豐東股份:打造最完備的財(cái)稅SaaS生態(tài)圈

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：馬先文,王懿超 日期：2016-08-03

　　豐東并購(gòu)方欣,全面轉(zhuǎn)型企業(yè)財(cái)稅SaaS我國(guó)機(jī)械工程行業(yè)景氣度下滑,使得熱處理龍頭豐東股份主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力,為此公司謀求新的成長(zhǎng)點(diǎn),作價(jià)18億元收購(gòu)方欣科技100%股權(quán)。重組之后,公司的亮點(diǎn)正式變?yōu)槠髽I(yè)級(jí)財(cái)稅SaaS,且當(dāng)前是A股云客戶上量最快、付費(fèi)轉(zhuǎn)化最順暢、服務(wù)內(nèi)容最觸及客戶痛點(diǎn)的云服務(wù)公司,且其業(yè)績(jī)確已顯現(xiàn)出數(shù)倍暴增的態(tài)勢(shì),極具投資稀缺性。

　　方欣卡位金稅納服,“客戶引流+ARPU值挖掘”齊頭并進(jìn)方欣科技開(kāi)拓客戶的步伐之所以遠(yuǎn)程其他SaaS公司,是由于其獨(dú)家承建了“金稅三期”的納服模塊,作為“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”的正規(guī)軍,可天然地觸達(dá)2800萬(wàn)企業(yè)客戶資源,具有同業(yè)不可比擬的獲客成本優(yōu)勢(shì),并將以2016年700萬(wàn)、2017年1000萬(wàn)的客戶目標(biāo)行進(jìn),此進(jìn)度在A股無(wú)出其右;在ARPU值挖掘方面,方欣科技向B端企業(yè)客戶推廣智慧電子稅務(wù)局服務(wù),并延伸出發(fā)票管家、記賬管理、辦稅管家、理財(cái)管家、培訓(xùn)管家、風(fēng)險(xiǎn)管家、財(cái)稅社區(qū)等“財(cái)稅云”服務(wù),和企業(yè)征信、互聯(lián)網(wǎng)金融等“半財(cái)稅”服務(wù)等,真正解決客戶痛點(diǎn)、提升付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、全方位挖掘ARPU值,因此2015年歸母凈利潤(rùn)呈十倍爆發(fā)增長(zhǎng),我們認(rèn)為,這只是高成長(zhǎng)的起點(diǎn)。

　　打造B2G2B2C財(cái)稅新生態(tài),對(duì)標(biāo)美國(guó)Intuit未來(lái)前景廣闊方欣科技基于G端稅務(wù)局的卡位優(yōu)勢(shì),向B端企業(yè)、C端個(gè)人提供全方位的財(cái)稅服務(wù),是企業(yè)財(cái)稅垂直SaaS服務(wù)領(lǐng)域最純正的投資標(biāo)的。2015年方欣科技的財(cái)稅云服務(wù)收入占比已達(dá)40%位列第一,表明公司已正式從軟件類公司邁入互聯(lián)網(wǎng)公司的全新發(fā)展階段。目前,方欣科技的財(cái)稅云服務(wù)積累了超過(guò)600萬(wàn)用戶,其中付費(fèi)用戶達(dá)90萬(wàn),單客戶ARPU值低于200元。我們參照同業(yè)公司神州易橋23%的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、967元的單客戶ARPU值,方欣財(cái)稅云服務(wù)價(jià)值具有很大的挖掘空間。且我們對(duì)標(biāo)美國(guó)財(cái)稅服務(wù)龍頭Intuit,其41.92億美元的營(yíng)收、255億美元的市值預(yù)示著中小企業(yè)財(cái)稅服務(wù)市場(chǎng)巨大的潛力,且中國(guó)企業(yè)和個(gè)人納稅市場(chǎng)均數(shù)倍于美國(guó)。我們按照2800萬(wàn)企業(yè)客戶容量、35%的付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、單客戶ARPU值達(dá)350元的目標(biāo)測(cè)算,方欣科技具備超過(guò)30億的營(yíng)收空間,給予“買入”評(píng)級(jí)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　國(guó)軒高科:中報(bào)符合預(yù)期,龍頭配置價(jià)值凸顯

