資本市場有“金眼銀牙”之說，有著“牙茅”之稱的通策醫(yī)療總市值一度超千億元引發(fā)了投資者對牙科賽道的高度關(guān)注。

　　今年以來，與通策醫(yī)療在同一賽道的瑞爾集團(tuán)、中國口腔醫(yī)療集團(tuán)紛紛啟動赴港上市。9月份，位于華東地區(qū)的口腔品牌牙博士也啟動了赴港上市。

　　對于口腔連鎖機(jī)構(gòu)集體赴港IPO，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受記者采訪時表示，整體而言，口腔連鎖機(jī)構(gòu)的利潤都不高，行業(yè)整體處在微盈利甚至虧損狀態(tài)。當(dāng)下口腔連鎖機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張需求、競爭壓力以及來自市場的不確定因素仍然存在?！凹词故琴Y本市場看好的通策醫(yī)療，從資本的角度來看，其主要業(yè)務(wù)集中在浙江地區(qū)，成長性存在不足?！?/p>

　　在這樣的市場環(huán)境下，赴港上市的牙博士前景如何呢？

　　　　業(yè)務(wù)集中在華東

　　　　競爭日漸加劇

　　據(jù)牙博士招股說明書介紹，就2020年總收入而言，公司是華東地區(qū)規(guī)模最大的中高端民營連鎖口腔服務(wù)提供商和第二大民營口腔服務(wù)提供商。

　　相比瑞爾集團(tuán)連續(xù)三年虧損推進(jìn)赴港上市，牙博士2018年度經(jīng)調(diào)整的凈虧損為390萬元，2019年度、2020年度及2021年上半年，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別為2360萬元、8530萬元及6160萬元。

　　牙博士的主要業(yè)務(wù)集中在華東地區(qū)。具體來看，公司在華東地區(qū)擁有31家口腔服務(wù)機(jī)構(gòu)，覆蓋蘇州、南京、上海及溫州等城市。牙博士介紹，截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年6月30日止六個月，公司全部收入均來自華東地區(qū)的業(yè)務(wù)，公司正計劃進(jìn)一步擴(kuò)大江蘇省、浙江省及上海的業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)灼識咨詢報告，華東地區(qū)于2020年占全國口腔服務(wù)市場近39%的份額，預(yù)計未來十年將維持相同比例水平，為中國最有前景的口腔服務(wù)市場。此外，從中高端口腔服務(wù)項目來看，2020年至2030年，華東地區(qū)每萬人進(jìn)行種植牙的人數(shù)將由約25人增長到約144人，每萬人進(jìn)行正畸的人數(shù)將由約18人增長到92人，體現(xiàn)了華東地區(qū)高端化的消費(fèi)趨勢。

　　華東地區(qū)也是通策醫(yī)療、中國口腔醫(yī)療集團(tuán)等口腔機(jī)構(gòu)布局的重點?？梢灶A(yù)期的是，這一地區(qū)的牙科連鎖機(jī)構(gòu)競爭也將日漸加劇。而從營銷成本這一指標(biāo)來看，牙博士遠(yuǎn)高于同行。

　　根據(jù)招股書顯示，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，牙博士銷售及分銷開支分別約為2.26億元、3億元、2.43億元和1.38億元，占牙博士當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為35.8%、34.4%、29.1%和27.2%；具體到銷售及分銷開支的細(xì)分項，牙博士2018年至2020年的營銷、推廣及廣告開支分別為1.3億元、1.7億元、1.4億元，占營業(yè)收入的比例分別約為21%、19.54%、16.79%。

　　中國口腔醫(yī)療集團(tuán)2018年至2020年的銷售開支分別為143.2萬元、489.4萬元、391.9萬元，占營業(yè)收入的比例分別為2%、5%、4.6%。同花順數(shù)據(jù)顯示，通策醫(yī)療2018年至2020年銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為0.7%、0.6%、0.8%。

　　“銷售費(fèi)用在銷售收入占比高，說明營業(yè)利潤率低，也就是業(yè)務(wù)的附加值和收益率都很低，缺少競爭的差異化優(yōu)勢?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌向記者表示。

　　　　“貼息”為客戶整牙

　　　　金額持續(xù)增長

　　在牙科連鎖機(jī)構(gòu)，通過分期貸款的形式讓客戶消費(fèi)成為一種常見現(xiàn)象。

　　牙博士招股書披露，公司接受客戶通過若干第三方信貸公司的分期付款計劃支付服務(wù)費(fèi)用。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年6月30日止六個月，公司自第三方信貸公司收取的款項分別合計1520萬元、2360萬元、2510萬元及1680萬元，分別占公司同期收入的2.4%、2.7%、3.0%及3.3%。

　　據(jù)牙博士介紹，客戶將直接與第三方融資公司簽訂付款協(xié)議(公司并非訂約方之一)，并向第三方融資公司償還本金、利息或手續(xù)費(fèi)。值得一提的是，作為推廣活動的一部分，牙博士可能不時對客戶應(yīng)向融資公司支付的利息或手續(xù)費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)貼。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年6月30日止六個月，牙博士在業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中就此向客戶提供的補(bǔ)貼總額分別為50萬元、100萬元、115萬元及72萬元。

　　“我們概不對客戶在向融資公司申請時作出的任何不實陳述承擔(dān)責(zé)任且我們概無對保證客戶還款提供任何抵押，但倘若客戶違約，若法院判決裁定我們在該分期計劃或結(jié)算方式中有過失，我們則可能承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任?！毖啦┦糠Q。

　　華爾街英語等培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的停業(yè)，讓借貸學(xué)員置于退學(xué)費(fèi)無門，卻要償還高額貸款的兩難境地。整牙貸的出現(xiàn)是否也會存在讓客戶陷入兩難的境地？

　　對此，張毅表示，目前在民營牙科診療領(lǐng)域的分期付款形式比較普遍。牙科的消費(fèi)門檻較高且治療周期比較長。通過這種分期付款方式可以降低門檻吸引消費(fèi)者，同時通過這種方式把消費(fèi)者與公司進(jìn)行綁定。但這種方式存在一定的風(fēng)險，即稍微把控不好，就會出現(xiàn)類似教育培訓(xùn)行業(yè)綁定消費(fèi)貸的問題。因此，此類貼息貸款形成的收入不應(yīng)占營業(yè)收入的比例過高，否則會存在風(fēng)險。