3月1日，也就是下周二，國務(wù)院對(duì)注冊(cè)制改革的授權(quán)就將正式實(shí)施，A股市場(chǎng)又將步入一個(gè)敏感期。

　　截至2月26日，在上周發(fā)行的四家新股中，有三家披露了中簽結(jié)果。從中簽率來看，三家新股平均網(wǎng)上中簽率為0.04%，低于上批新股0.06%的平均水平。從有效申購戶數(shù)來看，上批新股平均有750萬戶的有效申購，而本批三家新股有效申購戶數(shù)躍升至平均816萬戶的水平;其中，瑞爾特更是以904萬戶的有效申購刷新了近12年的紀(jì)錄。從超額認(rèn)購倍數(shù)來看，三家新股平均網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)為3476倍，較上批新股平均的2688倍有較大幅度的提高。

　　以上三點(diǎn)說明，新股中簽率的下降是受申購人數(shù)增加的影響。預(yù)計(jì)未來參與新股申購者仍將緩慢增加，中簽率將逐步下降至0.01%~0.03%。

　　新股留意昊志機(jī)電和金徽酒

　　下周將有五家新股發(fā)行，包括昊志機(jī)電、金徽酒、建藝集團(tuán)、華鈺礦業(yè)和川金諾。頂格申購的投資者需準(zhǔn)備滬市市值28萬，深市市值10萬。此五家新股整體基本面不如上周四家，大多存在較為明顯的業(yè)績下滑跡象。

　　從盈利能力來看，昊志機(jī)電、華鈺礦業(yè)和金徽酒的毛利率更高。五家新股中，2015年年報(bào)毛利率高于50%的有昊志機(jī)電(52.72%)、華鈺礦業(yè)(57.28%)和金徽酒(60.10%)。昊志機(jī)電的高毛利率源于其在主軸行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位。其中，營收占比較高的玻璃雕銑業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到了53.86%，是公司高毛利率的關(guān)鍵所在。然而，隨著上述業(yè)務(wù)的收縮以及CNC設(shè)備市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，毛利率較低的高速加工中心主軸業(yè)務(wù)可能降低公司的綜合毛利率水平。華鈺礦業(yè)公司所擁有的礦山資源品位較高，這也是其毛利率顯著高于有色金屬采選行業(yè)平均水平(26.44%)的關(guān)鍵。受制于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、全球需求萎靡，大宗商品價(jià)格仍可能在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)保持低位運(yùn)行，這將對(duì)公司的毛利率和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。金徽酒的高毛利率主要拜白酒行業(yè)所賜(白酒行業(yè)平均毛利率為58.61%)。然而與貴州茅臺(tái)和五糧液(毛利率分別為92.45%和69.22%)等行業(yè)龍頭相比，公司暫未顯示競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　從成長能力看，金徽酒復(fù)蘇強(qiáng)勁、昊志機(jī)電尚處轉(zhuǎn)型期、建藝集團(tuán)高增長期已逝。結(jié)合近三年的復(fù)合增速以及2015年的財(cái)務(wù)成長類指標(biāo)，初步判斷：昊志機(jī)電正處于玻璃雕銑業(yè)務(wù)收縮、高速加工中心主軸業(yè)務(wù)擴(kuò)張的轉(zhuǎn)型期，2015年?duì)I收和凈利潤增速分別為10.58%和8.32%，未來仍可能受益于消費(fèi)電子產(chǎn)品金屬外觀件和結(jié)構(gòu)件的大規(guī)模應(yīng)用，重回高增長之路。金徽酒在市場(chǎng)推廣力度加大、中端產(chǎn)品占比提高的驅(qū)動(dòng)之下復(fù)蘇強(qiáng)勁，2015年?duì)I收和凈利潤增速分別為16.74%和32.95%，整體基本面在五家新股中也較為穩(wěn)健。建藝集團(tuán)作為綜合性建筑裝飾行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，目前業(yè)績?cè)鏊俜啪彽嫩E象明顯，2015年?duì)I收和凈利潤增速分別為2.42%和-8.92%。近年來受經(jīng)濟(jì)萎靡的影響，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。此類工程類公司資金壓力往往較大，上市融資后短期業(yè)績有一定的改善空間，關(guān)注募集資金到位后項(xiàng)目承接情況的變化。

　　中簽率方面，預(yù)計(jì)金徽酒最高，昊志機(jī)電有望創(chuàng)新低。五家新股的發(fā)行量平均為3813萬股，預(yù)計(jì)募資規(guī)模平均為4.06億。其中，募資規(guī)模在3億元以上的有華鈺礦業(yè)(3.73億元)、建藝集團(tuán)(4.57億元)和金徽酒(7.66億元)。鑒于金徽酒較高的發(fā)行量和資金募集規(guī)模，預(yù)計(jì)將在下周的申購中取得更高的中簽率;而募資規(guī)模最小的昊志機(jī)電，發(fā)行量2500萬股，預(yù)計(jì)募資僅1.93億元，預(yù)計(jì)中簽率創(chuàng)新低。

