清零再出發(fā)的節(jié)后市場，“開門紅”行情印證了此前不少券商對1月A股市場的樂觀預(yù)期?！按杭驹陝印憋@然已成為當(dāng)下熱門話題。后市哪些板塊有望逆襲反超？A股風(fēng)格會不會轉(zhuǎn)換？熱點從何處迸發(fā)，背后資金和策略邏輯如何？從近期券商陸續(xù)發(fā)布的報告以及“金股”中，機構(gòu)眼中的2018年掘金地圖逐步浮出水面。

　　根據(jù)中國證券報記者梳理，在券商給出的“金股”有三個特點：其一，不僅食品、消費等白馬仍在榜中，此前回調(diào)充分的金融和周期也成為機構(gòu)眼中的“香餑餑”。其二，與2017年所謂的“龍馬精神”不同，年初時點，不少券商似開始重視二線標(biāo)的。其三，多數(shù)機構(gòu)建議在樂觀的同時也莫忘保持冷靜，輕倉仍是最佳選擇。

　　三維度進行布局

　　節(jié)后兩個交易日，上證綜指漲1.87%，深證成指漲2.17%。清零再出發(fā)的節(jié)后市場，連續(xù)兩個交易日所呈現(xiàn)出的“開門紅”，印證了去年年底各大券商在其展望中對2018年的樂觀預(yù)期。

　　華鑫證券表示，隨著年底擾動因素的逐漸退潮，市場已把著眼點更多聚焦于宏觀經(jīng)濟預(yù)期、流動性預(yù)期、投資者風(fēng)險容忍度這三個維度。首先，2018年經(jīng)濟有望保持總體穩(wěn)定；其次，從流動性層面來看，上周央行決定建立“臨時準(zhǔn)備金動用安排”，根據(jù)最新數(shù)據(jù)估算上限可以達到1.49萬億元的流動性釋放，再結(jié)合定向降準(zhǔn)，春節(jié)前流動性預(yù)期向好；最后，從風(fēng)險容忍度角度看，華鑫證券認(rèn)為其與場內(nèi)主流的交易群體有較大的相關(guān)因素，2017年市場最大的變化之一就是投資者結(jié)構(gòu)，由最初的散戶為主，逐步過渡為由機構(gòu)投資者為交易主體。而這一改變無疑將能極大提高場內(nèi)投資者風(fēng)險容忍度。

　　總的來說，目前多家大型券商皆認(rèn)為，穩(wěn)中向好是2018年A股主旋律。短期來看，當(dāng)前仍在流動性、增長等方面的問題上有所糾結(jié)，因而仍難有明確趨勢。在增長復(fù)蘇進入中期，流動性可能好于偏悲觀預(yù)期的背景下，后市走勢已比較積極。

　　從策略角度看，不少券商建議投資者可從下列三個維度進行布局。首先是宏觀環(huán)境變化角度。由于一季度CPI有望大概率回升，利好物價上漲的必需消費品行業(yè)，受益于鄉(xiāng)村振興及農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的農(nóng)林牧漁板塊需求相對穩(wěn)定，前期政策利空逐漸消化的醫(yī)藥生物板塊以及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期強烈的商貿(mào)零售板塊也值得關(guān)注。其次是產(chǎn)能周期及政策驅(qū)動角度。隨著新一輪全球設(shè)備更新周期啟動對制造業(yè)需求構(gòu)成支撐，中游制造中供需格局改善細(xì)分板塊，比如行業(yè)景氣持續(xù)改善的工程機械、新能源汽車核心材料等有望受益。最后是防御性角度。在短期市場不確定性及流動性改善壓力仍存的背景下，投資者當(dāng)前也仍可繼續(xù)關(guān)注估值優(yōu)勢顯著、凈息差，以及資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善的銀行板塊和前期盈利明顯壓縮的電力板塊。

