海峽股份15 年中報披露上半年公司運輸車輛41.02 萬輛次，同比增長18.2%；運輸旅客203.53 萬人次，同比增長13.6%，收入4.07 億元，同比增長23.1%，實現(xiàn)凈利潤1.01 億元，同比增長70.9%，略超市場預期。

　　主營航線運力增長貢獻營收。公司主要市場海安線歷年營收貢獻超過90%，1H2015 公司在該航線投入大型船舶運力后，單船收入大幅提高，實現(xiàn)營收同比增長19.8%。另外，北海航線新投入一艘船舶運力，使得該航線營收增長73.1%；西沙、泉金航線變化不大，繼續(xù)小額虧損。

　　燃油成本下降，盈利能力提升。燃油為公司主要成本之一，占往年主營業(yè)務成本20%以上。受益于國際油價下行影響，2015 上半年公司主要使用0#型柴油，油價由去年同期的7464 元/噸下降至4983 元/噸，同比下滑33.2%。燃油成本的顯著下降推動了公司上半年毛利率大幅攀升至40.9%，毛利同比增長52.83%。

　　停牌醞釀重大事項。公司自今年6 月26 日起停牌至今，公告擬籌劃收購航運、港口、供應鏈管理等資產標的。鑒于海峽股份母公司海南港航控股有限公司于海口擁有三個港區(qū)，可以期待公司未來收購母公司港航資產以拓寬現(xiàn)有業(yè)務。

　　投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為19.0%、10.8%、11.2%，凈利潤增速分別為46.0%、7.9%、7.3%，后續(xù)資產注入有望提升公司的綜合競爭力和盈利水平，給予增持-A投資評級。

　　風險提示：油價劇烈上漲；海安航線競爭加劇