1．事件

　　公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司實(shí)現(xiàn)盈利1067 萬(wàn)元-1289 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%-45%。

　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.43 億元，同比增長(zhǎng)13.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.22 億元，同比增長(zhǎng)51.75%。

　　2．我們的分析與判斷

　?。ㄒ唬┛鄯菢I(yè)績(jī)同比增26%-65%，主業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)

　　公司此前發(fā)布2015 年業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)51.75%，扣非業(yè)績(jī)同比大增108%-112%，超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)公司公告，2016 年一季度非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)300-400 萬(wàn)元，按照350 萬(wàn)元計(jì)算，公司扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)26%-65%，持續(xù)快速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楣局鲗?dǎo)產(chǎn)品之一風(fēng)電主軸的銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司推行的降本增效措施效果顯現(xiàn)。

　　2015 年風(fēng)電市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，新增設(shè)備容量同比增長(zhǎng)41%，2016 年1-2 月新增設(shè)備容量同比增長(zhǎng)58%，保持了良好的勢(shì)頭。同時(shí)公司上市募投項(xiàng)目于2015 年6 月底竣工投產(chǎn)，設(shè)備運(yùn)行良好，為公司搶占風(fēng)電主軸等市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，公司2015 年收入尤其是境外收入較上年同期大幅增長(zhǎng)；此外公司通過(guò)節(jié)能降耗等措施降低成本，提高“管理互動(dòng)”，促使公司成本較上年有較大幅度降低。

　　公司是國(guó)內(nèi)最大的MW 級(jí)風(fēng)電主軸供應(yīng)商，近年來(lái)加大輪轂、機(jī)架、軸承座等風(fēng)電鑄件的研發(fā)力度，目前已能批量提供2.0MW、2.5MW 等規(guī)格的風(fēng)電鑄件。2015 年上半年風(fēng)電主軸收入同比增長(zhǎng)45%，毛利率同比提升5.4pct。國(guó)家規(guī)劃到2020 年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2 億千瓦，公司擬增發(fā)投資的風(fēng)電項(xiàng)目將提升公司風(fēng)電鑄件產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目將提高公司規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司主業(yè)將保持快速增長(zhǎng)。

　　（二）聯(lián)手中核工程，核電后市場(chǎng)領(lǐng)域再獲進(jìn)展

　　中核工程是國(guó)防科工局確定的重點(diǎn)保軍單位之一，是我國(guó)唯一具備核電、核化工、核燃料研發(fā)設(shè)計(jì)能力，專(zhuān)業(yè)配備最完整的工程公司。本次共同研發(fā)的三類(lèi)設(shè)備是超級(jí)壓縮打包生產(chǎn)線(xiàn)的核心設(shè)備，超級(jí)壓縮打包生產(chǎn)線(xiàn)是核廢料處理的重要工藝系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)核廢料的分揀、壓縮、裝桶、灌漿固定，減少?gòu)U料容積并利于安全放置。

　　2015 年5 月公司公告使用自有資金2544 萬(wàn)元收購(gòu)東方機(jī)電70%的股權(quán)。東方機(jī)電以核電技術(shù)開(kāi)發(fā)、總包和服務(wù)為主業(yè)，是國(guó)內(nèi)核廢料智能化處理用遙控吊車(chē)和移動(dòng)廠房唯一的提供商，目前正對(duì)核廢料處置設(shè)備、乏燃料后處理裝備等項(xiàng)目進(jìn)行研制開(kāi)發(fā)。

　　公司公告控股子公司常州東方機(jī)電成套有限公司與中國(guó)核電工程有限公司簽署《技術(shù)開(kāi)發(fā)(合作)合同》，雙方就共同研究開(kāi)發(fā)超級(jí)壓實(shí)機(jī)、固體廢物干燥設(shè)備和水泥灌漿設(shè)備聯(lián)合研制事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。

　　我們認(rèn)為本次合作是公司核電后市場(chǎng)領(lǐng)域的又一重要進(jìn)展，

　?。ㄈM投資核廢料智能處理項(xiàng)目，打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　公司2015 年6 月初公告擬向不超過(guò)5 名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.2 億股，募集資金不超過(guò)14.83 億元，用于核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)項(xiàng)目、大功率風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造項(xiàng)目和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目。非公開(kāi)發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。

　　隨著國(guó)家加大核電發(fā)展力度，核廢料處理的重要性也不斷提提升。

　　環(huán)保部初步規(guī)劃5 個(gè)中低放核廢料永久處理場(chǎng)，目前已建成的2 個(gè)核廢料處理場(chǎng)使用的關(guān)鍵設(shè)備主要依靠進(jìn)口，價(jià)格高且受到生產(chǎn)國(guó)出口管制的影響，核廢料處理裝備國(guó)產(chǎn)化需求迫切。據(jù)國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)測(cè)算，停運(yùn)及核廢料管理市場(chǎng)的總價(jià)值將達(dá)到4160 億美元（約合2.6 萬(wàn)億元人民幣）。我們認(rèn)為，核廢料處理設(shè)備等領(lǐng)域存在巨大潛力。公司擬投資的核廢料智能處理項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2 億元，凈利潤(rùn)1.8 億元。我們認(rèn)為項(xiàng)目將有效促進(jìn)公司核電業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固公司在核電后市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

　?。ㄋ模爸袊?guó)制造2025”10 大領(lǐng)域涉及3 項(xiàng)，將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　2014 年，公司控股子公司海杰冶金已簽訂首臺(tái)農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)訂單，并成立全資子公司海杰航空，加大通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度；控股子公司濟(jì)南冶科所正在開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣鉆探用金剛石復(fù)合片基體和牙輪鉆齒，未來(lái)將切入油服領(lǐng)域；此外，青島寶鑒（海工、石化、能源裝備等）加快即墨臨港產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，貴州寶豐的瓦斯氣發(fā)電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，通裕礦業(yè)的探礦權(quán)勘查持續(xù)進(jìn)行。

　　公司在2014 年年報(bào)中明確提出“盡快形成以新能源裝備、海工裝備、通用航空裝備、軍工裝備為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)。公司在“中國(guó)制造2025”10 大領(lǐng)域中涉及3 項(xiàng)（航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、電力裝備），我們認(rèn)為公司未來(lái)將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　3．投資建議

　　按照本次非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量上限增加股本計(jì)算，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.11/0.16/0.25 元，PE 為67/46/29 倍。公司PB 為1.6 倍，在核電裝備行業(yè)中成長(zhǎng)性突出，預(yù)計(jì)未來(lái)將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。