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：鄔博華,馬軍,張垚 日期：2016-08-03

　　二季度收入環(huán)比增長(zhǎng),凈利潤(rùn)有所下滑。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào),公司上半年?duì)I業(yè)收入23.99億,同比增長(zhǎng)169.11%,歸屬母公司凈利潤(rùn)5.33億元,同比增長(zhǎng)141.09%。其中二季度營(yíng)業(yè)收入12.25億元,環(huán)比增長(zhǎng)4.34%,凈利潤(rùn)2.27億元,環(huán)比下降25.82%。二季度凈利率18.5%,環(huán)比一季度下降7.5%。

　　行業(yè)政策調(diào)整期,二季度電池需求略有收縮。今年一季度動(dòng)力電池行業(yè)普遍存在補(bǔ)去年缺口現(xiàn)象,從而淡季不淡,而二季度受騙補(bǔ)調(diào)查、補(bǔ)貼調(diào)整、電池目錄等政策擾動(dòng)影響,整車放量收到抑制,進(jìn)而影響了動(dòng)力電池需求。從公司情況看,二季度營(yíng)業(yè)收入比一季度增長(zhǎng)0.51億元,考慮近幾年?yáng)|源電器一季度收入約1-1.3億元,二季度收入約2-2.9億元,判斷公司二季度電池收入環(huán)比一季度下滑約0.5-1億元,下滑不超過(guò)10%,表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體情況。公司二季度凈利率下降較快,判斷一方面是由于低利潤(rùn)率的東源電器收入占比增加,一方面是下游電池客戶質(zhì)保要求不同導(dǎo)致報(bào)價(jià)和毛利率相比一季度有所差異。

　　龍頭地位穩(wěn)固,三元加速布局:公司是A股動(dòng)力電池龍頭企業(yè),產(chǎn)能規(guī)模迅速擴(kuò)張,合肥基地一、二期、昆山、南京基地順利達(dá)產(chǎn),合肥三期與青島萊西工廠投產(chǎn)在即。判斷公司2016/2017年末合計(jì)產(chǎn)能分別達(dá)到18.5/32億Ah,釋放產(chǎn)量8.6/17.5億Ah,市占率分別達(dá)到9%/13%。近期公司表示合肥三期、萊西項(xiàng)目在年內(nèi)將達(dá)到合計(jì)5億Ah三元電池產(chǎn)能,超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著乘用車、物流車市場(chǎng)逐漸放量,未來(lái)國(guó)內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨笤鏊倩蛎黠@高于磷酸鐵鋰電池,公司加速布局三元有望大幅打破增長(zhǎng)瓶頸,盡享行業(yè)發(fā)展紅利。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為1.54、2.09元,對(duì)應(yīng)PE為24、18倍,維持買入評(píng)級(jí)!風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期,公司擴(kuò)張不及預(yù)期。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　萬(wàn)里揚(yáng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,新能源CVT發(fā)展?jié)摿薮?/p>

