收購點評

　　公司公告Gland 截至2016 年3 月31 日的審計報告。第一季度實現(xiàn)銷售收入3.57 億元，凈利潤8000 萬元。

　　Gland Pharma 是印度第一家獲得美國FDA 批準的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，是一家優(yōu)秀的規(guī)范市場注射劑生產(chǎn)廠商+CDMO 企業(yè)；具有高質(zhì)量的注射劑生產(chǎn)能力和高效的規(guī)范市場藥品注冊能力。

　　Gland 稀缺且優(yōu)質(zhì)的仿制藥企業(yè)，到目前沒有FDA 的warning letter 和483，表明公司有非常完善的QA 和QC 體系；15 年1 月至16 年3 月在建工程累計轉(zhuǎn)2 億固定資產(chǎn)，截止3 月份尚有2 億在建工程，大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，可以保證公司后續(xù)的產(chǎn)能和產(chǎn)品、收入相互匹配；優(yōu)秀的規(guī)范市場注冊團隊；豐富的Pipeline。

　　從同類企業(yè)的收購價值分析表觀估值合理，如果重點產(chǎn)品依諾肝素鈉注射注獲批，估值進一步下降。

　　公司和Gland 的未來的協(xié)同空間：兩者在肝素原料藥、EPO、單抗等領(lǐng)域合作有明顯協(xié)同優(yōu)勢等。

　　盈利預(yù)測

　　復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)有藥品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，醫(yī)療服務(wù)開始拓展，單抗具有領(lǐng)先優(yōu)勢。目前公司針對12 個適應(yīng)癥的7 個單抗仿制藥獲得臨床批件，其中，重組人鼠嵌合抗CD20 單抗注射液處于臨床III 期，有望在18 年上市，為公司增長添加新的引擎。

　　我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤為29.5/34.8/40.7 億，對應(yīng)EPS 分別為1.27/1.50/1.76 元。暫時沒有考慮此次并購對盈利及財務(wù)的影響。

　　投資建議

　　公司目前股價對應(yīng)16 年P(guān)E 分別為16 倍?？紤]到公司在制藥、醫(yī)療服務(wù)、單抗、國際化的全方位優(yōu)質(zhì)布局，具有長期投資價值。此次并購標的，具備超預(yù)期發(fā)展的可能。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：收購進程風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；經(jīng)營整合管理風(fēng)險；增發(fā)攤??；