跨界整合，構建“商業(yè)筑本，文娛鑄魂，科技助勢”的新模式。

　　聚焦商業(yè)主業(yè)：大股東海印集團已通過置換炭黑、回購高嶺土業(yè)務等方式，將業(yè)務聚焦在專業(yè)市場和綜合性商業(yè)物業(yè)運營；剝離后公司資產(chǎn)更輕，且能規(guī)避炭黑、高嶺土業(yè)務的經(jīng)營風險，利于公司集中精力做大做強商業(yè)，轉(zhuǎn)讓高嶺土帶來的逾10 億現(xiàn)金能充實公司現(xiàn)金流，助力商業(yè)模式升級。

　　積極布局、整合文娛產(chǎn)業(yè)：公司已投資幻景娛樂并參股紅太陽演藝，構建“商業(yè)+文娛”互動協(xié)同新模式意圖明顯，在資金、平臺、渠道資源與優(yōu)質(zhì)節(jié)目等優(yōu)勢下，公司通過異地復制以及收購整合，有助于打造“中國城市演藝第一品牌”。

　　發(fā)力大數(shù)據(jù)，拓展金融業(yè)務。公司依托互聯(lián)網(wǎng)技術與廣大線下商戶的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，實施o2o 戰(zhàn)略，打造廣州本地生活服務平臺“海印生活圈”，探索線上線下融合；公司參與發(fā)起的中郵消費金融有限公司（持股3.5%）已獲銀監(jiān)會批準，依托自身的線下網(wǎng)點、客戶、交易額等優(yōu)勢，不排除公司后續(xù)繼續(xù)拓展消費信貸、供應鏈融資等領域的可能。

　　向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型升級已步入正軌。公司過往的部分重資產(chǎn)項目戰(zhàn)線較長，財務費用高企，不利于快速成長。未來公司或通過管理輸出、商業(yè)模式創(chuàng)新、避免重資產(chǎn)投入等方式，實現(xiàn)roe 的穩(wěn)步提升。公司重點項目的穩(wěn)步推進有望驅(qū)動自身2015 年基本面拐點向上：國際展貿(mào)城推出加快、奧特萊斯持續(xù)快速成長、花城匯經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)、上海周浦項目開業(yè)招商以及新項目推出等。

　　公司打造海印生態(tài)圈的思路已非常清晰，充裕資金實力保障外延并購快速推進。2014 年以來公司已通過定向增發(fā)、資產(chǎn)證券化以及向控股股東出售高嶺土業(yè)務等手段充實資金實力，未來有望不斷強化文娛、科技、金融等領域的投資整合力度。

　　盈利預測與估值

　　暫維持盈利預測不變，若公司高嶺土處置收益不體現(xiàn)在2014 年，則預計14 年業(yè)績或下降20%左右。持續(xù)推薦，目標價12.6 元。

　　風險

　　商業(yè)項目進度低預期，房地產(chǎn)結算波動，跨界并購整合風險。