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司 研究員：彭勇 日期：2016-08-03

　　公司發(fā)布中報(bào),2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.2億元,同比增長(zhǎng)95.8%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.4億元,同比增長(zhǎng)10.3%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.0億元,同比增長(zhǎng)18.2%;每股收益0.14元,業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。上半年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要源于2015年收購(gòu)的吉利汽車乘用車變速箱和金興汽車內(nèi)飾業(yè)績(jī)并表。受消費(fèi)升級(jí)等因素影響,國(guó)內(nèi)乘用車自動(dòng)變速箱需求有望快速上升,但供給極為稀缺。公司完成收購(gòu)整合奇瑞CVT 后成為獨(dú)立自動(dòng)變速箱供應(yīng)商,有望迎來(lái)長(zhǎng)期高速發(fā)展。奇瑞首款插電式混合動(dòng)力車型艾瑞澤7e 上市,混動(dòng)CVT 變速箱帶來(lái)1.9L 百公里實(shí)測(cè)油耗。新能源是未來(lái)發(fā)展方向,但混動(dòng)變速箱極為稀缺,公司收購(gòu)奇瑞變速箱資產(chǎn)包括混動(dòng)CVT 變速箱,未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。我們預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)2016-2018年考慮收購(gòu)增發(fā)后攤薄的備考每股收益分別為0.39元、0.50元和0.74元, 給予公司25倍2018年市盈率,合理目標(biāo)價(jià)18.50元,維持買入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　汽車消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)變速箱自動(dòng)化,長(zhǎng)期高速發(fā)展可期。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示, 國(guó)產(chǎn)品牌乘用車2015年自動(dòng)變速箱滲透率僅約20%。受消費(fèi)升級(jí)等因素影響,國(guó)內(nèi)乘用車變速箱自動(dòng)化是長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì),自動(dòng)變速箱需求有望快速上升。預(yù)計(jì)到2020年國(guó)產(chǎn)品牌乘用車銷量有望達(dá)到1,414萬(wàn)輛,自動(dòng)變速箱滲透率有望提升至30%,需求量高達(dá)424萬(wàn)臺(tái),但供給極為稀缺。公司完成收購(gòu)整合奇瑞CVT 后成為獨(dú)立自動(dòng)變速箱供應(yīng)商,有望迎來(lái)長(zhǎng)期高速發(fā)展。

　　奇瑞首款插電混動(dòng)車型上市,新能源CVT 發(fā)展?jié)摿薮蟆?月26日奇瑞發(fā)布首款插電式混合動(dòng)力車型艾瑞澤7e,混動(dòng)CVT 變速箱帶來(lái)1.9L 百公里實(shí)測(cè)油耗。新能源是未來(lái)發(fā)展方向,但國(guó)內(nèi)混動(dòng)變速箱供給極為稀缺, 公司收購(gòu)奇瑞變速箱資產(chǎn)包括混動(dòng)CVT 變速箱,未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　1)商用車變速器銷量不及預(yù)期;2)乘用車變速箱發(fā)展不及預(yù)期。

　　估值

　　我們預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)2016-2018年考慮收購(gòu)增發(fā)后攤薄的備考每股收益分別為0.39元、0.50元和0.74元,給予公司25倍2018年市盈率,合理目標(biāo)價(jià)18.50元,維持買入評(píng)級(jí)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　圣農(nóng)發(fā)展:半年報(bào)業(yè)績(jī)豐厚,禽鏈下游首選標(biāo)的!

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：陳奇 日期：2016-08-03

　　投資要點(diǎn)

　　事件:圣農(nóng)發(fā)展公告,公司公布2016年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.24億元,同比增長(zhǎng)23.07%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.46億元,同比增長(zhǎng)169.61%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.45億元-6億元。

　　2季度傳統(tǒng)淡季雞肉價(jià)格持續(xù)上漲,管控能力優(yōu)秀帶動(dòng)公司盈利超預(yù)期。公司2季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元,單季出欄0.95億羽,單羽盈利接近2元。經(jīng)歷一季度價(jià)格猛漲后,二季度初價(jià)格平淡,但從5月開(kāi)始,雞肉價(jià)格受到屠宰加工企業(yè)提價(jià)等因素影響而持續(xù)上漲,至月底雞肉均價(jià)已經(jīng)到11000元/噸以上。

　　同時(shí)二季度公司成本持續(xù)下行,豆粕交易規(guī)避了原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),綜合成本下降到9700元/噸,二季度末單羽盈利達(dá)到3元?？傊m然二季度為傳統(tǒng)淡季,但是公司因終端價(jià)格向好及控制成本能力優(yōu)秀,盈利能力超市場(chǎng)預(yù)期。

