原標(biāo)題：挖金客另類IPO 靠突擊并購(gòu)“催肥”業(yè)績(jī)

　　幾度沖擊未果后,北京挖金客信息科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“挖金客”)仍執(zhí)著于A股上市。深交所官網(wǎng)最新動(dòng)態(tài)顯示,挖金客IPO進(jìn)入問(wèn)詢階段,迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對(duì)于挖金客來(lái)說(shuō),通過(guò)2019年并購(gòu)換來(lái)的業(yè)績(jī)爆發(fā),可持續(xù)性幾何是市場(chǎng)關(guān)切的問(wèn)題,這會(huì)否成為其闖關(guān)路上的障礙仍留有懸念。

　　招股書顯示,挖金客是一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商,主要為各行業(yè)大型企業(yè)提供增值電信服務(wù)、移動(dòng)信息化服務(wù)和移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2017-2019年以及2020年1-6月,挖金客實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別為5902.87萬(wàn)元、6153.96萬(wàn)元、11631.6萬(wàn)元、3182.07萬(wàn)元。

　　北京商報(bào)記者注意到,挖金客在2019年歸屬凈利潤(rùn)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),而這主要?dú)w功于久佳信通。

　　據(jù)招股書顯示,2019年10月23日,挖金客召開(kāi)董事會(huì),審議通過(guò)《關(guān)于公司購(gòu)買資產(chǎn)》的議案,同意公司購(gòu)買南靖佳信企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“南靖佳信”)持有的久佳信通23%股權(quán)。同日,挖金客與南靖佳信簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,約定南靖佳信向挖金客轉(zhuǎn)讓其持有的久佳信通23%股權(quán),轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5175萬(wàn)元。一天后,久佳信通完成了此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的工商變更。

　　久佳信通主要從事移動(dòng)信息化服務(wù),2016年3月由挖金客與齊博、周曉磊共同出資設(shè)立,彼時(shí)挖金客持股比例為20%。2017年1月,挖金客對(duì)久佳信通進(jìn)行了增資,持股比例升至28%。2019年收購(gòu)?fù)瓿芍?挖金客取得久佳信通的控制權(quán),并實(shí)現(xiàn)并表。

　　數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi)久佳信通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7663.75萬(wàn)元、8389.65萬(wàn)元、18527.66萬(wàn)元、10080.44萬(wàn)元。2019年久佳信通并入挖金客營(yíng)業(yè)收入(合并后)、凈利潤(rùn)(合并后)的比例分別為20.66%、6.77%,2020年1-6月并入的比例分別為49.02%、21.16%。

　　而報(bào)告期內(nèi),挖金客實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)分別為5752.42萬(wàn)元、5904.85萬(wàn)元、6257.66萬(wàn)元、3019.35萬(wàn)元?！?019年公司非經(jīng)常性損益金額較大,主要是由于公司進(jìn)行非同一控制下企業(yè)合并收購(gòu)久佳信通時(shí),原股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量確認(rèn)投資收益4976.16萬(wàn)元和公司處置星空合眾股權(quán)產(chǎn)生投資收益248.68萬(wàn)元導(dǎo)致?！蓖诮鹂驮谡泄蓵腥缡潜硎尽?/p>

　　在投融資專家許小恒看來(lái),并購(gòu)對(duì)于挖金客而言是一把雙刃劍,比如因收購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)。一旦久佳信通業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,挖金客將面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而吞噬公司利潤(rùn)。

　　誠(chéng)然,挖金客的商譽(yù)出現(xiàn)激增。招股書顯示,挖金客2018年的商譽(yù)為480.25萬(wàn)元,而2019年的商譽(yù)增至9859.42萬(wàn)元,其中收購(gòu)久佳信通形成的商譽(yù)為9379.17萬(wàn)元。

　　深交所對(duì)挖金客收購(gòu)久佳信通、商譽(yù)相關(guān)事宜亦進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

　　此前沖擊A股時(shí),挖金客就曾因?qū)χ袊?guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司及其下屬子公司(以下統(tǒng)稱“中國(guó)移動(dòng)”)銷售收入占比過(guò)大而被否。最新招股書中,在挖金客的客戶結(jié)構(gòu)中,中國(guó)移動(dòng)仍是“一家獨(dú)大”。這一點(diǎn)也在IPO過(guò)程中被重點(diǎn)關(guān)注。

