A股市場(chǎng)有望迎來(lái)“油條”第一股。近日，鄭州千味央廚食品股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委放行。招股書(shū)顯示，千味央廚成立于2012年4月，主營(yíng)速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，消費(fèi)者熟悉的油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸等是千味央廚的主要產(chǎn)品。

　　　　難以脫離與思念食品關(guān)聯(lián)

　　作為食品供應(yīng)鏈企業(yè)，千味央廚在消費(fèi)者群體的知名度不算高，為大眾熟知的是其創(chuàng)造者——生產(chǎn)水餃和湯圓的思念食品。事實(shí)上，公司不僅出身于思念食品，甚至2017年至2019年整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，千味央廚都難以脫離與思念食品的關(guān)聯(lián)。

　　招股書(shū)顯示，目前千味央廚的控股股東為共青城城之集，共青城城之集持有千味央廚62.49%的股份，李偉100%控股共青城城之集股權(quán)，為千味央廚實(shí)際控制人，李偉同時(shí)還是思念食品的創(chuàng)始人，曾帶領(lǐng)思念食品和黃河大觀縱橫國(guó)外資本市場(chǎng)。

　　不過(guò)，思念食品的國(guó)外資本市場(chǎng)之路走得并不順利。2006年8月，李偉帶領(lǐng)思念食品在新加坡上市，融資達(dá)20億元。不過(guò)上市一年后，思念食品并沒(méi)有被海外市場(chǎng)看好，市值僅維持在20億元上下，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)上市的三全食品同期的市值。

　　2012年，時(shí)任思念食品董事長(zhǎng)、實(shí)控人的李偉認(rèn)為“市場(chǎng)交投清淡，流動(dòng)性差，再融資困難，上市成本高昂，沒(méi)有意義”，于是李偉發(fā)出思念食品私有化要約，以5.33億元的代價(jià)完成思念食品私有化退市，同期千味央廚正式成立，成為思念食品旗下的全資子公司。依靠思念食品的市場(chǎng)體系，千味央廚成立當(dāng)年就成為百勝中國(guó)的大供應(yīng)商。

　　直至報(bào)告期內(nèi)的2017年年底、李偉退出思念食品之前，千味央廚實(shí)際上與思念食品一直是同一控制人控制下的企業(yè)。雙方甚至是共用統(tǒng)一廠房，共用營(yíng)銷(xiāo)體系，共同從事速凍面米產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

　　　　開(kāi)始快速“去思念化”操作

　　不過(guò)，為實(shí)現(xiàn)千味央廚的順利上市，思念食品原實(shí)控人李偉開(kāi)始快速“去思念化”操作。

　　2016年5月，千味央廚完成股份制改制，發(fā)起人為當(dāng)時(shí)李偉控股80%的鄭州集之城和共青城凱立，分別持股92%和8%。2017年5月，千味央廚開(kāi)始上市輔導(dǎo)，但思念食品和千味央廚存在經(jīng)營(yíng)范圍相似、部分產(chǎn)品重疊、工藝技術(shù)相通、部分供應(yīng)商相同等同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題浮出水面。

　　為解決與思念食品存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，李偉與思念食品管理層王鵬、田淑紅、王麗娟、徐鋒四人達(dá)成一致，王鵬退出千味央廚，王鵬將其間接持有的千味央廚股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給李偉，并退出公司董事會(huì)，不再擔(dān)任公司及控股股東共青城城之集任何職務(wù)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5006.48萬(wàn)元。

　　李偉則退出思念食品，并將其間接持有的思念食品股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給上述思念食品管理層，退出思念食品董事會(huì)，且不再擔(dān)任任何職務(wù)，相關(guān)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.83億元。

　　上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，王鵬不再持有千味央廚股權(quán)，李偉不再直接或間接持有思念食品股權(quán)。這意味著李偉僅以3.83億元的價(jià)格將思念食品控制權(quán)出手相讓。

　　千味央廚認(rèn)為，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥氐紫斯九c思念食品之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等獨(dú)立性。不過(guò)，截至目前，千味央廚的客戶(hù)、產(chǎn)品等仍難以完全擺脫與思念食品的聯(lián)系，其與思念食品的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等問(wèn)題始終是監(jiān)管層和市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。

　　　　目前嚴(yán)重依賴(lài)第一大客戶(hù)

　　招股書(shū)顯示，2017年至2019年，千味央廚實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，凈利潤(rùn)分別為4655.91萬(wàn)元、5867.89萬(wàn)元、7412.13萬(wàn)元。報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.38%、30.79%和39.66%，處于較低水平。

　　目前，千味央廚已經(jīng)順利過(guò)會(huì)，完成上市最關(guān)鍵一步，不出意外即將登陸資本市場(chǎng)。不過(guò)從公司客戶(hù)等諸多細(xì)節(jié)來(lái)看，公司未來(lái)發(fā)展還面臨一些挑戰(zhàn)。

　　目前千味央廚已經(jīng)贏得了肯德基、必勝客、德克士等一批餐飲連鎖企業(yè)客戶(hù)，成為包括真功夫、永和豆?jié){、外婆家、九毛九等一批中式餐飲連鎖的戰(zhàn)略合作伙伴。該公司的油條、蛋撻、芝麻球、面點(diǎn)等品類(lèi)均含稅收入超億元，其中供應(yīng)肯德基的冷凍油條是公司銷(xiāo)售排名前三的產(chǎn)品。

　　招股書(shū)顯示，發(fā)展多年，千味央廚仍然依賴(lài)第一大客戶(hù)。2017年至2019年，公司對(duì)第一大客戶(hù)百勝中國(guó)及其關(guān)聯(lián)方占公司的營(yíng)收占比分別為29.95%、30.20%和30.72%。如果未來(lái)百勝中國(guó)減少訂單甚至終止合作，將直接導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

　　另一方面，速凍面米制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)從事冷凍食品行業(yè)的相關(guān)企業(yè)超過(guò)133萬(wàn)家，其中在業(yè)、存續(xù)狀態(tài)的企業(yè)超過(guò)101萬(wàn)家。作為沒(méi)有技術(shù)含量的低門(mén)檻行業(yè)，行業(yè)巨頭可能會(huì)快速布局，中小企業(yè)快速進(jìn)入，千味央廚面臨著市場(chǎng)難以開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　記者手記

　　　　面臨著較大營(yíng)收壓力

　　事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，但背后已經(jīng)顯示出一定的經(jīng)營(yíng)壓力。2017年至2019年，千味央廚的流動(dòng)比率、速度比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)下滑，流動(dòng)比率已從2.20倍降為0.80倍，速動(dòng)比率從1.87倍降為0.41倍，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從25.79次降為20.25次，存貨周轉(zhuǎn)率從11.56次降為8.68次。這意味著公司將面臨著較大的營(yíng)收壓力。

　　在盈利能力上，千味央廚也落后于同業(yè)可比公司。2017年—2019年，公司綜合毛利率為22.63%、23.79%和24.45%，而同期三全食品、【安井食品(603345)、股吧】、中飲巴比、海欣食品、惠發(fā)食品等同行業(yè)可比公司的綜合毛利率均值分別為29.96%、30.25%、28.03%。單看行業(yè)龍頭三全食品，其2017年—2019年的毛利率分別為33.92%、35.52%、35.17%，差距高達(dá)10個(gè)百分點(diǎn)。