　　當(dāng)前禽鏈中下游已經(jīng)進(jìn)入彈性拐點(diǎn),第二階段優(yōu)選龍頭圣農(nóng)發(fā)展。最新一期的協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示祖代和父母代周環(huán)比都出現(xiàn)了明顯的下滑,其中父母代存欄環(huán)比下降5%,上中游的供給能力已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)。

　　而未來(lái)父母代雞苗價(jià)格下行趨勢(shì)明顯:(1)大周期顯示父母代雞苗供應(yīng)短缺的因素,開(kāi)始逐步傳導(dǎo)到父母代在產(chǎn)量上;(2)短期高齡雞因?yàn)樘潛p、價(jià)格差異等因素開(kāi)始加速淘汰;(3)4-5月強(qiáng)制換羽的因素在7月份最后顯現(xiàn),8月初開(kāi)始實(shí)際產(chǎn)能明顯下降。同時(shí)當(dāng)前社會(huì)多余庫(kù)存極低,隨著三季度旺季消費(fèi)逐步開(kāi)啟,屠宰企業(yè)提價(jià)及流通渠道走貨加快,供需共振將確定性帶來(lái)景氣上行。公司預(yù)計(jì)三季度單季盈利約3.5億元,預(yù)計(jì)出欄量在1.2億羽,羽均盈利在3元,我們認(rèn)為景氣上行時(shí)仍有超預(yù)期可能。因而龍頭圣農(nóng)盈利已經(jīng)回歸周期正常水平,并向超額收益邁進(jìn),當(dāng)前景氣拐點(diǎn)應(yīng)當(dāng)積極配置。

　　公司17年有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升,疊加行業(yè)高景氣度全年凈利潤(rùn)保守估計(jì)30億。當(dāng)前疫情、政治等因素使得大國(guó)年內(nèi)難以復(fù)關(guān),公司當(dāng)前已從西班牙引種1.8萬(wàn)套,全年預(yù)計(jì)引種4-6萬(wàn)套,加之2015年的10萬(wàn)套引種,完全足夠保證2017年5億羽出欄。考慮到公司成本下行及效率提升(完全成本9500-10000元/噸),則單羽盈利有望達(dá)到6元/羽(對(duì)應(yīng)12500-13000元/噸雞價(jià))。我們保守預(yù)計(jì)公司2017年全年有望實(shí)現(xiàn)30億凈利潤(rùn),對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值僅11倍,15倍動(dòng)態(tài)安全估值下仍有40%空間。

　　預(yù)計(jì)公司 2016-17年 EPS1.18、2.8元。我們繼續(xù)堅(jiān)定看好禽鏈中下游三季度高景氣,而圣農(nóng)發(fā)展將最為受益的品種之一,繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。維持公司“買入”評(píng)級(jí) ,目標(biāo)價(jià) 56元,對(duì)應(yīng) 2017年 20xPE。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　先導(dǎo)智能2016半年報(bào)點(diǎn)評(píng):鋰電設(shè)備景氣,在手訂單充足

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬松 日期：2016-08-03

　　事件:7月30日先導(dǎo)智能發(fā)布2016年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.91億元,同比增長(zhǎng)103.5%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)9511.0萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)105.7%,扣非后凈利潤(rùn)9247.7萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)105.2%,基本每股收益0.23元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　鋰電設(shè)備景氣延續(xù),公司訂單充足,營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)。公司二季度單季實(shí)現(xiàn)收入2.2億元,同比增長(zhǎng)105.6%,環(huán)比增長(zhǎng)28.2%,增速較一季度加快。二季度末公司預(yù)收賬款4.6億元,較一季度增加683萬(wàn),表明行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力強(qiáng)勁,公司在手訂單仍然充足。

