混改方案公布，新華都增資254 億入股白藥控股50%股權(quán)

　　云南白藥在停牌5 個(gè)多月后發(fā)布混改方案，在云南白藥的控股股東白藥控股層面引入新華都，新華都增資254 億獲得白藥控股50%的股權(quán)。同時(shí)為了賦予投資者充分的選擇權(quán)，由白藥控股向除白藥控股之外的其他所有持有云南白藥流通普通股（A 股）的股東發(fā)出全面收購要約。要約價(jià)格為64.98 元/股，收購6.08 億股。

　　有望引入市場化機(jī)制，利好白藥長期發(fā)展

　?、傩氯A都是主營地產(chǎn)、零售、物業(yè)等，實(shí)際控制人為陳發(fā)樹先生。2015年公司營業(yè)收入65.49 億元，凈利潤16.59 億元。2016 年上半年收入34.12億元，凈利潤6.17 億元。②本次引入新華都，未來白藥控股的董事、監(jiān)事及高級管理人員均以市場化原則進(jìn)行選聘。有助于公司進(jìn)一步調(diào)整體制，激活機(jī)制，建立市場化的公司治理體系。有利于公司在完全競爭化的市場環(huán)境中快速做出決策，應(yīng)對市場調(diào)整，未來公司的經(jīng)營活力及資源整合能力有望提高。

　　混改力度超預(yù)期，看好白藥長期發(fā)展

　　本輪國企改革包括三條主線，混合所有制改革、資產(chǎn)重組和股權(quán)激勵(lì)。其中核心內(nèi)容是混合所有制改革，醫(yī)藥行業(yè)是典型的競爭性行業(yè)，有望享受混改紅利。本次白藥控股以254 億元，引入新華都50%的股權(quán)，力度超過市場預(yù)期，我們認(rèn)為作為云白白藥作為一家擁有優(yōu)質(zhì)資源的企業(yè)，但是一直受限于無法進(jìn)行市場化的激勵(lì)，本次引入市場化機(jī)制后，云南白藥獲得持續(xù)成長動(dòng)力。

　　預(yù)計(jì)16-18 年業(yè)績分別為3.06 元/股、3.50 元/股、3.99 元/股公司是國內(nèi)中藥行業(yè)龍頭企業(yè),醫(yī)藥產(chǎn)品和健康產(chǎn)品未來依然看點(diǎn)頗多,本次國企混改后有望突破發(fā)展瓶頸。我們預(yù)計(jì)公司16/17/18 年EPS 至3.06/3.50/3.99 元（2014 年EPS 為2.66 元），目前股價(jià)對應(yīng)PE 23/20/17 倍，維持"買入"評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；國企改革后機(jī)制不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；