15 年營收微降，一次性投入增加導(dǎo)致利潤有所下滑

　　2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.13 億元，同比下降6.11%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.26 億元，同比下降20.97%。2016 年一季報預(yù)告，預(yù)計一季度歸屬于上市公司股東凈利潤為2172~2354 萬元，同比下降22%~28%。2015年由于公司將更多重心放在內(nèi)部架構(gòu)建設(shè)上，并由于股權(quán)激勵成本、設(shè)立5家海外全資子（孫）公司以及建設(shè)SAP 管理系統(tǒng)等一次性費用的影響，因此盡管營收僅微降，但凈利潤下滑比例高于營收降幅。

　　主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品保持較快拓展，"兩翼一支撐"模式推動未來發(fā)展

　　LED 顯示屏主業(yè)方面，研發(fā)投入仍保持增長，并開發(fā)了新一代球場屏、點間距為0.75mm 的小間距產(chǎn)品等，為公司16 年銷售打下基礎(chǔ)；同時，15年公司重新開始重視國內(nèi)市場，通過設(shè)立專門的租賃部、加大對渠道的支持、投資火神文化和華奧視美等措施拓展公司在國內(nèi)的銷售。公司未來將采取"兩翼一支撐"模式，以LED 先進制造為支撐，以"場景運營服務(wù)"和"產(chǎn)業(yè)投資"為兩翼。公司初步試水酒店顯示屏運營，15 年實現(xiàn)租金收入578 萬元，且在15 年下半年租金收入開始加速增長（15 年前三季度共確認租金收入286 萬元）。公司的酒店顯示屏運營業(yè)務(wù)未來仍將保持快速增長的態(tài)勢。

　　一季度訂單增長加快，未來營收與利潤將重回高增長軌道

　　16 年一季度，公司LED 顯示屏銷售訂單金額較上年同期增長約40%，且由于產(chǎn)品等級提升，毛利率也有較大幅度上升。但由于訂單交期等原因，營業(yè)收入同比僅略有增長。同時，受到海外市場大力投入、匯兌收益同比下降、計提減值準(zhǔn)備的影響（公司對應(yīng)收賬款的財務(wù)處理更加審慎）以及15 年高基數(shù)效應(yīng)，16 年一季度利潤同比下滑。但我們預(yù)計隨著公司一季度訂單逐步釋放，二季度營收與凈利潤將重新回到快速增長的軌道。

　　盈利預(yù)測與估值

　　公司是目前少有的有強烈轉(zhuǎn)型動力、明確轉(zhuǎn)型方向的LED 企業(yè)。公司以LED 顯示屏的制造和規(guī)模優(yōu)勢為支撐，將關(guān)注點聚焦于與LED 顯示屏的使用和運營相關(guān)的下游細分行業(yè)等。公司已成功將業(yè)務(wù)拓展至酒店顯示屏運營業(yè)務(wù)，目前進展順利。未來公司將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上嘗試更多的LED 場景運營業(yè)務(wù)，并有望借助外延拓展公司的業(yè)務(wù)范圍。我們預(yù)計公司16~18年EPS 分別為1.31/1.76/2.44 元，給予公司買入評級，繼續(xù)推薦。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。