　　鋰電設(shè)備量?jī)r(jià)齊升,大客戶貢獻(xiàn)突出。公司鋰電設(shè)備上半年收入2.71億元,同比增長(zhǎng)131%,毛利率達(dá)到37.55%,同比大幅增加7.4個(gè)百分點(diǎn),原因主要與來(lái)自公司第一大客戶ATL的收入大幅增長(zhǎng)有關(guān)。報(bào)告期內(nèi),第一大客戶貢獻(xiàn)收入1.97億元,同比增長(zhǎng)高達(dá)218%,表現(xiàn)十分突出。據(jù)報(bào)道,CATL目前已完成7.5GWh產(chǎn)能建設(shè),并計(jì)劃接下來(lái)每年翻番,到2020年底,總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到50GWh,這將為公司鋰電設(shè)備的增長(zhǎng)提供長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。此外公司在16年還成功研發(fā)出了國(guó)際首條以自動(dòng)化輸送設(shè)備構(gòu)造的動(dòng)力電池全自動(dòng)物流生產(chǎn)線,這是公司邁向未來(lái)的智能化工廠最終戰(zhàn)略的重要一步。

　　光伏設(shè)備受益行業(yè)搶裝潮,增速進(jìn)一步加快。公司光伏設(shè)備上半年收入8886.8萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)45%,毛利率48.61%,同比下滑5.8個(gè)百分點(diǎn)。上半年國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛,有力拉動(dòng)了上游設(shè)備銷售。預(yù)計(jì)下半年將回歸平穩(wěn),設(shè)備的銷售將放緩。

　　終止收購(gòu)JOT,外延預(yù)期仍在。由于JOT經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在較大不確定性風(fēng)險(xiǎn),公司終止收購(gòu)JOT公司,影響中性。標(biāo)的JOT技術(shù)實(shí)力先進(jìn),與公司存在很過(guò)可以整合的業(yè)務(wù),順利的話對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利好,但JOT還未實(shí)現(xiàn)盈利,公司收購(gòu)后可能需要較長(zhǎng)時(shí)間的整合時(shí)期才能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),因此短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響偏負(fù)面,終止后公司業(yè)績(jī)的不確定性消除。未來(lái)公司通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)自動(dòng)化設(shè)備的戰(zhàn)略不變。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。維持此前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.56、0.70、0.84元,市盈率分別為65倍、51倍、43倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致動(dòng)力電池投資慢于預(yù)期;2、設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;3、對(duì)單一大客戶過(guò)于依賴的風(fēng)險(xiǎn)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　智光電氣:經(jīng)營(yíng)效益不斷改善,各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳 日期：2016-08-03

　　公司發(fā)布2016年中期財(cái)務(wù)報(bào)告:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.93億元,同比增長(zhǎng)3.06%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6523萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)82.24%。分項(xiàng)來(lái)看,綜合節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略高于我們預(yù)期,用電服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)略低于我們預(yù)期,電力電纜業(yè)務(wù)和電氣控制設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)符合我們預(yù)期,總體而言,公司上半年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基本符合預(yù)期。

　　投資要點(diǎn):

　　經(jīng)營(yíng)效益不斷改善。較上年同期,公司毛利率提升3.1個(gè)百分點(diǎn)至74.9%,期間費(fèi)用率降低0.33個(gè)百分點(diǎn)至17.2%,凈利率提升6.62個(gè)百分點(diǎn)至12.84%。其中,嶺南電纜新增合同實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)60.85%,保障未來(lái)一年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);綜合節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓新興領(lǐng)域,中標(biāo)山西漳澤電力塔山發(fā)電600MW機(jī)組電動(dòng)給水泵節(jié)能改造項(xiàng)目,為后續(xù)市場(chǎng)拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　用電服務(wù)持續(xù)推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi),公司用電服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2778萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)47.61%,凈利潤(rùn)251.73萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)87.85%。肇慶、汕頭、東莞用電服務(wù)公司相繼獲得承裝(修、試)五級(jí)資格,南寧、昆明及江門(mén)的用電服務(wù)公司后續(xù)也將取得進(jìn)展,預(yù)計(jì)下半年用電服務(wù)業(yè)務(wù)將迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期。 2售電方面取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。在未取得資質(zhì)的情況下,公司通過(guò)為電力大用戶代理交易的方式率先開(kāi)展業(yè)務(wù),積累先期經(jīng)驗(yàn)。隨著售電牌照的取得,公司在7月已經(jīng)參與廣東省電力交易集合競(jìng)價(jià),我們強(qiáng)調(diào)在中長(zhǎng)期內(nèi)單純賺取購(gòu)售電價(jià)差的業(yè)務(wù)模式競(jìng)爭(zhēng)力有限,通過(guò)電力工程、合同能源管理與售電相結(jié)合,才能提升客戶體驗(yàn),增強(qiáng)綜合實(shí)力。

