精制陳釀的推廣非常值得關(guān)注

　　近期渠道反饋，公司14 年開始推廣精制陳釀，為普通陳釀升級(jí)版，出廠19 元/瓶，終端23.5-28 元/瓶，普陳約8.5 元/瓶，終端10.5-12 元/瓶。有經(jīng)銷商反饋，精陳的進(jìn)價(jià)和出價(jià)相同都是19，但走2 件精陳送1 件普陳。由于普陳仍供不應(yīng)求，加上精陳純利空間不錯(cuò)，經(jīng)銷商愿意推廣。

　　我們隨后走訪了沃爾瑪、京客隆、華普、物美四大超市系統(tǒng)，711、快客便利連鎖店，部分煙酒店，發(fā)現(xiàn)四大超市系統(tǒng)已有精制陳釀鋪貨，但生產(chǎn)日期跨度較大（有14 年上半年也有下半年）。兩個(gè)便利店系統(tǒng)未鋪貨。部分煙酒店已經(jīng)鋪貨，并反饋進(jìn)貨時(shí)間是12 月。由于北京地區(qū)商朝和流通是由不同經(jīng)銷商負(fù)責(zé)，我們判斷商朝鋪貨可能在二季度，而流通經(jīng)銷商應(yīng)在四季度左右鋪貨。

　　公司有望受益“京津冀一體化”快速發(fā)展

　　1 月9 日天津市武清區(qū)區(qū)長和副區(qū)長來公司調(diào)研，表示“武清區(qū)現(xiàn)正在以都市農(nóng)業(yè)為發(fā)展方向進(jìn)行農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，雙方合作領(lǐng)域非常廣闊，希望能夠?qū)ふ液献髑腥朦c(diǎn)，進(jìn)行項(xiàng)目對(duì)接。”而就在12 月，公司與秦皇島政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，其中涉及白酒的合作有“同天馬集團(tuán)建立穩(wěn)定的原料供給關(guān)系，設(shè)立牛欄山二鍋頭酒分廠”。

　　盈利預(yù)測：產(chǎn)品升級(jí)值得關(guān)注，精制陳釀的推出是借鑒紅星二鍋頭的經(jīng)驗(yàn)。紅星在11 年推出藍(lán)瓶二鍋頭（價(jià)位段20-35 元），12年推出蘇扁（價(jià)位段30-50 元），13 年就達(dá)到總體較高占比。牛欄山陳釀已具備扎實(shí)的市場基礎(chǔ)，但定價(jià)偏低，推出20 元產(chǎn)品順應(yīng)了產(chǎn)品升級(jí)的大趨勢。

　　與秦皇島政府和天馬集團(tuán)合作將有利于公司做大白酒業(yè)務(wù)，未來也有可能與天津武清區(qū)展開合作，公司將受益“京津冀一體化”，外埠市場發(fā)展有望提速。

　　繼續(xù)看好公司中長期發(fā)展和股價(jià)彈性。再次強(qiáng)調(diào)，長期壓制公司價(jià)值的兩大因素，一是業(yè)務(wù)多導(dǎo)致主業(yè)不清、二是機(jī)制，現(xiàn)在都在改善。公司正剝離非酒肉業(yè)務(wù)聚焦主業(yè)，在國企改革大背景下將探索混合所有制、股權(quán)激勵(lì)的有效方式。預(yù)測14-16 年eps為0.67、1.05、1.18 元，目標(biāo)價(jià)24 元，維持買入。