互聯(lián)網(wǎng)1月10日訊(記者葉淺 單盛群)近日，天寶動物營養(yǎng)科技股份有限公司(以下簡稱“天寶營養(yǎng)”)更新了招股書，公司申請于深交所主板上市。

　　天寶營養(yǎng)主要從事動物飼料添加劑的生產(chǎn)銷售，值得注意的是，動物養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量與上游原材料價格、下游養(yǎng)殖行業(yè)存欄量等變動趨勢關(guān)聯(lián)度較高。報告期內(nèi)，受供銷兩端影響，天寶營養(yǎng)營收持續(xù)增長，但凈利潤出現(xiàn)大幅波動。

　　不僅如此，天寶營養(yǎng)應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模持續(xù)走高，公司還面臨著較大的短期償債壓力。

　　凈利潤大幅波動 供銷兩頭受壓

　　資料顯示，天寶營養(yǎng)主營業(yè)務(wù)為磷酸鈣鹽飼料添加劑產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)及銷售，公司主要產(chǎn)品為磷酸鈣鹽飼料添加劑。

　　業(yè)績方面，2019-2021年及2022年上半年的報告期內(nèi)，天寶營養(yǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.49億元、9.47億元、12.5億元和7.5億元，2020年及2021年營收增幅分別為26.46%和31.97%，凈利潤分別為5780.04萬元、2565.25萬元、1.24億元和9190.45萬元，2020年及2021年增幅分別為-55.62%和382.79%。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)天寶營養(yǎng)營收穩(wěn)健增長，但凈利潤呈現(xiàn)大起大落的態(tài)勢，2020年凈利潤較上年腰斬，2021年又猛增三倍。

　　天寶營養(yǎng)在招股書中解釋稱，2020年，受疫情和非洲豬瘟雙重影響，占公司同期主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)81.09%的飼料添加劑磷酸氫鈣(簡稱DCP)的毛利率下降5.76個百分點(剔除運費影響)，致使公司主要盈利產(chǎn)品DCP毛利下降，同時公司期間費用同比增加，因此導(dǎo)致公司該年度凈利潤較2019年下降較多。

　　天寶營養(yǎng)在招股書中進(jìn)一步指出，公司主要收入來源為磷酸鈣鹽飼料添加劑，其產(chǎn)銷量與飼料生產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)量、養(yǎng)殖行業(yè)存欄量、水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)景氣度等變動趨勢關(guān)聯(lián)度較高。下游行業(yè)以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，2018年受非洲豬瘟影響，生豬存欄量降幅逐步擴(kuò)大，至2019年10月，生豬存欄量降至低點19075萬頭；飼料行業(yè)2018年產(chǎn)量亦降至近年最低點，進(jìn)而導(dǎo)致DCP產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯下滑。

　　值得注意的是，上游原材料方面，天寶營養(yǎng)主營業(yè)務(wù)的主要原材料為磷礦、硫酸。以硫酸為例，2021年度，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)較顯著的價格上漲，農(nóng)業(yè)景氣度上行帶動磷肥需求量出現(xiàn)持續(xù)增長，拉動硫酸需求上升，硫酸價格從376元/噸低點持續(xù)上升至1009元/噸高點。而硫酸價格的大幅攀升傳導(dǎo)至DCP行業(yè)，導(dǎo)致DCP價格由1505元/噸，最高漲至3467元/噸。

　　來源：天寶營養(yǎng)招股書

　　受磷礦石、硫鐵礦及硫酸等原材料價格大幅上漲影響，2021年，天寶營養(yǎng)主營業(yè)務(wù)成本較2020年度增長19.36%。

　　由此可見，天寶營養(yǎng)的凈利潤面臨供銷兩頭受壓的局面，能否維持穩(wěn)定增長的業(yè)績成為制約天寶營養(yǎng)登陸資本市場的首個關(guān)卡。

　　應(yīng)收賬款、存貨一路走高 存貨周轉(zhuǎn)率低

　　天寶營養(yǎng)凈利潤大幅波動的同時，公司存貨金額和應(yīng)收賬款持續(xù)走高。

　　招股書披露，報告期內(nèi)，天寶營養(yǎng)存貨賬面價值分別為1.15億元、1.64億元、3.23億元和4.3億元，2021年末較2020年末存貨余額幾近翻倍。各期末公司存貨賬面價值逐年上漲，占流動資產(chǎn)的比例分別為44.96%、41.14%、50.22%和65.73%。

　　此外，報告期內(nèi)，天寶營養(yǎng)的存貨周轉(zhuǎn)率(次/年)分別5.19、6.02、4.14和3.02(年化)，2021年及2022年上半年，天寶營養(yǎng)存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，且低于行業(yè)公司均值水平。

　　來源：天寶營養(yǎng)招股書

　　值得注意的是，隨著存貨賬面價值走高，天寶營養(yǎng)應(yīng)收賬款額亦同步增加。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為4407.98萬元、4732.29萬元、6903.81萬元和7490.31萬元，應(yīng)收賬款占營收比不大，但2022年上半年應(yīng)收賬款已超過2021年全年水平。

　　此外，根據(jù)招股書，天寶營養(yǎng)此次擬募資規(guī)模為7.03億元，將用于飼料級磷酸鹽轉(zhuǎn)型升級配套制酸及余熱綜合利用項目及天寶動物營養(yǎng)科技股份有限公司研發(fā)中心項目的建設(shè)。此外，將投入2億元募集資金用以補充流動資金，約占此次募資總額的三成。

　　近三成募資用于補流的背后是天寶營養(yǎng)較大的償債壓力。招股書顯示，截至2022年6月末，天寶營養(yǎng)總資產(chǎn)為15億元，其中流動資產(chǎn)6.55億元，負(fù)債達(dá)7.29億元，流動負(fù)債高達(dá)6.5億元。

　　需要注意的是，天寶營養(yǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行可比公司。招股書顯示，報告期各期，天寶營養(yǎng)資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.7%、44.2%、46.93%和48.57%，而同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為32.5%、33.47%、39.81%和45.3%。對于資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司原因，天寶營養(yǎng)解釋為公司目前尚未上市，融資手段相較于上市公司較為單一，主要以銀行借款和融資租賃等為主要融資方式，因此公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高。

　　不僅如此，天寶營養(yǎng)的流動比率、速動比率也低于同行可比公司，相較于同行業(yè)可比公司，天寶營養(yǎng)短期償債壓力較大，短期債務(wù)償還風(fēng)險引人關(guān)注。

　　來源：天寶營養(yǎng)招股書

　　截至2022年6月末，天寶營養(yǎng)短期借款余額為1.43億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額9641.03萬元，對于貨幣資金只有9622.33萬元的天寶營養(yǎng)來說，顯然不夠覆蓋短期債務(wù)，公司償債壓力巨大。

　　對于天寶營養(yǎng)IPO進(jìn)展，互聯(lián)網(wǎng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。