　　給予”強(qiáng)烈推薦“評(píng)級(jí)。公司用電服務(wù)商業(yè)模式成熟,用電服務(wù)異地?cái)U(kuò)張不斷得到驗(yàn)證,公司售電牌照即將拿到,2016年有望步入業(yè)績(jī)爆發(fā)期,提升公司2016~2018年EPS預(yù)測(cè)分別為0.53/0.76/1.06元,,給予公司未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32元,對(duì)應(yīng)2016-2018年P(guān)E為60/42/30倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新品獲批速度不達(dá)預(yù)期,估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　中材科技新材料專題:葉片到鋰膜,新貴到龍頭

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：范超,李金寶 日期：2016-08-03

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　中材科技:從葉片到鋰膜,從新貴到龍頭

　　公司業(yè)務(wù)模式可歸納為“玻纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化+多元化發(fā)展”,其中玻纖產(chǎn)業(yè)鏈核心業(yè)務(wù)為泰山玻纖、風(fēng)電葉片,多元化發(fā)展方向?yàn)楦邏簭?fù)合氣瓶、鋰電池隔膜等。技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略高效執(zhí)行是新材料企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境不斷變化、保持高成長(zhǎng)性的核心,公司為國(guó)家級(jí)科研院所轉(zhuǎn)制而來(lái)具備40多年核心技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì),同時(shí)在國(guó)改東風(fēng)下頻繁引入員工持股完善管理層激勵(lì), 我們認(rèn)為公司已具備這兩個(gè)關(guān)鍵要素,產(chǎn)研聯(lián)動(dòng)下將加速新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。

　　風(fēng)電葉片市場(chǎng):從新貴迅速成長(zhǎng)為龍頭。公司于2007年正式進(jìn)軍風(fēng)電葉片市場(chǎng),2011年迅速成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭,到2015年市占率提升至21%,連續(xù)五年保持行業(yè)第一。鋰電隔膜市場(chǎng):時(shí)勢(shì)或再造龍頭。公司于2011年切入鋰電池隔膜市場(chǎng),目前產(chǎn)能約為2720萬(wàn)平米,已進(jìn)入批量供貨階段,2016年成立鋰膜子公司并擬建2億平米生產(chǎn)線,建成后將成為行業(yè)技術(shù)和規(guī)模領(lǐng)先者。我們認(rèn)為,憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)公司有望在新領(lǐng)域復(fù)制龍頭傳奇。

　　收購(gòu)泰山玻纖,深層次受益

　　公司為風(fēng)電葉片市場(chǎng)龍頭,與下游整機(jī)運(yùn)營(yíng)商龍頭建立了良好的合作關(guān)系。2015年的風(fēng)電搶裝潮疊加日益嚴(yán)重的棄風(fēng)限電現(xiàn)象,對(duì)風(fēng)電領(lǐng)域的高速發(fā)展形成一定制約,但短期回落不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)性,根據(jù)規(guī)劃目標(biāo)2015-2020年風(fēng)電裝機(jī)復(fù)合增速約為12~14%。在此背景下,預(yù)計(jì)風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)將趨于平穩(wěn),高速增長(zhǎng)告一段落;但值得期待的是,向上游收購(gòu)泰山玻纖后,公司將持續(xù)受益于玻纖景氣向上,且新增需求將在公司內(nèi)部充分消化,由此帶來(lái)成本的大幅改善,業(yè)務(wù)協(xié)同下風(fēng)電業(yè)務(wù)仍然具備向上彈性。

