陽谷華泰:中報超預期,綠色工藝提供核心競爭力

　　類別：公司研究 機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2016-07-11

　　上半年業(yè)績增長大幅超預期

　　陽谷華泰發(fā)布半年度業(yè)績預告。上半年,公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5793.34萬元-6167.10萬元,同比增長210%~230%。由于環(huán)保監(jiān)管趨嚴,行業(yè)內(nèi)部分中小企業(yè)受到較大影響,陽谷華泰環(huán)保型橡膠助劑銷售出現(xiàn)較大提升,業(yè)績增長超市場預期。

　　環(huán)保型橡膠助劑綠色生產(chǎn)工藝是公司核心競爭力之一

　　近年來,公司通過持續(xù)的技術攻關,形成多項核心技術。促進劑M、NS綠色新工藝的研發(fā)成功,解決了一直困擾促進劑行業(yè)的三廢問題,環(huán)保型均勻劑、高熱穩(wěn)定高分散型不溶性硫磺等產(chǎn)品成功實現(xiàn)了國產(chǎn)化,打破了國外技術壟斷。上半年,促進劑產(chǎn)品、不溶性硫黃、均勻劑等品種均出現(xiàn)供不應求的局面,部分產(chǎn)品量價齊升。在環(huán)保趨嚴,行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)受到較大影響的背景下,公司各業(yè)務景氣有望持續(xù)。

　　下游需求恢復性增長,帶動銷量增加

　　公司產(chǎn)品下游主要是輪胎市場。上半年,國內(nèi)鋼胎平均開工率保持在70%以上,半鋼胎平均開工率達75%;2016年1-5月份,輪胎外胎產(chǎn)量同比增加8.4%。輪胎行業(yè)的恢復性增長,帶動公司銷量增加。

　　受益行業(yè)集中度提升,拳頭產(chǎn)品CTP盈利能力增強

　　微晶石蠟、不溶性硫磺、均勻劑產(chǎn)品市場開拓良好

　　預計16-18年凈利潤1.08、1.39和1.74億元,維持“買入”評級

　　公司研發(fā)能力和市場敏感性支撐公司長期發(fā)展。公司緊跟客戶需求,持續(xù)拓展新產(chǎn)品,目前在手儲備品種較多,有效保障公司業(yè)績持續(xù)增長。預計16~18年EPS將為0.38、0.49和0.62元,維持“買入”評級。

　　風險提示:環(huán)保低于預期,產(chǎn)品價格大幅波動。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁 末頁

　　華友鈷業(yè):國內(nèi)鈷產(chǎn)品龍頭,占據(jù)資源優(yōu)勢

　　類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：笪佳敏 日期：2016-07-11

　　報告摘要:

　　鈷供給彈性低,三元材料需求上行,行業(yè)拐點隱現(xiàn)。由于資源高度集中,資源集中地基礎設施不發(fā)達,而且鈷銅伴生,銅需求低迷,鈷的供給彈性低。三元動力鋰電池帶動鈷需求不斷向上走,目前鈷全球產(chǎn)能過剩約1萬噸,明年全球新能源汽車進入百萬級銷量,對應鈷的需求也將進入萬噸的量級,行業(yè)將迎來向上拐點。

　　公司為國內(nèi)最大鈷產(chǎn)品企業(yè),市占率趨于提高。公司是國內(nèi)最大的鈷產(chǎn)品供應商,產(chǎn)品系列豐富,基本涵蓋國內(nèi)所有鈷產(chǎn)品需求類型。以安泰科統(tǒng)計的全球銷量數(shù)據(jù)計算,公司國內(nèi)市占率25%,隨新增產(chǎn)能釋放,以及三元前驅體的客戶認證上不斷取得突破,2016年銷量將逐步提高,公司市占率也將進一步提升,穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。

　　公司堅定非洲開發(fā)戰(zhàn)略,占據(jù)鈷資源優(yōu)勢。公司一方面在剛果(金)建立采購和加工體系,保障了國內(nèi)冶煉企業(yè)的原材料供給,并占據(jù)成本端的優(yōu)勢;另一方面,公司在鈷處于歷史低位大舉收購鈷礦,完成剛果(金)PE527銅鈷礦權的收購后,公司擁有7萬噸鈷的經(jīng)濟資源儲量,充分占據(jù)資源端優(yōu)勢。