　　隨著新一年的到來，考核重新開始，機構(gòu)博弈和兌現(xiàn)的行為也隨之消去，資金重新布局股市的意愿將不斷增強。在此背景下，投資者也都在密切關(guān)注年初可能出現(xiàn)的所謂“春季躁動”行情。招商證券(600999) 就此指出，進入一季度，該機構(gòu)對市場的整體看法相對樂觀，年初值得配置的股票和板塊也在增多。從風(fēng)格上看，此前集中“抱團”的個股資金已有所分散，部分中小市值公司業(yè)績估值匹配度已重新具有吸引力。

　　二線標(biāo)的受關(guān)注

　　在A股“春季躁動”或“小陽春”可期背景下，近日銀河證券、國泰君安(601211)證券、中金公司、東吳證券(601555) 、光大證券(601788) 、招商證券等券商也相繼發(fā)布2018年1月的“金股”。根據(jù)中國證券報記者梳理，在券商給出的“金股”中，不僅食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、家用電器等白馬仍在榜中，此前回調(diào)充分的金融板塊和周期板塊也再度成為部分機構(gòu)眼中的“香餑餑”。具體來看，與2017年所謂的“龍馬精神”不同，年初時點不少券商似乎更偏愛二線標(biāo)的。

　　光大證券表示，近期市場主線不甚明晰，風(fēng)格輪動較快的主因直指較為發(fā)散的市場預(yù)期。首先，從配置角度來看，最近幾次盈利回落和利率居高的時期，消費、TMT和金融板塊的表現(xiàn)都相對居前，從這一角度出發(fā)，臨近消費旺季，通脹溫和回升趨勢明顯，無論“看長做短”還是“看短做短”，消費板塊特別是必需消費板塊都值得首先關(guān)注。其次，雖然需求逐步放緩，但遭采暖季限產(chǎn)下工業(yè)品供給有所收縮，后期若庫存淡季回補不充分，則春季開工旺季之時供需仍有趨緊可能，在價格支撐和盈利維持下，周期當(dāng)下也有估值修復(fù)空間。此外，由于銀行低估值下業(yè)績向好趨勢未變，保險受益利率上行較為確定，金融板塊后市景氣也仍將有望持續(xù)。伴隨著成長板塊的政策催化，板塊業(yè)績有望逐步觸底回升，中期來看，市場風(fēng)格將有望逐步向成長傾斜。

　　有鑒于此，光大證券推薦的1月投資組合為神火股份(000933) 、寶鋼股份(600019) 、恒力股份(600346)、陽煤化工(600691) 、蘇交科(300284) 、中國巨石(600176)、林洋能源(601222)、建設(shè)銀行(601939) 、藍光發(fā)展(600466)、新北洋(002376) 、中興通訊(000063) 、內(nèi)蒙一機(600967)、羅萊生活(002293)、國藥一致(000028) 、老鳳祥(600612) 。

　　針對年初市場風(fēng)格可能的變化，東吳證券則認(rèn)為，后市行情的主戰(zhàn)場或仍將以藍籌為主線展開，小盤股則更多是流動性邊際改善的短期反彈邏輯。東吳證券認(rèn)為，當(dāng)下市場正面臨兩個短期拐點，其一是隨著傳統(tǒng)行業(yè)逐步復(fù)蘇疊加新興產(chǎn)業(yè)加速擴張影響下，制造業(yè)景氣的改善，這是本輪產(chǎn)能周期的核心看點之一，短期有所顯化；其二則是綜合基數(shù)效應(yīng)和基本面趨勢影響下的通脹水平逐步上升，在2018年這也將是較為確定的投資機會。因此，在上述邏輯之下，一方面，東吳證券建議關(guān)注制造業(yè)和通脹鏈，具體行業(yè)包括機械、電氣設(shè)備、大眾消費、農(nóng)林牧漁和石油化工等。另一方面，針對主題性機會，該機構(gòu)認(rèn)為春季行情中的亮點將可能出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)類，包括半導(dǎo)體、軍工、人工智能和5G等，除產(chǎn)業(yè)類之外，次新板塊的主題性機會也仍可關(guān)注。