　　鋰膜后起之秀,時(shí)勢(shì)造黑馬

　　鋰電市場(chǎng)分析:1)需求端,動(dòng)力電池和儲(chǔ)能設(shè)備為鋰電需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng),新能源車的高增長(zhǎng)和儲(chǔ)能設(shè)備的蓄勢(shì)待發(fā)預(yù)示鋰電需求將迎爆發(fā);2) 供給端,行業(yè)面臨產(chǎn)能不足問(wèn)題,預(yù)計(jì)2016年供需缺口接近40%,目前各企業(yè)正在加速擴(kuò)產(chǎn),由于隔膜的擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng),短期內(nèi)將維持供不應(yīng)求局面。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)分析:公司引入最新濕法涂膜技術(shù),打造行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)線規(guī)模(2.3億平米),有望憑借產(chǎn)品技術(shù)和規(guī)模效應(yīng)成為行業(yè)黑馬。

　　氣瓶后有來(lái)者,氫燃料受益股

　　公司提前布局氫燃料電池氣瓶領(lǐng)域,目前產(chǎn)能規(guī)模約1萬(wàn)只左右,預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)小規(guī)模供貨。在政策推動(dòng)氫燃料電池商業(yè)化進(jìn)程加快下,預(yù)計(jì)短期將增厚公司業(yè)績(jī)并建立先發(fā)優(yōu)勢(shì),中長(zhǎng)期將為公司打開(kāi)新市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)16/17年EPS 0.69、0.98元,對(duì)應(yīng)PE26、18倍,增持評(píng)級(jí)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　史丹利半年報(bào)點(diǎn)評(píng):原料價(jià)格下跌及高毛利肥料占比提升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2016-08-03

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　史丹利公布2016年半年報(bào)。

　　事件評(píng)論

　　2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.2億元,同減9.5%;歸屬凈利潤(rùn)3.78億元,同增15.5%,扣非凈利潤(rùn)3.64億元,同增13.6%,每股收益0.32元。其中,單二季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元,同減5.37%,環(huán)增13.9%,歸屬凈利潤(rùn)2.26億元,同增13.6%,環(huán)增49.5%,扣非凈利潤(rùn)2.21億元,同增13.3%,環(huán)增54.6%,EPS 0.19元。預(yù)計(jì)2016年1~9月公司歸屬凈利潤(rùn)同增15%~25%。

　　原料價(jià)格下跌及高毛利肥料銷售占比提升是公司上半年及二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。因原材料價(jià)格下跌(今年上半年、二季度尿素價(jià)格同減18%、 20%),公司化肥產(chǎn)品價(jià)格下降致?tīng)I(yíng)收小幅下滑,在此背景下,公司業(yè)績(jī)?nèi)员３衷鲩L(zhǎng)的原因如下:1、產(chǎn)品價(jià)格跌幅小于原料跌幅,公司銷售毛利率提升。因公司化肥產(chǎn)品價(jià)格跌幅小于原料跌幅,促進(jìn)單二季銷售毛利率同比、環(huán)比提升3.29、2.18個(gè)百分點(diǎn)至28.26%;2、高毛利化肥銷售占比提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。整體上,預(yù)計(jì)16年上半年公司化肥銷量增長(zhǎng)15%。產(chǎn)品方面,中微量元素肥料、作物專用肥料占比提升, 水溶肥(毛利2000~3000元/噸)、“第四元素”(上半年銷量或達(dá)35萬(wàn)噸,遠(yuǎn)超去年全年20萬(wàn)噸)銷量增加,有利于公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為,公司未來(lái)看點(diǎn)如下:1、復(fù)合肥主業(yè)將繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一方面,預(yù)計(jì)定西(產(chǎn)能50萬(wàn)噸)、扶余(產(chǎn)能60萬(wàn)噸)項(xiàng)目今年年底投產(chǎn),屆時(shí)公司化肥產(chǎn)能將由580萬(wàn)噸增至690萬(wàn)噸;另一方面,高毛利新型復(fù)合肥“第四元素”下半年的銷量有望繼續(xù)增長(zhǎng),提升公司業(yè)績(jī)。2、農(nóng)業(yè)服務(wù)為公司注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。公司采用“自營(yíng)+平臺(tái)”模式發(fā)展農(nóng)服,預(yù)計(jì)今年在東北地區(qū)的農(nóng)服覆蓋面積為20萬(wàn)畝,后期隨著土地租金和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定,公司會(huì)繼續(xù)大力推進(jìn)農(nóng)服業(yè)務(wù)。3、國(guó)際合作及行業(yè)整合或?qū)⑦M(jìn)一步推進(jìn)。公司以自有資金10萬(wàn)元在美設(shè)全資子公司,以期在農(nóng)服領(lǐng)域與美國(guó)農(nóng)產(chǎn)合作。此外,預(yù)計(jì)公司將整合中大型或區(qū)域強(qiáng)勢(shì)企業(yè)順應(yīng)行業(yè)整合趨勢(shì)。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)?？傮w上,我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景,預(yù)計(jì)2016、2017年EPS 為0.63元、0.74元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:復(fù)合肥銷量不達(dá)預(yù)期;農(nóng)服業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一頁(yè) 末頁(yè)

