來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng) 作者：謝碧鷺

　　浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司(簡稱“眾鑫股份”)計(jì)劃赴上交所主板上市，近日對外披露了招股書，計(jì)劃募資15.38億元，分別用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具等項(xiàng)目。

　　記者注意到，眾鑫股份存在諸多財(cái)務(wù)內(nèi)控問題，例如資金拆借、個人卡支付等。在正式申報前夕，還有多家外部投資者入股，大大抬高了公司估值。針對上述問題，記者近日以郵件的方式對眾鑫股份進(jìn)行采訪，公司表示目前暫不方便接受采訪。同時，記者連續(xù)三次撥打招股書中所披露的董事會辦公室電話，先后被掛斷或未予直接答復(fù)。

　　　　存多項(xiàng)內(nèi)控問題

　　據(jù)招股書介紹，眾鑫股份是一家專業(yè)從事自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實(shí)現(xiàn)類似塑料產(chǎn)品吸塑、注塑工藝的造型效果。目前公司已成為眾多全球知名食品供應(yīng)鏈企業(yè)的環(huán)保包裝綜合解決方案提供商，如漢堡王、賽百味和寶潔等。

　　眾鑫股份的控股股東和實(shí)控人為滕步彬，截至招股書簽署日，滕步彬直接持有公司23.5403%股份，間接持有公司14.0665%股份，同時通過控制浙江達(dá)峰、金華閎識等間接控制公司38.8458%股權(quán)，滕步彬合計(jì)控制公司62.3861%的股權(quán)。此外，滕步彬的一致行動人季文虎還直接持有眾鑫股份27.3423%股權(quán)，因此滕步彬合計(jì)控制公司89.7284%股權(quán)。

　　記者注意到，2019年至2021年，滕步彬分別從眾鑫股份拆出了858.94萬元、397.34萬元和80.05萬元，主要用于歸還個人借款、購房和裝修。除了滕步彬之外，2019年和2020年，滕步彬的一致行動人季文虎也分別從眾鑫股份拆出了數(shù)百萬元資金，其理由同樣也是購房、裝修。

　　眾鑫股份還存在個人卡代收代付和第三方回款等財(cái)務(wù)不規(guī)范問題。2019年和2020年，眾鑫股份通過個人卡代收1435.84萬元和1998.07萬元、通過個人卡代付1067.56萬元和2081.06萬元。眾鑫股份在招股書中坦言，公司已于2021年開始停止個人卡代收代付行為，并對管理層、財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，杜絕使用個人卡結(jié)算，公司專用的個人卡均已清理注銷。

　　此外，報告期內(nèi)眾鑫股份第三方回款金額分別為2247.49萬元、2630.01萬元、4840.48萬元和1676.35萬元，主要系客戶出于支付便利等原因通過同一控制下其他主體回款、通過第三方平臺回款、客戶實(shí)際控制人回款等。公司還有其他類型第三方回款，各期占營業(yè)收入的比例分別為0.13%、0.20%、0.59%和0.58%，占比較低，招股書稱，上述第三方回款主要為部分境外客戶由于支付便利性、業(yè)務(wù)合作等原因通過其指定的中間商、合作伙伴、終端客戶等第三方向公司支付貨款。

　　關(guān)于上述財(cái)務(wù)不規(guī)范行為的原因和合理性、是否損害公司及其他股東的合法權(quán)益、是否存在糾紛、爭議或潛在風(fēng)險？公司和實(shí)控人之間是否存在利益輸送行為？公司是否制定了相關(guān)制度杜絕類似事情再次發(fā)生？記者三次致電致函眾鑫股份董事會辦公室進(jìn)行采訪，但接線人員表示該電話并非董事會辦公室。

　　　　機(jī)構(gòu)入股抬高估值

　　在正式申報前夕，眾鑫股份進(jìn)行了系列資本運(yùn)作。2021年7月，眾鑫股份與眾生纖維簽署《股權(quán)收購協(xié)議書》，滕步彬、季文虎以其持有的眾生纖維100.00%股權(quán)作價1779.28萬元對公司進(jìn)行增資，增資價格為8.79元/出資額，因此眾生纖維成為眾鑫股份全資子公司。根據(jù)坤元評估師出具坤元評報〔2021〕454號《資產(chǎn)評估報告》，截至2021年1月31日，眾鑫股份的股東全部權(quán)益的評估價值為2.64億元，同時也是滕步彬、季文此次增資所對應(yīng)的估值。增資完成之后，眾鑫股份的注冊資本由3000萬元增加至4779.28萬元。

　　不久之后，2021年8月18日，眾鑫股份召開股東會，全體股東一致同意將注冊資本由4779.28萬元增加至5199.96萬元，新增注冊資本由金華簡竹企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“金華簡竹”)以貨幣形式認(rèn)繳420.68萬元，本次增資為協(xié)商定價，增資價格為34.62元/出資額，金華簡竹的入股使得眾鑫股份估值暴增至16.55億元。

