初次納入研究范圍，給予買入評級：廣電運(yùn)通為中國第一大及全球第七大ATM制造商。本中心初次將該股納入研究范圍，給予買入評級，目標(biāo)價(jià)為人民幣 45元，系根據(jù)36倍2016年預(yù)估每股收益人民幣1.26元推算而得。我們預(yù)估未來幾年該公司營收同比增長率將逾25%。若以稀釋后2016年預(yù)估每股收益人民幣1.05元推算，目標(biāo)價(jià)為人民幣38元，隱含 25.3% 上漲空間。

　　享有多重營收增長動(dòng)能：研究中心預(yù)估直至2017年?duì)I收將有逾25%的同比增長率，原因在于公司：1) ATM 與AFC(自動(dòng)售檢票系統(tǒng)) 產(chǎn)品業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長；2) 新產(chǎn)品線如清分機(jī)（紙幣辨識設(shè)備）、VTM(遠(yuǎn)程智能銀行)等處于快速增長期(我們預(yù)估明年將有超越150%的同比增長率)，尤其是VTM有望受惠于網(wǎng)絡(luò)銀行趨勢及相對于銀行分行的成本優(yōu)勢；3) ATM 外包業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，營收有望同比增長逾40%；4)進(jìn)一?并購武裝押運(yùn)公司，營收有望翻倍增長。

　　并購更多武裝押運(yùn)公司：武裝押運(yùn)為ATM外包服務(wù)的重點(diǎn)項(xiàng)目，而廣電運(yùn)通于2014年規(guī)劃在二、三年內(nèi)并購20-30家押運(yùn)公司以強(qiáng)化市場地位。該公司截至2015年11月底已并購9家押運(yùn)公司，我們預(yù)估2016年將另并購9-10家武裝押運(yùn)公司。本中心預(yù)估押運(yùn)服務(wù)將貢獻(xiàn) 2016年?duì)I收約10%，同比增長率相當(dāng)于100%以上。

　　公司擬進(jìn)行私募現(xiàn)金增資人民幣31億元，所募集資金將用于：1)建立全國金融外包服務(wù)平臺； 2) 增加大股東(GRG)持股，使公司具備武裝押運(yùn)業(yè)務(wù)資格。我們已將股本潛在稀釋率 20.4% 計(jì)入目標(biāo)價(jià)推算。

　　2015-17年展望：研究中心預(yù)估未來在多重增長動(dòng)能提振下，2015/16/17年?duì)I收有望同比增長 27%/29%/32%，稅后凈利潤則是同比增長14%/23%/26%，每股收益為人民幣1.03/1.26/1.59元。