今日最具潛力的前十名板塊博匯紙業(yè):員工持股落地,白卡龍頭蓄勢(shì)騰飛

　　博匯紙業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　博匯紙業(yè):員工持股落地,白卡龍頭蓄勢(shì)騰飛

　　博匯紙業(yè) 600966

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：周文波,雷慧華,袁雯婷 撰寫日期：2017-07-07

　　博匯紙業(yè)公告:1)第一期員工持股計(jì)劃:向公司董監(jiān)高(不含獨(dú)立董事)、公司及下屬子公司中層及以上管理、技術(shù)人員、基層核心員工共計(jì)不超過(guò)350名推行員工持股計(jì)劃,募集資金不超過(guò)1億元;并按1:2杠桿全額認(rèn)購(gòu)專業(yè)機(jī)構(gòu)的劣后級(jí)份額,資金總額不超過(guò)人民幣3億元(含3億元),本次員工持股計(jì)劃所持有的股票累計(jì)不超過(guò)公司股本總額5%,鎖定期為12個(gè)月;本次員工持股計(jì)劃覆蓋公司中高管理層,顯示其對(duì)公司發(fā)展的信心。

　　2)7月份漲價(jià)函:公司宣布自7月10日起,博匯紙業(yè)山東公司生產(chǎn)的銅版卡、白卡紙?zhí)醿r(jià)100元/噸;江蘇公司生產(chǎn)的白卡紙?zhí)醿r(jià)100元/噸;另外,APP、萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)也發(fā)布7月漲價(jià)函,銅版卡、白卡紙?zhí)醿r(jià)100元/噸。

　　白卡/銅版紙7月提價(jià)意在淡季價(jià)格維穩(wěn),17Q4-18Q1有望再次迎來(lái)提價(jià)窗口期:目前白卡紙價(jià)格約為6500元/噸,較5月高點(diǎn)下跌300元/噸,處于歷史中樞水平。5-7月一般是木漿級(jí)紙張的傳統(tǒng)淡季,工廠出貨量有所下降,價(jià)格存在一定調(diào)整壓力,但由于行業(yè)集中度較高,加上工廠限產(chǎn)保價(jià)仍較為堅(jiān)決,整體幅度可控。庫(kù)存方面,目前工廠庫(kù)存約20天左右,較前期低點(diǎn)有所上升,仍低于正常水平。我們認(rèn)為本次博匯、APP、萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)發(fā)布7月份白卡紙漲價(jià)函,意在維持紙張價(jià)格穩(wěn)定。8月份以后行業(yè)將逐步進(jìn)入旺季期,我們預(yù)計(jì)17Q4-18Q1木漿級(jí)紙張(白卡/銅版紙)有望再次迎來(lái)提價(jià)窗口期,存在提前可能性,關(guān)注箱板/瓦楞紙、灰底白紙板漲價(jià)對(duì)市場(chǎng)情緒上的影響。

　　白卡紙景氣周期預(yù)計(jì)可持續(xù)到18年:白卡紙廣泛應(yīng)用于食品飲料、卷煙、化妝品、藥品、電子等包裝,2015年中期白卡紙行業(yè)迎來(lái)景氣拐點(diǎn),價(jià)格穩(wěn)步上漲,我們預(yù)計(jì)行業(yè)景氣上升趨勢(shì)將延續(xù)至18年。需求端:2016年國(guó)內(nèi)白卡紙需求約690萬(wàn)噸,2011-2015年CAGR約8.7%;凈出口約140萬(wàn)噸,保持穩(wěn)步增長(zhǎng),白卡紙是各類紙種消費(fèi)增速最高的品種。下游穩(wěn)定增長(zhǎng)+消費(fèi)升級(jí)替代灰底白板紙+出口拉動(dòng),需求高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)。供給端:16年底白卡紙行業(yè)總產(chǎn)能約為1020萬(wàn)噸,12年-16年以來(lái)是行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張高峰,平均每年行業(yè)新增產(chǎn)能超百萬(wàn)噸,但在需求的快速增長(zhǎng)及出口的拉動(dòng)下,年新增項(xiàng)目已基本消化。產(chǎn)能退出方面,我們統(tǒng)計(jì)合計(jì)約60-70萬(wàn)噸,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得到優(yōu)化,目前我們測(cè)算目前國(guó)內(nèi)白卡紙綜合產(chǎn)能利用率約87%。新增產(chǎn)能方面,除博匯75萬(wàn)噸外,未來(lái)兩年基本無(wú)新增產(chǎn)能,預(yù)計(jì)明年行業(yè)景氣將好于今年。中期看,行業(yè)17-18年基本無(wú)新產(chǎn)能,新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)將于19-20年陸續(xù)落地,行業(yè)去產(chǎn)能(市場(chǎng)/政策等)+需求增長(zhǎng)穩(wěn)定,我們預(yù)計(jì)紙業(yè)復(fù)蘇可延續(xù)至18年。

　　純正白卡紙龍頭企業(yè),盈利/股價(jià)彈性巨大:博匯是國(guó)內(nèi)白卡紙四巨頭之一,擁有造紙產(chǎn)能200萬(wàn)噸,其中白卡紙150萬(wàn)噸。17年初公告擬建設(shè)75萬(wàn)噸白卡紙產(chǎn)能,將超過(guò)晨鳴成為國(guó)內(nèi)第二大白卡紙廠商。公司白卡紙?jiān)牧现饕ɑ瘜W(xué)漿、化機(jī)漿,成本占比約76%。公司擁有化機(jī)漿產(chǎn)能85萬(wàn)噸,基本自供,僅化學(xué)漿依賴外購(gòu),以外盤為主。受益于白卡紙行業(yè)景氣的復(fù)蘇,公司盈利彈性大。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)17-19年凈利潤(rùn)分別約8.1億元、10.8億元、13.8億元,同比增長(zhǎng)303.7%、32.7%、28.4%,EPS0.61元、0.81元、1.04元,當(dāng)前動(dòng)態(tài)約9.4xPE,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟,造紙行業(yè)需求恢復(fù)緩慢。