投資建議

　　預(yù)計2014-2016 年公司eps 分別為0.67 元、0.44 和0.59 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的pe 為14.4 倍、22.0 倍和16.4 倍。公司具備資源優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈完善，將逐漸轉(zhuǎn)型為精細(xì)化工與高端產(chǎn)品制造企業(yè)，維持“推薦”評級。

　　投資要點

　　公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計 2014 年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.77 億元，同比增長 950%左右，折合每股收益0.67 元，略低于我們預(yù)期。

　　投資收益為業(yè)績大增原因：公司將2014 年4 月9 日（購買日）之前取得的和邦農(nóng)科49%股權(quán)按購買日該部分股權(quán)公允價值重新計量，其與原賬面價值的差額確認(rèn)為本期投資收益，使得2014 年業(yè)績增幅較大。從主營業(yè)務(wù)來看，2014 年公司并表雙甘膦業(yè)務(wù)，武駿玻璃項目建成投產(chǎn)貢獻了一定的收益增量。但之前的主業(yè)聯(lián)堿（主要是氯化銨）持續(xù)低迷，對業(yè)績造成了較大的負(fù)面影響，也是業(yè)績略低于預(yù)期的主要原因。

　　同時公告蛋氨酸項目合同進展：公司于2014 年8 月公告擬募集13.96億元，用于建設(shè)年產(chǎn)10 萬噸蛋氨酸項目（一期工程5 萬噸/年）以及補充流動資金。此次公告分別與日本國日揮株式會社等公司對項目詳細(xì)方案面進行了討論和協(xié)調(diào)，并將方案設(shè)計最終完成日期暫定為 2015 年 6月 29 日。蛋氨酸主要用于醫(yī)藥中間體、食品營養(yǎng)劑、飼料營養(yǎng)劑，預(yù)計2010 年全球需求量超過100 萬噸，國內(nèi)目前產(chǎn)量約3 萬噸，進口高達16 萬噸，缺口較大。公司項目達產(chǎn)后有望實現(xiàn)進口替代，且天然氣產(chǎn)業(yè)鏈進一步向下延伸，具備較高的盈利能力。

　　進軍碳纖維領(lǐng)域，將逐漸轉(zhuǎn)型為精細(xì)化工與高端產(chǎn)品制造企業(yè)：近年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。此前公告與德國某工程公司簽訂合同，在中國境內(nèi)投資建設(shè)一座工業(yè)級碳纖維生產(chǎn)裝炮，生產(chǎn)規(guī)模為1500 噸/年。后續(xù)公司業(yè)務(wù)還將向智能玻璃、環(huán)保新材料等領(lǐng)域延伸，轉(zhuǎn)型為精細(xì)化工與高端產(chǎn)品制造企業(yè)。

　　風(fēng)險提示：雙甘膦、草甘膦行業(yè)景氣快速下滑，聯(lián)堿業(yè)務(wù)繼續(xù)低迷。