　　三元材料前驅體,業(yè)績釋放在即。三元前驅體業(yè)務是公司當前發(fā)展重點,目前衢州項目三元前驅體項目的建設正在有序進行,下游客戶認證不斷取得突破,公司計劃在2017年產(chǎn)能達到2萬噸/年。動力電池三元材料相對于3C鋰電三元材料要求較高,毛利率也較高,隨新增產(chǎn)能不斷釋放,公司三元前驅體業(yè)務將逐步扭虧為盈。

　　盈利預測及評級:預計2016-2018年凈利潤增速分別為112%,613%和80%,EPS分別為0.05,0.38和0.69元,給予“增持”評級。

　　風險提示:剛果(金)政治風險;新能源汽車發(fā)展不及預期。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁 末頁

　　貴州茅臺:有數(shù)項利多,但皆已反映于股價

　　類別：公司研究 機構：元大證券股份有限公司 研究員：劉珮昀 日期：2016-07-11

　　研究員異動,給予「持有-超越同業(yè)」評等,目標價人民幣265元,系根據(jù)20倍2016年預估每股盈余推得。我們認為,由于茅臺在高端白酒市場占據(jù)領導地位,而高端白酒供應量有限,公司可望受惠于穩(wěn)健的大眾消費需求與消費升級趨勢。我們認為茅臺可望穩(wěn)定復蘇,2015-18年營收/獲利年復合成長率預估達6.3%/5.0%。本中心認為近期股價強勢主要系因市場對白酒漲價的預期升溫。由于該股目前股價相當于22倍2016年預估每股盈余,高于歷史平均本益比加一個標準差,我們認為評價已達合理水準,且所有利多(包括白酒產(chǎn)業(yè)復蘇態(tài)勢確立,以及市場對白酒漲價預期升溫)已大致反映于股價。研究中心建議投資人靜待更好的進場時機。

　　預收款項增加,顯示白酒需求提升:茅臺2016年第一季預收款項年增206%至人民幣85億元(2015年底為83億元),顯示經(jīng)銷商持續(xù)看好產(chǎn)業(yè)需求。由于預收款項一般代表的是經(jīng)銷商的信心水準,我們認為茅臺2016年第一季的預收款項顯示公司營運回溫。我們預估2015-18年營收年復合成長率6.3%,獲利年復合成長率5.0%。

　　茅臺酒漲價預期升溫:經(jīng)過三年的產(chǎn)業(yè)調整期,反貪腐政策的負面影響已逐漸降低。由于1) 茅臺酒自2012年起未曾漲價;2) 主要的白酒業(yè)者,如瀘州老窖、五糧液、洋河已宣布漲價,因此我們認為市場對茅臺酒價格新一波漲價的預期升溫。本中心預估漲價時間在中秋節(jié)前的7/8月,可望維持白酒產(chǎn)業(yè)的正面趨勢。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁 末頁

　　美的集團:要約收購KUKA穩(wěn)步推進

　　類別：公司研究 機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：王睿哲 日期：2016-07-11

　　結論與建議:

　　事件:公司更新要約收購KUKA的進展情況,截止北京時間2016年7月6日,接受公司要約收購的庫卡集團股份數(shù)量為17,397,307股,占庫卡集團已發(fā)行股本的比例約為43.74%。 點評:

　　要約收購穩(wěn)步推進:6月15德國聯(lián)邦經(jīng)融監(jiān)管局審核通過了公司提交的要約收購文件,隨后進入4周的正式要約期。目前接受公司要約收購的股份占庫卡集團已發(fā)行股本的43.74%,疊加公司要約收購前已持有的13.5%股權,公司預計將可持有庫卡集團57.24%的股份,將可實現(xiàn)幷表。要約期將于7月15日(法蘭克福時間)結束,有可能根據(jù)情況增加兩周的額外要約期。目前仍處于要約期內(nèi),接受要約的股份數(shù)還可變化。我們按照當前接受要約的股份數(shù)以及115歐元/股的要約收購價計算,公司預計將需支付20億歐元(以目前匯率計算折合人民幣約148億元)。收購資金來源方面,公司已與工商銀行(歐洲)簽訂貸款協(xié)議,融資利率為0.65%。正式要約結束后,公司還需通過歐盟、美國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查以及其他有權政府部門或第三方的審批/備案/同意(如需)后,才可完成交割。

