萬達(dá)院線公布了2016年經(jīng)營簡報(bào)，2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111億元，同比增長39%，略低于預(yù)期5%，其中票房76億元，同比增長21%，全年觀影人次1.85億，同比增長22%。

　　研究中心觀點(diǎn)

　　重申買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至人民幣69元：萬達(dá)院線是國內(nèi)最大的電影院線，由于2016年電影票房增速放緩，且公司營收略低于預(yù)期5%，因此我們將2017年預(yù)估營收/凈利潤分別下修5%/8%。但考慮到公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，且在非票房領(lǐng)域發(fā)展空間巨大，因此我們重申買入評(píng)級(jí)，但下調(diào)目標(biāo)價(jià)至人民幣69元，系根據(jù)44倍和5.3倍2017年預(yù)估市盈率和市凈率平均推得。

　　電影院線行業(yè)龍頭穩(wěn)固，會(huì)員體系支撐成長：萬達(dá)院線2016年實(shí)現(xiàn)票房76億元，同比增長21%，預(yù)計(jì)公司在國內(nèi)的市場份額有望提升至14%。由于會(huì)員的消費(fèi)占公司收入的80%，我們認(rèn)為會(huì)員數(shù)量突破8000萬（同比增60%）成為公司盈利增長的重要原因。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，打造電影生態(tài)圈：公司2016年實(shí)現(xiàn)非票房收入38億元，占營業(yè)收入34%，較2015年提升14個(gè)百分點(diǎn)。在公司收購萬達(dá)影視的預(yù)期及母公司萬達(dá)集團(tuán)收購好萊塢著名電視制作公司DCP向全產(chǎn)業(yè)鏈布局的背景下，未來非票房收入（商品及衍生品/廣告/影片投資和宣傳）有望占公司50%以上的營收。

　　2017年大片云集推動(dòng)票房增長：隨著2017賀歲檔的到來，擁有經(jīng)典IP影片的呈現(xiàn)將帶動(dòng)公司2017/18年觀影人次達(dá)到2.48/3.10億人次。另外在線購票平臺(tái)的高滲透率，影院放映技術(shù)的提升所帶來高品質(zhì)的觀影效果也將推動(dòng)票房的增長。