　　2021年8月25日，眾鑫股份召開股東會，全體股東一致同意股東滕步彬?qū)⑺钟械墓?.40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嚴(yán)光躍；一致同意股東季文虎將所持有的眾鑫股份1.60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給孫愛軍，0.20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波梅山保稅港區(qū)惟宏投資合伙企業(yè)(有限合伙)，0.20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波梅山保稅港區(qū)惟景投資合伙企業(yè)(有限合伙)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，系外部投資人看好公司發(fā)展前景，部分股東有資金需求，依據(jù)企業(yè)估值協(xié)商定價，價格為48.08元/出資額，所對應(yīng)的公司估值為25億元。

　　同年8月30日，眾鑫股份召開股東會，全體股東一致同意公司注冊資本由5199.96萬元增加至5638.62萬元。其中，新增注冊資本由新股東蘭溪普華眾心創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“普華眾心”)認(rèn)繳170.35萬元，浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司認(rèn)繳62.40萬元，杭州眾梓企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)繳56.16萬元，寧波梅山保稅港區(qū)浙富聚盛股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)繳41.60萬元，嚴(yán)光躍認(rèn)繳31.20萬元，黃躍峰認(rèn)繳20.80萬元，杭州志云創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)繳20.80萬元，王碩認(rèn)繳20.80萬元，金華天鈞企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)繳14.56萬元。均以貨幣形式認(rèn)繳，增資價格為48.08元/出資額，對應(yīng)公司估值為25億元。

　　從上述眾鑫股份的系列增資行為不難看出，隨著機(jī)構(gòu)投資者的加入，公司估值不斷“水漲船高”。而截至2021年末，眾鑫股份的凈資產(chǎn)僅有6.10億元。金華簡竹和普華眾心的增資入股時間僅相隔不到半個月，為何其增資價格相差較大？機(jī)構(gòu)投資者是否存在股權(quán)代持問題？記者對眾鑫股份進(jìn)行了采訪，但公司方面并沒有回復(fù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，估值涉及到新股定價這一關(guān)鍵問題，投資機(jī)構(gòu)之所以愿意以高價突擊入股，可能是為了追求公司上市后帶來的高額收益。若IPO公司估值較高，上市發(fā)行詢價階段便擁有高報價的參考依據(jù)，但這一行為可能會損害中小股東利益。

　　　　持續(xù)盈利能力存疑

　　此次IPO，眾鑫股份計(jì)劃募資15.38億元，用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具等項(xiàng)目，順利完成后，公司將新增植物纖維模塑環(huán)保餐具產(chǎn)能9萬噸。但記者發(fā)現(xiàn)，報告期(指2019年至2021年及2022年1月至3月)內(nèi)，眾鑫股份的產(chǎn)能利用率分別為108.68%、86.86%、95.36%和89.28%，存在波動。截至2021年末，眾鑫股份總產(chǎn)能為6.12萬噸，若募投項(xiàng)目順利完成，將在原有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上大幅度增長，公司持續(xù)盈利能力也是值得思考的問題。

　　事實(shí)上，目前眾鑫股份已經(jīng)出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。報告期內(nèi)，眾鑫股份的營業(yè)收入分別為55635.17萬元、57841.54萬元、91032.23萬元和26466.52萬元，其中2020年和2021年分別同比增長3.97%和57.38%；同期公司歸母凈利潤分別為11102.05萬元、11538.87萬元、9960.92萬元和5028萬元，其中2021年同比下滑13.68%。

　　從盈利能力來看，報告期內(nèi)，眾鑫股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.75%、39.62%、33.23%和32.14%，2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率大幅度下滑。目前，眾鑫股份的毛利率受原材料和銷售價格等因素影響。從近幾年的情況來看，眾鑫股份面臨著“原材料價格上漲但產(chǎn)品售價卻不斷下跌”的難題。

　　眾鑫股份主要原材料為紙漿，報告期內(nèi)，眾鑫股份對紙漿的采購單價分別為3926.34元/噸、3140.12元/噸、3781.55元/噸和4371.93元/噸，2021年和2022年1月至3月分別同比增長20.43%和15.61%。而反觀公司餐飲具在報告期內(nèi)的銷售單價分別為1.65萬元/噸、1.59萬元/噸、1.57萬元/噸和1.59萬元/噸，2019年至2021年持續(xù)下滑。

　　報告期內(nèi)原材料持續(xù)上漲，是否對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響？為應(yīng)對原材料價格上漲，公司擬采取怎樣的措施？2019年至2021年公司產(chǎn)品銷售單價持續(xù)下滑，是否說明公司議價能力偏弱？公司產(chǎn)品是否同質(zhì)化現(xiàn)象較為明顯？記者對眾鑫股份進(jìn)行了采訪，但公司未予置評。