1月8日，“央企退市第一股”ST長(zhǎng)油重新回A并迎來首個(gè)交易日，表現(xiàn)卻并不盡如人意。

　　集合競(jìng)價(jià)階段，ST長(zhǎng)油持續(xù)下挫，以34.80%的跌幅開盤，盤中經(jīng)歷兩次臨停后，最終報(bào)收3.31元/股，下跌23.2%。

　　公開資料顯示，長(zhǎng)航油運(yùn)(即ST長(zhǎng)油)即成立于1993年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為沿海和國(guó)際航線石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)，1997年6月在上交所掛牌。此后因連續(xù)四年虧損，2014年6月，長(zhǎng)油航運(yùn)從A股退市，2014年8月在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　2018年6月，長(zhǎng)航油運(yùn)向上交所提交重新上市申請(qǐng)，成為滬市公司退市后申請(qǐng)重新上市的首單個(gè)案。11月2日，上交所經(jīng)總經(jīng)理辦公會(huì)審議，根據(jù)上市委員會(huì)的審核意見，做出了同意公司重新上市的決定。

　　長(zhǎng)航油運(yùn)目前已成為全球第四大、亞洲第一大Handysize(靈便型散貨船)外貿(mào)成品油船東，內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)力規(guī)模及占有率排名全國(guó)第二。

　　根據(jù)長(zhǎng)航油運(yùn)2018年三季報(bào)，截至2018年9月30日，公司營(yíng)業(yè)總收入為24.9億元，凈利潤(rùn)為2.2億元。與2013年的59億元巨虧相比，長(zhǎng)航油運(yùn)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)大逆轉(zhuǎn)。

　　過去四年多時(shí)間里，長(zhǎng)航油運(yùn)實(shí)現(xiàn)從“央企退市第一股”到“重新上市第一股”的涅盤重生，經(jīng)歷了從盲目轉(zhuǎn)型、激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致連續(xù)虧損、黯然退市，到通過剝離虧損資產(chǎn)、進(jìn)行債務(wù)重組促使連續(xù)盈利、重新進(jìn)入資本市場(chǎng)的悲與喜。

　　清暉智庫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市對(duì)資本市場(chǎng)有深遠(yuǎn)影響。作為“重新上市第一股”在A股樹立的標(biāo)桿，還有許多符合重新上市條件退市公司正躍躍欲試，有望開啟一波回歸潮。但是，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來，盲目跟風(fēng)“炒新”或再激起泡沫。

　　12萬股東的狂歡

　　長(zhǎng)航油運(yùn)最新公告顯示，公司股東總數(shù)近12萬戶，其中前十大股東持有29億股股份，占公司總股本的59.04%。

　　公司的控股股東為中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為招商局集團(tuán)有限公司(下稱“招商局”)，最終控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　尤其引人關(guān)注的是，在長(zhǎng)航油運(yùn)退市前的2014年6月，徐翔以0.75元/股突擊入股，用徐翔、徐柏良(徐翔父親)、鄭素貞(徐翔母親)、應(yīng)瑩(徐翔配偶)的賬戶大舉買入，四人合計(jì)持有2200萬股。

　　若以最上市價(jià)4.31元/股粗略計(jì)算，長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市將暴賺近6倍，賺超7800萬元。

　　應(yīng)瑩在回應(yīng)媒體時(shí)稱，當(dāng)年買入的2200萬股長(zhǎng)航油運(yùn)一股未少，成本在1元/股以下。但徐翔及家屬名下所有的銀行賬戶和資產(chǎn)，包括股權(quán)和房產(chǎn)等已被查封和凍結(jié)。由于無法兌現(xiàn)收益，股價(jià)上漲已經(jīng)失去了意義。

　　長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市，徐翔并非收益最大，而是破產(chǎn)重整時(shí)通過債轉(zhuǎn)股成為股東的多家銀行等金融機(jī)構(gòu)。

　　由于此后長(zhǎng)油破產(chǎn)重整完成，導(dǎo)致其股東出現(xiàn)重大變動(dòng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)占據(jù)了長(zhǎng)油前十大股東中的9席。截至2018年三季度末：

　　【建設(shè)銀行(601939)、股吧】江蘇省分行為長(zhǎng)油第二大股東，持有3.88億股，持股比例7.72%；

　　【中國(guó)銀行(601988)、股吧】江蘇省分行和工商銀行南京下關(guān)支行分列第三大股東和第四大股東，持有2.5億股和2.38億股；

　　此外第五到第十大股東分別為中信銀行南京分行、中國(guó)長(zhǎng)城(000066)資產(chǎn)管理股份有限公司、平安銀行、民生金融租賃股份有限公司、光大銀行南京分行以及交通銀行。

