紛紛上市,可能會擠壓金迪克的市場占有率。

　　第三,研發(fā)投入相對較低、償債壓力大。招股書顯示,金迪克報告期內(nèi)的研發(fā)費用分別為1831萬元、1207萬元、2375萬元和1387萬元,同期可比上市公司的研發(fā)費用均值約為1.56億元,其研發(fā)投入遠(yuǎn)落后于同行。

　　同時,金迪克還面臨較大的償債壓力。招股書顯示,公司的資產(chǎn)負(fù)債率最高為127%,2020年實施債轉(zhuǎn)股后,其資產(chǎn)負(fù)債率降至81.99%,同期可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值只有22.6%。

　　金迪克表示,公司未實現(xiàn)銷售收入前的研發(fā)資金主要來源于股東借款或銀行借款,IPO資金若能到位,資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況將得到緩解。本次IPO的募資安排中,4億元用于創(chuàng)新疫苗研發(fā)項目和6億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款也是為了解決這個問題。

　　除了經(jīng)營上的挑戰(zhàn)外,金迪克公司由余軍和張良斌共同控制的問題,也令市場關(guān)注。

　　招股書顯示,余軍通過直接、間接方式合計持有金迪克42.78%的股份,張良斌也通過直接、間接方式合計持有金迪克42.78%的股份,二人共同控制金迪克85.56%的股份。

　　金迪克表示,余軍、張良斌自 2015 年 6 月起雙方持股比例保持一致,均為公司第一大直接股東,在公司重大決策均保持一致,對公司形成共同控制。至于共同控制的原因,金迪克則稱,是基于雙方 20 余年同事及合作伙伴關(guān)系和對公司發(fā)展戰(zhàn)略的共同認(rèn)知及共同利益高度一致。

　　金迪克還表示,余軍、張良斌于2020 年 8 月簽署《關(guān)于江蘇金迪克生物技術(shù)股份有限公司共同控制暨一致行動協(xié)議》,該協(xié)議有效期為自雙方簽字之日起至江蘇金迪克上市之日起 36 個月期限屆滿日止,雙方可于協(xié)議到期前一個月協(xié)商續(xù)訂相關(guān)事宜。

　　對于該公司共同控制的問題,北京中銀律所付明德律師認(rèn)為,從二人的持股比例來看,該公司未來或?qū)⒋嬖跔帄Z控制權(quán)的風(fēng)險,一旦未來雙方的一致行動關(guān)系發(fā)生變化,可能會對公司穩(wěn)定性造成影響。

　　不僅如此,在公司IPO之前,金迪克創(chuàng)始團(tuán)隊成員竟然出現(xiàn)接連退出的行為。

　　招股書顯示,金迪克于2008年12月由侯云德、付增武、趙靜、王志武、周華和華健創(chuàng)投設(shè)立,相關(guān)人員和機(jī)構(gòu)的持股比例從25%到10%不等。

　　公司目前的兩位第一大股東余軍、張良斌則在2017年1月1日各自出資1750萬元分別獲得金迪克35%的股權(quán)。付增武、王志武、周華和華健創(chuàng)投同時退出,此后,侯云德、趙靜分別于2018年和2020年退出金迪克。

　　隨著趙靜在今年5月24日將其持有的3.95%股權(quán)以6200萬元的價格轉(zhuǎn)讓給泰州同人(員工持股平臺),公司創(chuàng)始團(tuán)隊成員在其IPO之前已全部離場。

　　以趙靜的轉(zhuǎn)讓價格計算,金迪克IPO之前的估值約為15.70億元。另以本次IPO擬發(fā)行2200萬股,占發(fā)行后總股本 25%,擬募資16億元計算,金迪克上市后的估值變?yōu)?4億元。那么究竟是什么原因讓公司創(chuàng)始團(tuán)隊成員在分享資本盛宴之前相繼退出？《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題致函金迪克,但一直未收到該公司的任何回復(fù)。