　　招股書顯示,2017-2019年以及2020年1-6月,挖金客對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為20113.83萬(wàn)元、20309.44萬(wàn)元、20869.21萬(wàn)元以及14010.29萬(wàn)元,占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.77%、96.65%、80.76%和68.13%,銷售客戶集中度高。

　　北京商報(bào)記者注意到,在挖金客的前五大客戶中,中國(guó)移動(dòng)為挖金客近幾年?duì)I收貢獻(xiàn)的主力。招股書顯示,2017-2019年以及2020年1-6月,挖金客對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入分別為16130.9萬(wàn)元、18242.21萬(wàn)元、16280.6萬(wàn)元和9329.98萬(wàn)元,占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為76.81%、86.81%、63%和45.37%。

　　中國(guó)移動(dòng)在報(bào)告期內(nèi)一直為挖金客的第一大銷售客戶。

　　引人注意的是,除了系挖金客第一大客戶外,中國(guó)移動(dòng)還有另一重身份,即挖金客的重要供應(yīng)商。2019年、2020年1-6月,挖金客向中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)金額分別為2139.87萬(wàn)元、2012.29萬(wàn)元,分別占當(dāng)期外部采購(gòu)總額比例的12.8%、12.91%。今年上半年,中國(guó)移動(dòng)躋身挖金客第二大供應(yīng)商之列。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為,針對(duì)存在同是客戶和供應(yīng)商的情況,一般情況需要核查合理性和必要性。

　　挖金客在招股書中表示,報(bào)告期內(nèi),公司存在向中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)內(nèi)部不同主體進(jìn)行采購(gòu)和銷售的行為,采購(gòu)的短信用于開(kāi)展移動(dòng)信息化服務(wù),銷售是提供增值電信服務(wù)和移動(dòng)信息化服務(wù),雙方交易具有業(yè)務(wù)合理性。

　　與中國(guó)移動(dòng)相比,挖金客其他銷售客戶變動(dòng)十分明顯。

　　招股書顯示,2019年騰訊云計(jì)算(北京)有限責(zé)任公司為挖金客的第二大銷售客戶,而在2017年、2018年的前五大銷售客戶中,未有騰訊云計(jì)算(北京)有限責(zé)任公司的身影。

　　作為挖金客2018年的第二大銷售客戶,廣州美推網(wǎng)絡(luò)科技有限公司當(dāng)年貢獻(xiàn)的銷售收入為1034.36萬(wàn)元,此后在2019年、2020年1-6月,挖金客前五大銷售客戶中再無(wú)廣州美推網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。

　　據(jù)招股書顯示,2017-2019年以及2020年1-6月,挖金客的第二大客戶的銷售收入分別占各期營(yíng)業(yè)收入的比重為11.94%、4.92%、9.04%以及13.19%,這與中國(guó)移動(dòng)的銷售收入占比差距十分明顯。

　　挖金客認(rèn)為,電信運(yùn)營(yíng)商憑借其基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、用戶資源、收費(fèi)系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)在增值電信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位,增值電信服務(wù)商的經(jīng)營(yíng)對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商普遍存在一定程度的依賴。因此,報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入占比較高。

　　宋清輝認(rèn)為,對(duì)單一客戶收入占比較高,不是IPO實(shí)質(zhì)障礙,但是一個(gè)重要的審核風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下,發(fā)行人的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)、持續(xù)盈利能力以及獨(dú)立性會(huì)受到大客戶的影響?！耙坏┐罂蛻舭l(fā)生較大的變故,將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響?！辟Y深證券市場(chǎng)評(píng)論人布娜新如是說(shuō)。

　　需要注意的是,公司2019年對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入較2018年出現(xiàn)一定下滑。在問(wèn)詢函中,深交所要求挖金客補(bǔ)充披露2019年對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入下降的原因,與中國(guó)移動(dòng)的業(yè)務(wù)合作是否發(fā)生重大變化,并結(jié)合目前在手訂單或框架協(xié)議內(nèi)容、市場(chǎng)需求的變化等披露對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷售收入是否可能持續(xù)下滑。

　　針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題,北京商報(bào)記者向挖金客發(fā)去采訪函,不過(guò)截至記者發(fā)稿,并未收到挖金客的相關(guān)回復(fù)。