　　從估值來看，昊志機(jī)電折價(jià)空間最大，華鈺礦業(yè)出現(xiàn)倒掛。五家新股的預(yù)估發(fā)行市盈率分別為：華鈺礦業(yè)(23.16倍)、建藝集團(tuán)(22.99倍)、川金諾(22.78倍)、金徽酒(18.54倍)、昊志機(jī)電(17.95倍)。截至2月25日，與各自對(duì)應(yīng)的行業(yè)市盈率相比，五家公司的平均折價(jià)空間僅57%。其中，估值折讓空間較大的是昊志機(jī)電(185.63%)，較小的是華鈺礦業(yè)(-27.50%)和金徽酒(15.97%)。鑒于昊志機(jī)電發(fā)行規(guī)模小，業(yè)績復(fù)蘇動(dòng)能較強(qiáng)，預(yù)計(jì)上市后遭到資金爆炒的概率較大。

　　綜合以上因素，在下周申購的五家新股中，建議重點(diǎn)關(guān)注：昊志機(jī)電(商業(yè)模式具有想象空間、工業(yè)4.0概念)和金徽酒(基本面穩(wěn)健、防御價(jià)值凸顯、業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)勁)。

　　謹(jǐn)惕部分次新股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

　　節(jié)后A股在人民幣貶值壓力降低、貨幣政策邊際放松帶來流動(dòng)性階段性改善、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)等因素的共同作用下，止跌回暖走出一波反彈行情。然而伴隨著2月25日兩市千股跌停的上演，市場(chǎng)再度陷入震蕩調(diào)整期，需謹(jǐn)惕部分次新股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議從三方面對(duì)次新股進(jìn)行“體檢”：

　　一，審視年報(bào)業(yè)績有無大幅下降的可能。部分新股在上市之初存在粉飾業(yè)績的可能性，這使得這些新股在上市不久后便出現(xiàn)較大程度的業(yè)績變臉。從目前已披露業(yè)績快報(bào)的79家次新股來看，有22家公司出現(xiàn)2015年利潤總額較2014年下滑的情形。其中，業(yè)績大幅惡化的包括：天和防務(wù)(營業(yè)收入同比大幅下降60.96%，利潤總額同比大幅降低191.74%，公司2015年虧損)、金石東方(營業(yè)收入同比大幅下降32.24%，利潤總額同比大幅降低27.26%)，以及海洋王、萃華珠寶、飛天誠信、五洋科技等。

　　二，審視公司限售股有無大幅拋售的可能。盡管近半年來次新股已跟隨市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅回調(diào)，對(duì)于限售股東來說，他們的絕對(duì)收益仍為正值。從2014年上市以來的次新股來看，截至2月25日，353只次新股相對(duì)于發(fā)行價(jià)仍有112%的平均漲幅，且不存在任何跌破發(fā)行價(jià)的品種。在企業(yè)盈利式微、融資困難加劇的背景下，限售股東解禁后的減持套現(xiàn)動(dòng)機(jī)較強(qiáng)。2014年四季度至2015年一季度上市的次新股將于近期迎來解禁潮，持有這類次新股的投資者需留意限售股東的減持意愿。一般而言，投資者可從解禁規(guī)模大小、解禁股份占原有流通股本之比的高低和公司估值等角度出發(fā)，判斷次新股可能面臨的減持壓力。

　　綜合而言，短期建議謹(jǐn)慎樂凱新材、創(chuàng)業(yè)軟件、漢邦高科、雪峰科技和惠倫晶體等次新股。

　　三，評(píng)估獲利盤止盈帶來的短期回調(diào)壓力。本輪反彈漲幅較高的次新股短期往往面臨著較大的回調(diào)壓力，投資者需謹(jǐn)慎。自1月底反彈以來，次新股反彈大幅領(lǐng)先于市場(chǎng)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2015年上市的次新股平均取得30.08%的漲幅，遠(yuǎn)高于同期滬深300指數(shù)(6.42%)，其中16只次新股的反彈漲幅在暴跌后仍超過了50%。也正是由于次新股的高彈性，在市場(chǎng)回調(diào)之際可能讓投資者蒙受更大的損失，所以需謹(jǐn)惕此類次新股面臨的獲利盤止盈壓力，如浙江金科、先導(dǎo)智能、光華科技、富祥股份、井神股份、光洋股份和萬里石等本輪反彈漲幅靠前的次新股。