　　收購后將推進公司的“雙智”戰(zhàn)略發(fā)展,幷將開拓國內(nèi)機器人市場:(1)公司將借助庫卡集團在工業(yè)機器人和自動化生產(chǎn)領域的技術優(yōu)勢,推進公司的“雙智”戰(zhàn)略(智能家居+智能制造),提升公司生產(chǎn)效率,實現(xiàn)制造升級;(2)公司將會受益于庫卡集團子公司瑞仕格領先的物流設備和系統(tǒng)解決方案,提升物流效率,拓展第三方物流業(yè)務;(3)憑借庫卡集團在工業(yè)機器人與系統(tǒng)解決方案領域先進的技術實力與公司在中國家電制造、銷售及市場推廣方面的專長積累,公司將與庫卡集團聯(lián)合開拓廣闊的中國機器人市場。

　　盈利預測與投資建議:展望未來,目前空調渠道庫存不斷優(yōu)化,2015年房地產(chǎn)的熱銷又將帶動空調等家電產(chǎn)品銷量的提升,公司2016年業(yè)績將會恢復為正增長。而公司在國際化戰(zhàn)略和“雙智”戰(zhàn)略的指引下,不斷收購兼幷優(yōu)質資產(chǎn)又為公司未來的發(fā)展打開空間,我們看好公司的長遠發(fā)展。由于目前收購尚未完成,融資金額也未確定,我們暫不調整對公司的盈利預測。我們預計公司2016、2017年可實現(xiàn)凈利潤為138.5億元(YOY+9%)、153.3億元(YOY+10.7%),EPS為2.16元、2.4元,P/E為11.2X、10.1X,維持“買入”投資建議。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁 末頁

　　中國平安:保險業(yè)務優(yōu)于同業(yè),綜合金融優(yōu)勢明顯

　　類別：公司研究 機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：廖晨凱 日期：2016-07-11

　　結論與建議:

　　中國平安壽險管道優(yōu)勢明顯,帶動收入和新業(yè)務價值持續(xù)提升,產(chǎn)險成本控制優(yōu)秀,投資收益穩(wěn)步提升,通過致力于綜合金融集團和平安生態(tài)圈,平安3.0格局和戰(zhàn)略初顯。 保險行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好,保險密度和深度不斷提高。公司2015年實現(xiàn)凈利潤542.03億元,YOY增37.99%,增速仍保持高位;15年營收6199.90億元,增速達33.94%,增速較去年同期增長6.29個百分點,看好公司綜合金融集團協(xié)同優(yōu)勢和“開放平臺+開放市場”的平安3.0戰(zhàn)略,有望打造國內(nèi)一流的金控集團,目前公司估值仍低于同業(yè),維持“買入”評級。

　　壽險管道優(yōu)勢明顯:平安壽險致力于保險代理人隊伍建設,通過保險代理人模式銷售復雜且高價值的保險產(chǎn)品,加強與客戶之間的溝通,形成高粘度。平安壽險個險管道占比90%,保單繼續(xù)率行業(yè)領先,退保率低于同業(yè),個人客戶數(shù)八年來數(shù)量翻番,CAGR達到9.3%。高比例個險管道產(chǎn)生高期繳和高續(xù)期業(yè)務比例,為保費收入提供保證,促進公司新業(yè)務價值提高。

　　產(chǎn)險綜合成本率低:平安產(chǎn)險收入高速增長,07年至今CAGR達到28.8%,市占率也不斷得到提升,八年來翻番。2015年下半年實行車費改革以來,產(chǎn)險市場競爭更激烈,平安產(chǎn)險加強風控和成本優(yōu)化,2015年錄得綜合成本率95.6%,在同業(yè)中具有相對優(yōu)勢。

　　投資收益率穩(wěn)步提升:從保險資金投資比例來看,得益于保險資金投資政策的放開和證券市場的發(fā)展,中國平安近幾年加碼了權益投資,2015年權益投資比例錄得16.2%,YOY提高了1.2個百分點,2015年凈投資收益率和總投資收益率快速上升,在同行業(yè)上市保險公司中排名前列。

