本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　2015 年新興產(chǎn)業(yè)布局加速進(jìn)行之中，重點(diǎn)關(guān)注公司在水務(wù)運(yùn)營、廢物再利用、分布式能源等環(huán)保業(yè)務(wù)端的對外擴(kuò)展，目標(biāo)價(jià)12 元，增持評級。

　　投資要點(diǎn)：

　　涉足環(huán)保領(lǐng)域新經(jīng) 濟(jì)，助力公司再騰飛，2015 年有望加快戰(zhàn)略落實(shí)。公司國際工程優(yōu)勢與內(nèi)部提質(zhì)增效成果在“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)下已得到市場認(rèn)可，而公司發(fā)力新興產(chǎn)業(yè)布局還尚未被市場認(rèn)識(shí)，隨著后續(xù)戰(zhàn)略推進(jìn)，2015 年公司有望在水處理投資運(yùn)營、分布式能源領(lǐng)域加速擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)公司提升管理效率、并購切入水處理、發(fā)力分布式能源等舉措，將增厚業(yè)績增長，維持2014/15 年EPS 至0.52、0.67 元盈利預(yù)測不變，另考慮國家“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)以及公司涉足環(huán)保新領(lǐng)域，參照同類公司估值給予公司2015 年18 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)12 元不變，維持增持評級。

　　升級傳統(tǒng)水泥、切入水處理、發(fā)力分布式能源，完善環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈。公司官網(wǎng)：①水務(wù)運(yùn)營：投資控股公司4.2 億并購凱丹水務(wù)75%股份，開啟布局水處理運(yùn)營之門，為后續(xù)公司向污水處理，水凈化等環(huán)保領(lǐng)域深化奠定前端基礎(chǔ)；②污染治理：水泥集團(tuán)與湖北中固科技合作集中研發(fā)HAS土壤固化劑，解決土壤固化問題，現(xiàn)已承接云南滇池7000 萬元底泥疏浚工程；與中材國際合作成立潔新科技公司(水泥集團(tuán)控股70%)以水泥窯協(xié)同處理技術(shù)處理城市固廢；成立道路材料公司利用鋼渣生產(chǎn)新型道路材料，2014H1 貢獻(xiàn)約1200 萬元收入；③分布式能源：新設(shè)能源重工采取創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)持股（49%）的混合所有制模式，近期與MDT 簽訂戰(zhàn)略協(xié)議將增強(qiáng)公司分布式能源實(shí)力，拓展國際項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)依托完善激勵(lì)機(jī)制和集團(tuán)層面優(yōu)質(zhì)資源，公司有望完成2015 年集團(tuán)下達(dá)20 億元銷售目標(biāo)。

　　混改塑造細(xì)分龍頭地位，內(nèi)部改革提升經(jīng)營效率。①整合民營資本、交叉管控等混改方式成就葛洲壩水泥集團(tuán)（特種水泥龍頭）和易普力（民爆冠軍）的高效競爭力。②新董事長重視效率提升，通過建立集中采購平臺(tái)、細(xì)化內(nèi)部監(jiān)管等動(dòng)作重塑內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營成本。③隨后續(xù)央企改革推進(jìn)，公司將有望在完善激勵(lì)機(jī)制、解決同業(yè)競爭取得突破。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革進(jìn)度低于預(yù)期，轉(zhuǎn)型新領(lǐng)域進(jìn)度低于預(yù)期。