事件

　　報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.34 億元，同比增長-2.72%；歸屬于上市公司凈利潤1.57 億元，同比增長-56%；基本每股收益0.16 元。

　　預(yù)計(jì)1-9 月歸屬于上市公司凈利潤變動幅度為-30%-0%

　　點(diǎn)評

　　整體業(yè)績下滑，僅生態(tài)工程業(yè)務(wù)正貢獻(xiàn)。上半年受房地產(chǎn)市場下滑、地方政府債務(wù)調(diào)控影響公司業(yè)績大幅下滑。分季度看，二季度實(shí)現(xiàn)營收18.5 億元，同比增長5.1%，環(huán)比增長382.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.37 億元，同比下降45%，環(huán)比增長3.16 億元。分行業(yè)看，除生態(tài)工程收入略增2.11%外，市政工程、地產(chǎn)景觀等都不同程度下滑。

　　管理費(fèi)用支出大增致凈利率下滑明顯。上半年公司期間費(fèi)用占比20.65%，同比增加5.6%，其中管理費(fèi)用占比超過15%，同比增加5.22%。由于公司著力向生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前期投入較大，導(dǎo)致相關(guān)管理費(fèi)用增加明顯。上半年公司凈利率為6.92%，同比下降8.71%。

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，新簽訂單側(cè)重生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域。上半年，公司完成框架協(xié)議或合同簽約共計(jì)433.26 億元，其中二季度新簽141.33 億元，從新簽框架協(xié)議及合同類型看，公司新簽協(xié)議主要針對生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域。上半年公司待執(zhí)行的框架協(xié)議及合同金額為790.28 億元。從訂單看公司工程儲備量較充足，業(yè)務(wù)后續(xù)增長空間較大。

　　投資策略

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.61 元，0.81 元和0.89 元。以目前價格計(jì)，對應(yīng)PE 分別為62、47 和43 倍?？紤]公司業(yè)務(wù)向生態(tài)環(huán)保延伸，具有估值溢價空間，給予 “推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　1、下游需求急劇下滑2、改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期