　　“綜合金融+生態(tài)圈”助力平安3.0:2015年平安集團下屬子公司均有不錯的表現(xiàn):平安銀行貢獻集團利潤32.81%,錄得213.82億,通過不斷優(yōu)化其資產(chǎn)負債結構,利潤仍保持兩位數(shù)增長,遠高于行業(yè)水準;平安信托資產(chǎn)規(guī)模又創(chuàng)新高,錄得5584.35億,YOY增39.66%;平安證券凈利潤大增168.2%。通過傳統(tǒng)核心金融之間、傳統(tǒng)核心金融與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的協(xié)同效應,客戶遷徙數(shù)量和交叉銷售收入不斷提高。通過中國平安內(nèi)部協(xié)同和外部與金融機構更開放的合作,平安3.0格局初現(xiàn)。

　　盈利預測與投資建議:中國平安2015年凈利潤增速37.99%,其中壽險增速21.05%,產(chǎn)險增速42.18%。 我們看好公司綜合金融集團協(xié)同優(yōu)勢及“開放平臺+開放市場”的3.0戰(zhàn)略,預計公司2016、2017年盈利增速分別為17.8%、24.1%,凈利潤分別為638/792億元,對應 EPS為3.49元和4.33元,目前股價對應2016、2017年動態(tài)PE為9.0倍、7.3倍,PEV為0.87倍、0.72倍, 仍處于較低水準,維持“買入”的投資評級。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一頁 末頁

　　長安汽車:休旅車比重提高帶動自有品牌成為獲利成長動能

　　類別：公司研究 機構：元大證券股份有限公司 研究員：元大證券研究所 日期：2016-07-11

　　初次納入研究范圍,給予「買進」評等,目標價人民幣17.22元:本中心基于以下理由看好長安汽車:1) 除了合資品牌外,自主品牌也逐漸成為另一項重要獲利成長動能,主要受惠于休旅車出貨比重提高;2) 公司將推出更多新能源車款,且擁有領先的無人駕駛技術;及3) 目前股價隱含評價 (相當于5.5倍2016年預估本益比) 低于產(chǎn)業(yè)平均,但兩者成長動能不相上下。本中心初次將長安汽車納入研究范圍,給予「買進」評等,目標價人民幣17.22元 (系以7倍2016年預估每股盈余推得)。

　　2016/17年獲利可望成長15%/9%:預估2016/17年合資企業(yè)的投資收益將成長15%/8%,且長安自主品牌獲利亦可望穩(wěn)健成長,主要受惠于其休旅車出貨比重提高,本中心因此預期該公司2016年獲利將年增15%,2017年獲利則年增9%,主要受到汽車購置稅減免優(yōu)惠到期所影響。

　　2016/17年自主品牌營業(yè)利益可望成長:過去長安汽車的自主品牌往往拖累獲利表現(xiàn),但該事業(yè)已于2015年轉盈。隨著休旅車出貨比重提高,加上更多休旅車款即將問世,此結構性改變對公司有利,將帶動其自主品牌成為長期獲利來源。本中心預估休旅車出貨比重將從2015年的27%提升至2016/17年的39%/47%,營業(yè)利益可望年增28%/32%。

　　新能源車發(fā)展加速:雖然2016年1-5月新能源車出貨量比重仍低,僅約0.5%,且本中心預估2016/17年該出貨比重仍將低于2%,但我們認為長安汽車將于2016年下半年起推出更多新能源車款,顯示該公司已做好準備搭上新能源車的熱潮。此外,我們也看好長安在無人駕駛技術的領先地位,預估無人駕駛將是未來5-10年汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一頁 末頁

　　上海石化:半年報靚麗,預計2016全年業(yè)績超預期

　　類別：公司研究 機構：天風證券股份有限公司 研究員：李振永 日期：2016-07-11

　　公司事件:公司7月6日晚間披露2016年半年度業(yè)績預增公告,截至2016年6月30日止,半年度歸屬于母公司股東的凈利潤與上年同期相比增長70%-90%,即29.43億到32.89億元。

　　投資要點:

