2015 上半年公司業(yè)績同比增長63.30%，并將10 轉增10

　　報告期，公司取得營收31.36 億元，同比增長87.58%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5859.99 萬元，同比增長63.30%，略高于我們預期的60%。攤薄后EPS0.22 元/股。同時，公司擬以資本公積金向股東每10 股轉增10 股。

　　竹園并表及主業(yè)增長共同推動公司上半年業(yè)績高增長

　　公司上半年業(yè)績增長同時受竹園并表及原有主業(yè)快速增長驅動。若剔除竹園并表影響（竹園貢獻收入9.86 億元，權益利潤1228.13 萬元），公司原有主業(yè)收入及業(yè)績均增長約29%。上半年，公司批發(fā)業(yè)務收入大增140.14%，主要由于并表的竹園主營業(yè)務以批發(fā)為主，而公司原有批發(fā)業(yè)務有約30%增長；同時公司零售業(yè)務收入增長30.26%，其中天津市場新增4 家門店，營收增長超過200%；此外，公司會展業(yè)務繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，營收增長19.45%?？傮w來看，公司2015H 毛利率較去年同期微降0.04pct，期間費用率上漲0.11pct，其中銷售費用率增長0.12pct，與上半年公司加強品牌推廣及人員增加有關，管理費用率微增0.06pct，財務費用率下降0.07pct，主要受益于匯兌收益增加。

　　建設出境游綜合服務平臺，資本運作有望深化

　　2015 年，竹園并表以及整合后帶來的協(xié)同效應將繼續(xù)有效夯實公司業(yè)績的增長，公司目前已將零售業(yè)務交由悠哉負責，借助其豐富線上運作經(jīng)驗，將進一步擴大銷售渠道，并通過發(fā)展天津和上海市場加快全國市場的O2O 布局；5 月公司募資28 億打造出境游綜合服務平臺，并收購德國開元，加強對目的地市場資源的控制。依托上市公司平臺，深化資本運作，并借助所設立的旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，公司未來有望進一步加強上下游全產(chǎn)業(yè)鏈整合，完善并推動出境業(yè)務的多樣化發(fā)展（留學、移民、體育、金融、醫(yī)療等）。

　　風險提示

　　匯率風險；市場競爭加劇；門店拓展不達預期；線上推廣或布局不及預期。

　　將持續(xù)受益于行業(yè)高增長，資本運作有望加速，維持“買入”評級維持公司15-17 年全面攤薄后EPS 為0.72/1.12/1.30 元，對應15-16 年PE94、60 倍。公司主業(yè)增定，有望持續(xù)享受出境游行業(yè)高成長紅利；同時，公司積極打造出境綜合服務平臺，未來有望加速資本運作。維持“買入”評級。