　　具體來看，東吳證券推薦關(guān)注東方財富(300059) 、寧波銀行(002142) 、保利地產(chǎn)(600048) 、晶盛機電(300316) 、正泰電器(601877) 、藍焰控股(000968)、瀘州老窖(000568) 、森馬股份、中青旅(600138) 和首旅酒店(600258) 。

　　展望后市，分析人士指出，2018年A股市場有望繼續(xù)發(fā)揚價值投資的精神，慢牛將走出3.0。在新的征程中，主線形態(tài)正在發(fā)生積極變化。過去兩年受寵的價值藍籌或許還將得到眷顧，但在價值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場風(fēng)格有望由藍籌逐步擴散到成長，兩者攜手前行。如果說2016年是估值修復(fù)階段，2017年是盈利和估值雙輪驅(qū)動階段，那么2018年則將是盈利推動階段。面對已經(jīng)不低的估值和高漲的預(yù)期，后市悲觀假設(shè)發(fā)生的概率較??；而樂觀和中性的可能性各占一半。

　　輕倉仍是最佳選擇

　　正當(dāng)“跨年行情”、“春季躁動”被市場熱議之時，不少機構(gòu)判斷1月出現(xiàn)趨勢性行情的概率依舊不高。

　　國泰君安證券認(rèn)為，縱觀1-2月份，銜接跨年行情的將是“春季躁動”。雖然市場整體趨勢向上，但從盈利端來看，1-2月正處于宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的“雙真空”時期，雖然邊際上影響不會太大，但盈利向中下游擴散無疑將是后市投資者所應(yīng)關(guān)注的亮點。從配置層面來看，投資者需要掌握一個短期變量和兩個長期變量；短期來看，那就是風(fēng)險偏好的回升；長期來看，一個是盈利向中下游的擴散，另一個就是收入水平上升導(dǎo)致消費由一線向二線的擴散。

　　國信證券(002736)則對“春季躁動”出現(xiàn)的時間提出了一定的疑問。該機構(gòu)表示，與“春季躁動”相對應(yīng)的是在很多較早的文獻均發(fā)現(xiàn)海外市場存在所謂的“一月效應(yīng)”。而根據(jù)該機構(gòu)對A股、美股和港股市場主要指數(shù)歷年的行情的統(tǒng)計，國信證券發(fā)現(xiàn)其實自2000年以后，市場中實際上均不存在“一月效應(yīng)”。但該機構(gòu)也認(rèn)為不可否認(rèn)的是，各個市場的確存在著不同的日歷效應(yīng)，例如根據(jù)該機構(gòu)統(tǒng)計，A股市場存在顯著的“二月效應(yīng)”。根據(jù)統(tǒng)計，2月A股市場小盤股的上漲概率和上漲幅度均要遠(yuǎn)高于大盤股，而大多數(shù)行業(yè)也將會在2月出現(xiàn)超額收益。

　　不過，除了對“春季躁動”時間、行情的激辯，多數(shù)機構(gòu)仍然建議投資者當(dāng)前可拿出部分倉位參與博弈。但身處年初時點，分析人士建議投資者在樂觀的同時也仍莫忘保持些許冷靜。

　　此前天風(fēng)證券就曾表示，除了少數(shù)牛人，大部分基金經(jīng)理在難以對年初的風(fēng)格做出絕對有把握的精準(zhǔn)判斷時，其實往往都首先選擇不犯錯，也就是將配置結(jié)構(gòu)調(diào)整為相對均衡的狀態(tài)，不去賭一個方向或某一風(fēng)格，這種操作雖然相對保守，但也更加穩(wěn)健，主動權(quán)掌握在自己手中，不會有太大幅度“跑輸”的可能，這也將為全年的排名奠定了一個扎實的基礎(chǔ)?；厮葸^去十幾年的數(shù)據(jù)，除非A股出現(xiàn)大牛、大熊的單邊市場(2007年-2009年、2014年-2015年等)，相對于此后的二、三、四季度，一季度各個大類風(fēng)格的漲跌幅方差往往非常低，這也意味著結(jié)構(gòu)上的相對“中庸”，即沒有哪個方向或者風(fēng)格能夠在年初有特別突出的表現(xiàn)。