　　公司16年上半年業(yè)績同比大幅增長的主要原因有:2016年上半年,公司產(chǎn)品平均售價下降幅度小于原材料價格下降幅度,公司產(chǎn)品毛利同比明顯增加。其中2016年一季度,國內(nèi)成品油“地板價”對公司業(yè)績帶來較大支撐;2016年2月份起國際原油價格開始強勁反彈,進口原油庫存收益成為公司重要利潤來源;同時聯(lián)營公司上海賽科石油化工有限責任公司利潤增加,公司投資收益增加;公司自有資金較充裕,財務費用減少。

　　2016年看好國際油價復蘇行情,預計煉油行業(yè)高景氣仍將持續(xù)。

　　我們預計2016年國際原油價格維持在40-60美元之間,油價前低后高、震蕩攀升的格局。在國際油價復蘇行情的背景下,公司將受益于產(chǎn)品價格上漲和庫存收益雙重利好,全年業(yè)績同比預計將大幅度增長。另外公司烯烴、聚烯烴等化工產(chǎn)品受到全球供需緊張的影響,也將繼續(xù)維持高景氣周期。

　　煉化一體化公司,煉油與化工協(xié)同發(fā)展,成本優(yōu)勢明顯。

　　公司具有原油綜合加工1600萬噸/年、乙烯100萬噸/年、合成樹脂100萬噸/年、聚合物合成纖維50萬噸/年的生產(chǎn)能力,A股上市公司中僅次于中國石油和中國石化,規(guī)模效應下必將帶來的成本優(yōu)勢,公司能及時根據(jù)市場需求調整柴汽比(2015年柴汽比為1.38:1),利潤顯著高于同類煉油企業(yè)。公司化工產(chǎn)品主要包括乙烯、丙烯、丁二烯、對二甲苯及其衍生物等,受益于全球供需緊張和產(chǎn)品價差擴大等原因,聚烯烴類化工產(chǎn)品正處于行業(yè)高景氣周期。

　　盈利預期和投資建議

　　預計2016、2017、2018年公司EPS 0.57、0.65、0.76元,對應PE 10.94、9.57、8.25,首次覆蓋給予“買入”評級,六個月目標價:8.72元。

　　風險提示

　　國際原油價格大幅下跌。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一頁 末頁

　　雪人股份:掌握燃料電池壓縮機核心技術,員工持股及并購完成助力業(yè)績釋放

　　類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：潘貽立,徐才華 日期：2016-07-11

　　投資要點

　　收購瑞典OPCON核心子公司掌握燃料電池壓縮機技術。公司目前持有OPCON公司17.01%股權,去年10月公司參與的并購基金上海興雪康投資合伙企業(yè)以4億瑞典克朗(約3億人民幣)對價完成了對OPCON公司兩大核心子公司SRM和OES100%股權的收購,公司已與上海興雪康簽署回購協(xié)議。SRM是世界螺桿壓縮機的鼻祖,OES是全球螺桿膨脹發(fā)電機技術的創(chuàng)始者,OPCON AUTOROTOR燃料電池壓縮機及其系統(tǒng)的相關技術、品牌及研發(fā)人員也由SRM和OES擁有。公司未來可借助這一技術平臺發(fā)展燃料電池部件產(chǎn)業(yè)。

　　依靠技術研發(fā)及長期經(jīng)驗積累建立燃料電池系統(tǒng)行業(yè)壁壘。OPCON公司是雙螺桿形式燃料電池壓縮機的開發(fā)者,其研發(fā)的燃料電池壓縮機及燃料電池系統(tǒng)可適應高壓和極端的車輛情況,擁有知名的AUTOROTOR品牌。OPCON目前已開發(fā)12個型號的燃料電池系統(tǒng),為加拿大Ballard以及克萊斯勒、奔馳、通用、沃爾沃等眾多汽車生產(chǎn)商提供過燃料電池系統(tǒng)。燃料電池壓縮機及其系統(tǒng)需要較長期的經(jīng)驗積累才能實現(xiàn)可靠運行并得到廣泛運用,具有較高的行業(yè)壁壘。OPCON自1992年開始研發(fā)燃料電池,至今有著豐富的經(jīng)驗,為歐洲潔凈城市運輸(CUTE)提供的燃料電池巴士累計已經(jīng)運行超過300萬公里,其可靠性得到了驗證。

