業(yè)績略超預期。公司1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.9 億元，同比下降3.2%，歸屬凈利潤2347 萬，同比上升22.2%，每股收益0.08 元。公司歸屬利潤增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及營業(yè)外收入增長所致。

　　1 季度產品毛利率提升，配股完成后預計費用有望下降。1 季度毛利率19%，分別同比環(huán)比增長0.3 和2.1 個百分點，產品盈利能力提升。收入同比略下滑3.2%，預計主要原因是訂單延遲確認收入所致，預計二季度收入有望恢復穩(wěn)定增長。費用率有所上升，期間費用率上升1.5 個百分點，其中銷售費用率上升1.2 個百分點，管理費用率由于支付員工薪酬上升1.8 個百分點，財務費用下降1.2 個百分點。配股募投項目完成后，預計費用和負債率將繼續(xù)下降，提升盈利能力。

　　經營活動現(xiàn)金流大幅改善，應收賬款和存貨管理良好。公司每股經營活動現(xiàn)金流0.33 元，扭負為正，主要原因是公司現(xiàn)金收入增速大幅高于現(xiàn)金支出增速所致，現(xiàn)金收入增速同比上升9.25%，應收賬款周轉率1.04 次，存貨周轉率0.41 次，和去年同期持平。

　　公司進一步加大車易安的控制權，車易安后續(xù)地推加快以及業(yè)務延伸是公司股價上漲的催化劑。公司2015 年4 月出資1200 萬收購車易安10%的股權，持有車易安股權比例達到37%，對車易安的控制增強，后續(xù)存在進一步提升車易安股權比重的可能。我們看好車易安獨特的后市場模式，車易安模式對2S 店的粘性強，后續(xù)地推速度有望加快，同時車易安有望向車聯(lián)網和汽車保險領域延伸，進一步加大用戶粘性，有望獲得后市場較大市場空間。

　　財務預測與投資建議：

　　預測2015-2017 年EPS 為0.26、0.33、0.41 元，可比公司選擇與公司業(yè)務相關的車聯(lián)網、互聯(lián)網保險、后市場等公司，車易安獨特的后市場模式有望在后市場空間中獲得較大空間，可比公司2015 年平均估值為177 倍，給予公司2015 年PE177 倍估值，目標價46 元，維持買入評級。

　　風險提示：

　　經濟下行影響公司產品銷量、合資公司達產進度低于預期、車易安后市場執(zhí)行程度低于預期。