事件：10 月16 日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬發(fā)行股份數(shù)量不超過16,172.4824 萬股，募集資金總額不超過13.8 億元用于建設(shè)高新區(qū)北區(qū)制藥工業(yè)園二期工程、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化項目以及養(yǎng)殖云平臺+產(chǎn)業(yè)智能物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項目。同時，此次認(rèn)購對象包括公司控股股東兵團(tuán)國資公司和天邦投資（公司主要管理層持股）。

　　打造現(xiàn)代農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈，大股東及管理層參與凸顯發(fā)展信心。公司在2015 年已開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，2015 年完成對新疆天康控股的吸收合并后，主營業(yè)務(wù)從獸用生物制品、飼料的生產(chǎn)和銷售向種豬繁育、生豬養(yǎng)殖和屠宰肉品加工業(yè)務(wù)拓展，打造生豬養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈。公司此次定增擬募集資金總額不超過13.8 億元用于建設(shè)高新區(qū)北區(qū)制藥工業(yè)園二期工程、生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化項目以及養(yǎng)殖云平臺+產(chǎn)業(yè)智能物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項目，1）在獸用生物制藥業(yè)務(wù)方面，高新區(qū)北區(qū)制藥工業(yè)園二期工程建設(shè)項目將建設(shè)具備生產(chǎn)動物用疫苗99,300 萬毫升能力的生產(chǎn)線，產(chǎn)能和產(chǎn)品研發(fā)能力進(jìn)一步升級。2）生豬養(yǎng)殖方面，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化項目計劃在新疆和河南地區(qū)建設(shè)種豬、生豬養(yǎng)殖場，逐漸實現(xiàn)年出欄生豬100 萬頭的產(chǎn)能目標(biāo)。3）養(yǎng)殖云平臺+產(chǎn)業(yè)智能物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項目目的以公司各項農(nóng)牧業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)構(gòu)建農(nóng)牧養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展云平臺，通過信息化系統(tǒng)提高養(yǎng)殖效率，同時發(fā)展電商平臺建設(shè)公司產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)銷售平臺，提高市占率。此次認(rèn)購對象包括公司控股股東兵團(tuán)國資公司以及公司主要管理層所持股公司天邦投資，凸顯了大股東以及公司管理層對公司發(fā)展的信心。

　　疫苗板塊：年內(nèi)多品種推出，奠定公司高增長基礎(chǔ)。1）口蹄疫市場苗：公司口蹄疫市場苗過去幾年發(fā)展受制于產(chǎn)能及老車間設(shè)備，銷量較小。隨著16 年公司引進(jìn)國外設(shè)備的到位，工藝調(diào)試逐步完成，我們預(yù)計隨著產(chǎn)品試生產(chǎn)推出，口蹄疫市場苗將成為公司新的利潤增長點。據(jù)調(diào)研，目前包括溫氏、牧原等養(yǎng)殖龍頭均有一直在使用公司產(chǎn)品，隨著公司產(chǎn)品品質(zhì)提升，公司銷售隊伍素質(zhì)高、客群關(guān)系好等優(yōu)勢將逐步發(fā)揮，將成為口蹄疫市場有力競爭品種。預(yù)計16-17 年口蹄疫市場苗貢獻(xiàn)收入0.5、1.5 億。2）禽流感懸浮培養(yǎng)疫苗：已獲得新獸藥證書，預(yù)計16 年取得生產(chǎn)批準(zhǔn)文號。禽流感疫苗是禽類唯一列入招采疫苗，我們預(yù)計市場空間約30 億，國家嚴(yán)格管控生產(chǎn)資質(zhì)，目前業(yè)內(nèi)僅有9 家生產(chǎn)企業(yè)。公司是國內(nèi)首家通過懸浮工藝生產(chǎn)禽流感疫苗，產(chǎn)品品質(zhì)大幅領(lǐng)先市場現(xiàn)有產(chǎn)品，預(yù)計禽類疫苗將有大幅增長。公司公告，該疫苗已取得新獸藥證書，預(yù)計2016 年中旬取得生產(chǎn)批文，為公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計16-17 年禽流感疫苗銷售0.3、1.5 億。3）豬瘟E2：公司產(chǎn)品是首個豬瘟基因工程苗，可辨別出抗原來源，實現(xiàn)可追溯可檢測，起到凈化豬場功能，成為有力競爭品種。公司公告，該疫苗正在進(jìn)行復(fù)核檢驗，預(yù)計2016 年10 月-12 月取得新獸藥證書及生產(chǎn)批準(zhǔn)文號。我們預(yù)計16-17 年貢獻(xiàn)收入0.2、0.5 億。4）其他：豬口蹄疫O 型三組分合成肽疫苗、豬圓環(huán)病毒2 型重組桿狀病毒亞單位滅活疫苗、豬支原體肺炎滅活疫苗（CJ 株）、口蹄疫O 型、亞洲I 型二價合成肽疫苗、口蹄疫O 型、A 型二價滅活疫苗等。

　　飼料板塊：受益養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，毛利率提升。

　　公司公告2015 年公司飼料銷量約85 萬噸，受益養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，養(yǎng)殖戶全價料使用比例正逐步提升，預(yù)計公司飼料銷量環(huán)比將逐季改善，2016 年公司銷量預(yù)計增長約15%，銷量有望突破100 萬噸。同時玉米等飼料原材料價格持續(xù)下跌，預(yù)計飼料業(yè)務(wù)毛利率提升。

　　投資建議：我們預(yù)計公司16 年-18 年凈利潤為4.8 億、6.9 億、8.2 億，增速分別為98%、42%、19%；受益養(yǎng)殖高景氣，公司養(yǎng)殖板塊將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，疫苗板塊后續(xù)儲備潛力大，飼料板塊充分受益養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，公司業(yè)績將迎來持續(xù)高增長，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為15 元。

　　風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期；