　　員工持股計劃完成,增發(fā)收購佳運油氣增厚今年業(yè)績。公司一期員工持股計劃已于6月17日完成,總計購買公司股票805.4萬股,成交均價8.94元/股,鎖定期12個月。公司通過收購佳運油氣切入天然氣技術服務領域,同時擴大壓縮機產(chǎn)品應用;佳運油氣自2016年5月并表,2016年中期業(yè)績符合預期;2016-2018年利潤承諾分別為3889萬、4472萬、5142萬元。員工持股計劃和增發(fā)收購的完成將有助于公司業(yè)績的釋放。

　　盈利預測

　　我們預測2016-2018公司營業(yè)收入11.85/15.38/18.65億元,分別同比增長85%/30%/21%;歸母凈利潤87/122/167百萬元,分別同比增長422%/41%/37%;EPS分別為0.14/0.20/0.28元;PE分別為74/53/38倍。

　　投資建議

　　我們認為公司通過收購國外優(yōu)質公司OPCON掌握了燃料電池壓縮機核心技術,員工持股計劃和增發(fā)收購的完成有助業(yè)績的釋放。我們維持公司“買入”評級,未來6-12個月目標價14-16元。

　　風險提示

　　并購佳運油氣的整合風險,燃料電池新業(yè)務拓展風險。 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一頁 末頁

　　勤上光電:定增過會,邁出轉型教育產(chǎn)業(yè)第一步,成就教育跨界轉型第一單!

　　類別：公司研究 機構：天風證券股份有限公司 研究員：劉章明 日期：2016-07-11

　　投資要點:

　　定增事項過會,收購龍文獲里程碑式進展

　　6月29日,公司公告,發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項獲證監(jiān)會有條件通過,同時公司股票6月30日起復牌。本次定增過會,一方面是公司戰(zhàn)略轉型K12教育第一步,未來公司或將圍繞龍文教育展開更多布局;另一方面,更是成就A股教育跨界轉型第一單,公司在具備轉型教育產(chǎn)業(yè)時間賽道優(yōu)勢的同時,行業(yè)示范帶動意義巨大。

　　K12教育個性化需求提升,1對1市場穩(wěn)健增長

　　首先,民促法三審通過大勢所趨,通過時點或已不構成對當前教育板塊投資的充要條件;其次,K12教育目前已步入成熟階段,盡管目前集中度仍然較低(CR5<5%),但是品牌溢價能力和全國布局能力重要性提升,強者愈強時代即將到來;第三,個性化教育是消費升級的產(chǎn)物,1對1輔導2014年市場占比31%,預期未來仍將保持穩(wěn)健增長。

　　龍文教育:專注K12一對一,線下線上發(fā)力建設O2O教輔生態(tài)

　　龍文教育是K12一對一領域龍頭,品牌優(yōu)勢顯著,具備全國擴張的能力。

　　龍文專注中小學一對一,品牌優(yōu)勢顯著,提供個性化中小學教育1對1輔導服務為主要業(yè)務;公司從快速擴張到精細化發(fā)展,減負是為了更好的再次起飛;積極打造在線教育平臺及O2O建設項目,實現(xiàn)在線教育平臺與線下實體網(wǎng)點有效融合,最終達到網(wǎng)上流量、網(wǎng)下客流的雙增長、高轉化,克服一對一教育的痛點,以產(chǎn)品標準化實現(xiàn)長期成長;公司精簡網(wǎng)點致營收短暫承壓,未來網(wǎng)點效率提升帶動業(yè)績增長。2013年、2014年及2015年1-8月,龍文營收分別為8.53億元、7.54億元以及5.01億元,呈現(xiàn)逐年減少趨勢,這主要系廣州龍文在2013年至2015年8月處于網(wǎng)點精簡,優(yōu)質資源整合的發(fā)展階段所致。

　　給予“買入”評級

　　公司收購廣州龍文,戰(zhàn)略布局K12一對一教育服務產(chǎn)業(yè),通過線上線下結合發(fā)力O2O教輔生態(tài),精細化管理提升市占率,逐步建立以廣州龍文為核心的K12教育服務體系。我們預計公司16-18 EPS分別為0.25元、0.37元、0.49元,當前股價對應PE分別為85x、58x、44x。

　　風險提示:民辦教育促進法推進或低于預期 ： 共 10 頁 首頁 上一頁 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10