　　陜國(guó)投A:厚積薄發(fā),“信托”+“AMC”雙驅(qū)動(dòng)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：張學(xué) 日期：2016-08-03

　　報(bào)告摘要

　　信托行業(yè)盈利模式回顧,手續(xù)費(fèi)模式+投資模式+利差模式。信托業(yè)務(wù)主要根據(jù)信托資產(chǎn)規(guī)模收手續(xù)費(fèi),固有業(yè)務(wù)主要是信托公司運(yùn)用自有資本開(kāi)展放貸、投資等業(yè)務(wù)。

　　金融去通道業(yè)務(wù),信托行業(yè)靈活性優(yōu)勢(shì)回歸。信托作為惟一可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)投資的金融機(jī)構(gòu),能更好地抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì),提供全方位的投融資服務(wù)。

　　陜國(guó)投是地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的投融資利器,在地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中仍將扮演重要角色。陜國(guó)投是中西部地區(qū)唯一的上市信托公司、陜西首家上市的省屬金融機(jī)構(gòu)。實(shí)際控制人為陜西省國(guó)資委,大股東是陜西省煤業(yè)化工集團(tuán)公司。

　　非銀金融行業(yè)的上市元老,補(bǔ)充資本便利為持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。由于信托資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張,資本成為制約信托公司發(fā)展的核心因素之一,作為上市信托公司,陜國(guó)投在補(bǔ)充資本方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì),2012年、2015年分別定增21億、32億,資本大幅補(bǔ)充。

　　謀長(zhǎng)遠(yuǎn),布局金融控股。公司借制定“十三五”規(guī)劃之機(jī),積極謀劃金融控股發(fā)展路徑,增發(fā)完成之際,立即啟動(dòng)實(shí)施受讓銀行股權(quán)、參與發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)管理公司等資本運(yùn)作規(guī)劃,為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展謀篇布局。

　　投資建議:基于行業(yè)性機(jī)會(huì)和公司自身發(fā)展機(jī)遇,我們看好陜國(guó)投這只標(biāo)的,給予“買入”評(píng)級(jí),六個(gè)月目標(biāo)價(jià):7.07元/股。預(yù)計(jì)陜國(guó)投未來(lái)三年EPS 分別為:0.35、0.43、0.59,對(duì)應(yīng)PE 分別為:17.60倍、14.19倍、10.37倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:金融監(jiān)管趨嚴(yán)可能帶來(lái)政策性風(fēng)險(xiǎn);業(yè)務(wù)落地進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)異常波動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 ： 共 10 頁(yè) 首頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10