　　為保護(hù)投資者利益，中外運(yùn)長(zhǎng)航以及金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人等均做出相應(yīng)承諾，重新上市后12個(gè)月不減持。數(shù)據(jù)顯示，ST長(zhǎng)油12家重整金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人股東合計(jì)持股17.67億股，占公司總股本的35.18%。

　　中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光認(rèn)為，通過債轉(zhuǎn)股，如此復(fù)雜的央企退市重整案件最終取得了成功，債權(quán)人的全額受償和公司的扭虧為盈都得以逐步實(shí)現(xiàn)。

　　然而今天今日開盤跌停讓人始料未及，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有些投資者在新三板低價(jià)買入，今天的拋售意在落地為安。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為，作為A股重新上市第一股，長(zhǎng)航油運(yùn)的投資者是幸運(yùn)的，但這未必說明未來將會(huì)掀起退市企業(yè)加快申請(qǐng)重新上市的熱潮，而淘金退市股，也并不是所有人都這么幸運(yùn)！

　　如何涅盤重生

　　1993年，南京長(zhǎng)江油運(yùn)公司聯(lián)合其他八家國(guó)有石化企業(yè)共同發(fā)起成立了長(zhǎng)航油運(yùn)，并于1997年上市。

　　2006年，中國(guó)石化鋪設(shè)的沿江輸油管道全線建成以前，長(zhǎng)航油運(yùn)的業(yè)務(wù)重心放在長(zhǎng)江及沿海石油、化學(xué)制品運(yùn)輸業(yè)務(wù)上，在南京以上長(zhǎng)江沿線石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)中基本處于獨(dú)家經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

　　2007年上市十年，控股股東南京長(zhǎng)江油運(yùn)公司與上市公司長(zhǎng)航油運(yùn)進(jìn)行資產(chǎn)置換，使得后者的資產(chǎn)大幅度增加。截至2013年底，長(zhǎng)航油運(yùn)已經(jīng)擁有了三支主力船隊(duì)，包括VLCC原油船隊(duì)、MR成品油船隊(duì)、特種品船隊(duì)?？傆?jì)有86艘船，797.83萬載重噸，其中，最主要的就是19艘VLCC型油輪，載重噸達(dá)到576.88萬。

　　但很快，全球金融危機(jī)爆發(fā)，石油需求走低導(dǎo)致國(guó)際油運(yùn)運(yùn)力嚴(yán)重過剩，原油運(yùn)價(jià)一路隨之走低。公司資產(chǎn)負(fù)債率在這一時(shí)間段內(nèi)迅速攀升，從2008年的62%上升到2013年的115%，2013年虧損額度高達(dá)59億元。

　　2013年5月14日，上交所暫停了長(zhǎng)航油運(yùn)的上市，并在2014年4月對(duì)公司作出自律監(jiān)管決定書，終止公司股票上市交易。根據(jù)上交所股票上市規(guī)則，公司于2014年8月6日轉(zhuǎn)到中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

　　分析認(rèn)為，一方面是為滿足激進(jìn)擴(kuò)張而不斷膨脹的債務(wù)規(guī)模，另一方面是日益走低的原油運(yùn)價(jià)。兩各因素綜合影響，最終導(dǎo)致長(zhǎng)航油運(yùn)在連續(xù)虧損4年后被強(qiáng)制摘牌。

　　從2015年開始，“長(zhǎng)油5”通過破產(chǎn)重整，并實(shí)施“剝離VLCC”、重塑商業(yè)模式、降低債務(wù)負(fù)擔(dān)、深化內(nèi)部改革以及調(diào)整轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式等系統(tǒng)性解決方案。

　　在2015年、2016年和2017年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.79億元、57.81億元和37.29億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6.28億元、5.6億元和4.11億元。

　　2018年11月，上海證券交易所根據(jù)上市委員會(huì)的審議意見，決定同意長(zhǎng)航油運(yùn)股票重新上市申請(qǐng)。上交所在隨后的《答記者問》中表示，“這次長(zhǎng)航油運(yùn)重新上市，是重新上市制度實(shí)施以來的首單實(shí)踐，對(duì)市場(chǎng)具有一定的積極意義，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，有利于形成比較明確的制度預(yù)期。”

　　同時(shí)上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，如果退市企業(yè)只是通過變更實(shí)控人、主業(yè)等手段，在形式上、數(shù)字上達(dá)到部分重新上市申請(qǐng)條件，其在實(shí)質(zhì)上仍不符合重新上市條件，(上交所)將依法不予以同意其重新上市。

　　宋清輝認(rèn)為，監(jiān)管層在促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、堅(jiān)定推行常態(tài)化退市機(jī)制的同時(shí)，也應(yīng)給符合重新上市條件的公司合理合法的回歸路徑。

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