上海新陽(yáng)主營(yíng)半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，屬于國(guó)內(nèi)一流供應(yīng)商。上海新陽(yáng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體材料供應(yīng)商。

　　政策給力疊加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，目前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料迎來(lái)大機(jī)遇。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重大戰(zhàn)略意義的關(guān)鍵性骨干產(chǎn)業(yè)。國(guó)家非常重視發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，于2014年6月發(fā)布集成電路綱要，9月設(shè)立國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模達(dá)到1387.2 億元，政策涵蓋廣度和力度超過(guò)以往。中國(guó)大陸憑借其巨大的消費(fèi)市場(chǎng)、相對(duì)低廉的勞動(dòng)力成本，以及較好的優(yōu)惠招商引資政策等優(yōu)勢(shì)，吸引國(guó)際巨頭紛紛來(lái)華建廠，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移。

　　國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)材料大發(fā)展。2006年到2014年中國(guó)大陸半導(dǎo)體材料市場(chǎng)復(fù)合年均增速為11.85%，遠(yuǎn)高于同期全球市場(chǎng)的2.21%。中國(guó)大陸市場(chǎng)規(guī)模在全球占比由6%提升至13%。

　　通過(guò)臺(tái)積電合格供應(yīng)商名錄，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。雖然半導(dǎo)體材料領(lǐng)域技術(shù)門檻高，國(guó)產(chǎn)材料占比低，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手境外廠商相比，上海新陽(yáng)在技術(shù)方面并不落后，獲得眾多國(guó)內(nèi)廠商的認(rèn)可。而且公司具備明顯的成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司已被臺(tái)積電列入合格供應(yīng)商名錄，明年銷售將初具規(guī)模，半導(dǎo)體濕法設(shè)備、劃片刀及封裝用錫合金焊接球等多數(shù)新產(chǎn)品也將明顯貢獻(xiàn)。

　　有望依托資本平臺(tái)擴(kuò)張半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)成為半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)的公司實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)甚至形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)盟的重要手段。公司此前已通過(guò)資本運(yùn)作持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步通過(guò)資本運(yùn)作提升半導(dǎo)體材料競(jìng)爭(zhēng)水平。

　　實(shí)行員工持股計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)公司利益綁定。公司第二期員工持股計(jì)劃于2016年11月21日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)以競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)買入本公司股票1,913,071股，占本公司總股本的0.9873%，成交均價(jià)為41.816元/股。此次公司員工持股計(jì)劃有力地將管理層、核心員工與公司利益進(jìn)行綁定，彰顯對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的信心，同時(shí)進(jìn)一步激發(fā)潛力來(lái)協(xié)同與落實(shí)公司更為健全的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　看好公司的半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)價(jià)值，給予"買入"評(píng)級(jí)。公司是半導(dǎo)體材料龍頭，未來(lái)可能通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)擴(kuò)張，二期員工持股計(jì)劃完畢優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制。我們預(yù)計(jì)公司16/17/18年凈利潤(rùn)分別為0.70/1.24/1.76億元，分別同比增長(zhǎng)65.69%/77.47%/41.26%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.36/0.64/0.90 元，考慮到可比公司2017 年P(guān)E均值為81.40倍，我們給予2017年81X的PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)51.84元,維持"買入"評(píng)級(jí)。

　　不確定性分析。公司新客戶開拓受阻，新業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)慢。