收購布局完成，業(yè)績(jī)大幅改善。公司2015 年上半年實(shí)現(xiàn)收入約5 億元，+245%YoY，歸屬于母公司凈利潤約7000 萬元，+710%YoY，扣非后凈利潤約6600萬元，+807%YoY。收入部分中，機(jī)車車輛運(yùn)營維修業(yè)務(wù)占比約65%。公司1Q15 實(shí)現(xiàn)收入超過2 億元，2Q15 僅環(huán)比略有提升，+16% QoQ。此外，1Q15凈利潤超過5000 萬，而2Q15 則僅為約1400 萬。我們認(rèn)為，這主要與公司的訂單交付周期有關(guān)，之所以收入在二季度業(yè)績(jī)沒有大幅提升是因?yàn)槭杖脒€沒有確認(rèn)，訂單收入確認(rèn)情況在四季度有望大幅改善?？紤]到收購時(shí)新聯(lián)鐵15/16 年的業(yè)績(jī)承諾1.7/2.2 億元以及之前在華興致遠(yuǎn)、南京拓控及株洲壹星的布局，我們預(yù)計(jì)公司會(huì)有較大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L。

　　高保有量開啟高鐵運(yùn)維大時(shí)代。目前，我國鐵路線建設(shè)相對(duì)成熟，但后市場(chǎng)正快速擴(kuò)大。我國的動(dòng)車組開始出產(chǎn)于2006/2007 年，增速在2010 年達(dá)到頂峰。截至2015 年5 月31 日，我國的動(dòng)車保有量1875 標(biāo)列，此外還有大量的機(jī)車保有量。動(dòng)車組的高級(jí)修（3，4，5 級(jí)修）一般發(fā)生在運(yùn)營后的3-5年，相關(guān)的設(shè)備維護(hù)在2015 年之后正式進(jìn)入高增長階段，運(yùn)維設(shè)備行業(yè)正處于典型的成長期。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入成熟期后，高鐵維修費(fèi)用與新車采購的成本大致相當(dāng)，維護(hù)需求加新采購需求將為高鐵運(yùn)維市場(chǎng)打開想象空間，運(yùn)維行業(yè)將迎來高速發(fā)展的大時(shí)代。

　　鐵路后市場(chǎng)布局最全面標(biāo)的。公司是目前市場(chǎng)上鐵路后市場(chǎng)布局最全面的公司，在完成新聯(lián)鐵的收購后，基本完善其在鐵路后市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。主要的經(jīng)營主體為專注維修系統(tǒng)的新聯(lián)鐵本部（從動(dòng)車組高級(jí)修設(shè)備需求看，估計(jì)2-3 年還有10-20 億規(guī)模）、主營圖像識(shí)別的華興致遠(yuǎn)（唯一可做三維還原檢測(cè)并報(bào)警檢測(cè)系統(tǒng)的企業(yè)，需求一旦驗(yàn)證，或迎爆發(fā)式增長）、主營無損檢測(cè)到的南京拓控。我們認(rèn)為公司主要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為：1）現(xiàn)有及儲(chǔ)備產(chǎn)品完善且有望放量帶來業(yè)績(jī)高增長。此外，公司有可能進(jìn)一步通過外延式發(fā)展完善其在產(chǎn)業(yè)鏈上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例如探傷、光電檢測(cè)、運(yùn)維體系信息化技術(shù)的延伸；2）了解客戶需求，與鐵總合作密切，或參與相關(guān)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)制定。

　　維持買入評(píng)級(jí)?？紤]公司近期發(fā)行股份購買交大微聯(lián)（15/16 年業(yè)績(jī)承諾1.2/1.5 億元）90%股權(quán)和武漢利德（15/16 年業(yè)績(jī)承諾0.65/0.85 億元）100%股權(quán)的影響，公司15/16 EPS 為0.53/0.95 元，我們給出目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 為32x，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、鐵總招標(biāo)進(jìn)展不及預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)