來源：中新經(jīng)緯 作者：牛朝閣

　　近日，據(jù)深交所披露的信息顯示，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司(以下簡稱為“綠聯(lián)”)的創(chuàng)業(yè)板IPO已獲受理。據(jù)招股書，2021年綠聯(lián)實(shí)現(xiàn)營收34.46億元，同比增長了25.88%，但凈利潤卻同比下降0.37%。其為何陷入“增收不增利”的境地？

　　　　自有產(chǎn)能受限，增收不增利

　　綠聯(lián)成立于2012年，早年在華強(qiáng)北以一根數(shù)據(jù)線起家，目前公司主營業(yè)務(wù)為3C消費(fèi)電子產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動(dòng)周邊類、存儲(chǔ)類五大系列。

　　招股書顯示，2021年綠聯(lián)的五大系列產(chǎn)品中，傳輸類產(chǎn)品為營收大頭，達(dá)到12.35億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為35.93%，而音視頻類產(chǎn)品、充電類產(chǎn)品、移動(dòng)周邊類產(chǎn)品和存儲(chǔ)類產(chǎn)品則分別實(shí)現(xiàn)收入8.73億元、7.88億元、3.32億元和1.59億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.38%、22.91%、9.66%和4.63%。

　　綠聯(lián)在生產(chǎn)模式上采取的策略是以外協(xié)生產(chǎn)為主，自主生產(chǎn)為輔。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，綠聯(lián)外協(xié)生產(chǎn)金額占比分別為75.78%、76.10%和75.62%。

　　據(jù)公開資料，自2019年起，綠聯(lián)就一直嘗試自建工廠，希望改變過于依賴上游供應(yīng)商的局面，可由于數(shù)碼配件產(chǎn)品迭代周期快，技術(shù)生產(chǎn)力并不能保證自有產(chǎn)能的質(zhì)量和價(jià)格，其自有產(chǎn)量對總產(chǎn)量的占比從2019年的24%降至2021年的21%。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，其自有產(chǎn)量分別為1637.90萬件、1678.43萬件和2064.07萬件，占總產(chǎn)量的比重分別為24%、21%和21%，呈下降趨勢。

　　自有產(chǎn)能提升的瓶頸直觀體現(xiàn)在了凈利潤增長上，凈利潤增速斷崖式下跌、增收不增利是綠聯(lián)2021年的現(xiàn)狀。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，綠聯(lián)的營收分別為20.45億元、27.38億元以及34.46億元，年均復(fù)合增速為29.80%。

　　而與亮眼的營收表現(xiàn)相對的是凈利潤增速的下跌，同期，綠聯(lián)的凈利潤分別為2.27億元、3.06億元以及3.05億元，2020年和2021年同比上年增速分別為34.8%和-0.3%。

　　對于2021年凈利潤增速，綠聯(lián)招股書解釋，主要原因有四方面：一是2021年度，綠聯(lián)科技因員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)入的股份支付費(fèi)用合計(jì)為3333.70萬元，較2020年度增加了2404.93萬元；二是職工薪酬有所上升；三是采購相關(guān)材料的成本有所上漲；四是2021年度研發(fā)費(fèi)用較上年增加6147.94萬元。

　　在招股書中，綠聯(lián)此次沖擊創(chuàng)業(yè)板擬募資15.04億元，其中5.51億元用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，1.10億元用于智能倉儲(chǔ)物流建設(shè)項(xiàng)目，3.92億元用于總部運(yùn)營中心及品牌建設(shè)項(xiàng)目，4.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　　　近半收入來自海外市場

　　綠聯(lián)的經(jīng)營對電商平臺(tái)有很大的依賴性，而電商平臺(tái)的市場份額、管理政策等一旦發(fā)生變化，則會(huì)對綠聯(lián)的營收產(chǎn)生負(fù)面的影響。

　　招股書顯示，在報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)通過線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為82.41%、82.35%和78.14%，通過線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的毛利占主售業(yè)務(wù)的毛利比率分別為91.20%、88.48%和84.31%。

　　“線上平臺(tái)經(jīng)營存在風(fēng)險(xiǎn)，如果平臺(tái)由于市場競爭、經(jīng)營策略變化或電商平臺(tái)所屬國家地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境而造成其市場份額降低，而公司未能及時(shí)調(diào)整銷售渠道策略，可能會(huì)對公司的收入產(chǎn)生負(fù)面影響，另一方面，如果如果電商平臺(tái)對平臺(tái)賣家注冊管理政策、銷售政策、結(jié)算政策、平臺(tái)費(fèi)用率等發(fā)生重大不利變化，而公司未能及時(shí)應(yīng)對相關(guān)變化并采取有效的調(diào)整措施，亦會(huì)對公司收入及盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響。”綠聯(lián)在招股書中的特別風(fēng)險(xiǎn)提示中提到。

　　此外，綠聯(lián)的近半收入來自于海外市場，據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年至2022年，綠聯(lián)主營業(yè)務(wù)境外銷售占比分別為 43.49%、47.38%以及46.09%，其中亞馬遜都是綠聯(lián)的主要銷售渠道之一，來自亞馬遜的營收金額分別為6.41億元、9.78億元和11.49億元，占營收的比重分別為31.39%、35.83%和33.41%。此外，2021年，京東和天貓以20.11%和16.01%的營收占比位列第二和第三。

　　綠聯(lián)在招股書中提示，公司在財(cái)務(wù)上或面臨物流成本大幅增長的風(fēng)險(xiǎn)，但中新經(jīng)緯注意到，運(yùn)輸成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例正在連年縮減。

　　據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年至2021年，物流成本分別為30682.80萬元、39512.32萬元和43680.98萬元，占主營業(yè)務(wù)成本比例為23.37%、23.36%和20.23%，呈下降趨勢。

　　綠聯(lián)科技的物流成本主要包括運(yùn)輸費(fèi)、快遞費(fèi)及運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)。其中運(yùn)輸費(fèi)主要為產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)骄〇|倉、菜鳥倉、亞馬遜海外倉等的相關(guān)物流費(fèi)用，快遞費(fèi)及運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)，主要為國內(nèi)直郵費(fèi)用、國際直郵及海外倉到用戶端的物流費(fèi)用。

　　　　高瓴資本持股近10%

　　據(jù)招股書，至2021年7月31日，綠聯(lián)的前四名股東分別為張清森、陳俊靈、綠聯(lián)咨詢和高瓴錫恒，分別持股50.30%、19.28%、14.24%和9.37%。

　　據(jù)公開資料，2021年4月，綠聯(lián)的創(chuàng)始人張清森、聯(lián)合創(chuàng)始人陳俊靈分別將自己原有的3.7%和1.85%的股份，以2億元和1億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了高瓴資本旗下的高瓴錫恒，據(jù)招股書中的現(xiàn)金流量表顯示的籌資活動(dòng)吸收資金變化，這筆3億元屬于兩位公司創(chuàng)始人的私人套現(xiàn)，并未用作公司運(yùn)營。2021年6月，高瓴錫恒再次向綠聯(lián)領(lǐng)投了2.5億元，深圳世橫、遠(yuǎn)大方略和堅(jiān)果資本等機(jī)構(gòu)投資者分別跟投了2000萬元、1500萬元和1500萬元。

　　由于綠聯(lián)長期以來鮮少融資，卻在2021年上半年突然引入機(jī)構(gòu)投資者注資，這在當(dāng)時(shí)一度被視為綠聯(lián)上市的信號。