申萬(wàn)宏源發(fā)布A股研究報(bào)告稱，證金公司救市對(duì)策其實(shí)也存在兩難格局：市場(chǎng)下跌過(guò)程中需要托市，特別是要防止股市風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系蔓延;如果繼續(xù)不斷增持很多公司將面臨證金公司“舉牌”，大量籌碼鎖定在救市資金手中將不利于未來(lái)市場(chǎng)回歸常態(tài)化，而且為日后退出增加難度。因此，快速下跌不必過(guò)分悲觀，反彈重來(lái)更不可好了傷疤忘了疼。

　　未來(lái)什么因素可能會(huì)提供新的方向，申萬(wàn)宏源表示，更大的希望在于注冊(cè)制推出與戰(zhàn)略新興板的實(shí)施，戰(zhàn)略新興板的推出的影響可能會(huì)類似與當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板，給A股市場(chǎng)帶來(lái)新鮮的血液和投資的方向，幫助市場(chǎng)重拾升勢(shì)。從海外各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)化發(fā)行IPO的有望和市場(chǎng)走勢(shì)形成良性互動(dòng)，并幫助股市結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　以下為全文：

　　近期的市場(chǎng)表現(xiàn)很好地詮釋我認(rèn)為市場(chǎng)“仍在如來(lái)掌心”的觀點(diǎn)，短期主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心因素仍是管理層“后救市”時(shí)期的政策選擇。周二證金公司出手，市場(chǎng)就略顯企穩(wěn)，以后證金公司得買多少流通盤?接下來(lái)的市場(chǎng)我有一些假說(shuō)，涉及長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　建議投資者關(guān)注一下我們?cè)谙募静呗詴?huì)中的提出資金供求分析框架，它告訴我們?cè)诋?dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下救市資金可以對(duì)于市場(chǎng)供求的平衡產(chǎn)生決定性影響(當(dāng)前缺口僅為2000多億左右).

　　雖然近期暫停IPO、大小非減持受限、停牌將低了資金需求，但從資金供給的角度看，私募基金風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降大部分倉(cāng)位偏低，公募基金繼續(xù)加倉(cāng)動(dòng)力不足，甚至還面臨銀行渠道的贖回壓力，供需雙緊將導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入縮量整理。

　　而證金公司救市對(duì)策其實(shí)也存在兩難格局：1)市場(chǎng)下跌過(guò)程中需要托市，特別是要防止股市風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系蔓延(這也是為什么我們強(qiáng)調(diào)3300是股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)底);2)如果繼續(xù)不斷增持很多公司將面臨證金公司“舉牌”，大量籌碼鎖定在救市資金手中將不利于未來(lái)市場(chǎng)回歸常態(tài)化，而且為日后退出增加難度。因此，快速下跌不必過(guò)分悲觀，反彈重來(lái)更不可好了傷疤忘了疼。

　　長(zhǎng)期看，最糟糕的問題在于，市場(chǎng)尚未完全出清(不同于海外各國(guó)股災(zāi)調(diào)整，A股有漲跌停板)，存量標(biāo)的買不下手，找不到新方向形成合力和賺錢效應(yīng)。

　　未來(lái)什么因素可能會(huì)提供新的方向，我們覺得更大的希望在于注冊(cè)制推出與戰(zhàn)略新興板的實(shí)施，戰(zhàn)略新興板的推出的影響可能會(huì)類似與當(dāng)年的創(chuàng)業(yè)板，給A股市場(chǎng)帶來(lái)新鮮的血液和投資的方向，幫助市場(chǎng)重拾升勢(shì)。從海外各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)化發(fā)行IPO的有望和市場(chǎng)走勢(shì)形成良性互動(dòng)，并幫助股市結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)(具體分析可參見金倩婧分析師的深度報(bào)告《從量變到質(zhì)變——注冊(cè)制改革對(duì)資本市場(chǎng)影響專題報(bào)告》)

　　事件：最近中國(guó)人民銀行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)有關(guān)事宜的通知》，將相關(guān)申請(qǐng)程序簡(jiǎn)化為備案制，取消了對(duì)上述機(jī)構(gòu)的額度限制，將其投資范圍從現(xiàn)券擴(kuò)展至債券回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期、利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等交易，并允許其自主選擇人民銀行或銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人為其代理交易和結(jié)算。

　　點(diǎn)評(píng)：近期股市低迷，但是債市方面開放速度明顯加快，應(yīng)該是人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的一部分，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　事件：人民幣全球化再進(jìn)一步，LME將接受人民幣為質(zhì)押貨幣

　　點(diǎn)評(píng)：人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，關(guān)注對(duì)A股影響。

　　事件：央行表示下半年仍堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策取向，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期

　　點(diǎn)評(píng)：宏觀層面流動(dòng)性依然維持寬松，只是股市流動(dòng)性由于賺錢效應(yīng)明顯下降，需要在存量博弈的困境中掙扎一段時(shí)間。

　　事件：證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示已組織稽查執(zhí)法力量對(duì)27日集中拋售股票等有關(guān)線索進(jìn)場(chǎng)核查

　　事件：證監(jiān)會(huì)赴上海銘創(chuàng)和同花順進(jìn)一步核查場(chǎng)外配資有關(guān)線索

　　點(diǎn)評(píng)：仍在如來(lái)掌心，短期市場(chǎng)博弈格局仍最大受到救市政策的影響，市場(chǎng)力量發(fā)揮的空間不大。

　　事件：中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，上周(7月20日-7月24日)深滬兩交易所新增基金開戶數(shù)為448094戶，較前一周的639030戶減少29.88%

　　事件：中國(guó)結(jié)算最新公布周報(bào)顯示，上周(7月20日-7月24日)兩市新增投資者數(shù)量為39.15萬(wàn)戶，環(huán)比減少26%。

　　點(diǎn)評(píng)：增量資金流入放緩，存量博弈格局將維持。

　　事件：《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，從人力資源和社會(huì)保障部相關(guān)人士處了解到，人社部正推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)研究，目前已經(jīng)形成城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國(guó)統(tǒng)籌方案，方案將在年內(nèi)出臺(tái)。

　　點(diǎn)評(píng)：養(yǎng)老金入市近期多次被提及，不過(guò)方案出臺(tái)不代表立馬可以入市，養(yǎng)老金入市不僅僅是股市，而是更加廣泛的資本市場(chǎng)，也包括債市等。

　　事件：B股逆勢(shì)大漲。

　　點(diǎn)評(píng)：或與新城B轉(zhuǎn)A有關(guān)

　　事件：百度股價(jià)創(chuàng)2008年以來(lái)最大跌幅，周一發(fā)布的銷售預(yù)期不及分析師預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：中概股近期市場(chǎng)表現(xiàn)也受到明顯拖累