事件：公司公布了2016年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期的2.95億元相比，將增加60%左右，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　景區(qū)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，政府補(bǔ)助推高業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到4.72億元，同比增長(zhǎng)約60%。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的原因包括：（1）盡管第三季度烏鎮(zhèn)景區(qū)的客流量大幅放緩，但是其全年接待游客人數(shù)仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；同時(shí)，古北水鎮(zhèn)景區(qū)接待游客人數(shù)連續(xù)第二年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司的投資收益快速提升；（2）公司下屬子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司2016年收到1.91億元的巨額政府補(bǔ)助，該補(bǔ)助金額較上年同期有較大幅度的增長(zhǎng)。若剔除1.91億元政府補(bǔ)助的影響，預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)大約同比增長(zhǎng)26%，仍維持較高的增速。

　　新建酒店開(kāi)業(yè)，古北水鎮(zhèn)業(yè)績(jī)有望持續(xù)爆發(fā)。為了滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的游客需求，古北水鎮(zhèn)不斷完善配套設(shè)施建設(shè)，2016年國(guó)慶期間，古北之光酒店開(kāi)業(yè)，使得景區(qū)中的客房總數(shù)升至1300間，有利于過(guò)夜游客擴(kuò)容。隨著景區(qū)客房的增多，過(guò)夜游客數(shù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)景區(qū)的房費(fèi)、餐飲收入提升，有效提高景區(qū)的客單價(jià)，提升景區(qū)的整體盈利能力。事實(shí)上，古北水鎮(zhèn)在擺脫單一門(mén)票經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)盈利多元化方面表現(xiàn)突出，目前古北水鎮(zhèn)的房費(fèi)、餐飲收入合計(jì)在其總營(yíng)收中的占比約為40%，客單價(jià)是烏鎮(zhèn)景區(qū)的兩倍多，盈利能力較強(qiáng)。

　　烏鎮(zhèn)門(mén)票存在提價(jià)預(yù)期，景區(qū)業(yè)績(jī)或保持快速增長(zhǎng)。2016年12月29日，公司公告稱(chēng)，浙江省桐鄉(xiāng)市物價(jià)局召開(kāi)了公司控股子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司經(jīng)營(yíng)管理的烏鎮(zhèn)景區(qū)門(mén)票價(jià)格調(diào)整聽(tīng)證會(huì)。烏鎮(zhèn)擬將東柵景區(qū)的門(mén)票價(jià)格從現(xiàn)行的100元/人提高至120元/人，漲價(jià)幅度為20%；擬將西柵景區(qū)的門(mén)票價(jià)格從現(xiàn)行的120元/人提高至150元/人，漲價(jià)幅度為25%。本次價(jià)格調(diào)整仍需經(jīng)過(guò)有關(guān)政府部門(mén)批準(zhǔn)和公示。若提價(jià)方案獲批，則對(duì)烏鎮(zhèn)景區(qū)的業(yè)績(jī)是重大利好。

　　烏村客流持續(xù)培育，濮院項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。烏村于2016年年初開(kāi)業(yè)，目前仍處于游客培育期，預(yù)計(jì)培育時(shí)間為兩年，2018年客流有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望逐步釋放。烏村將通過(guò)與烏鎮(zhèn)進(jìn)行打包推廣提高其自身的知名度。同時(shí)烏村的開(kāi)業(yè)將與烏鎮(zhèn)的東西柵景區(qū)形成聯(lián)袂互補(bǔ)，增強(qiáng)烏鎮(zhèn)的游客接待能力。至于濮院項(xiàng)目，在拆遷工作基本完成后，項(xiàng)目進(jìn)入全面建設(shè)階段，建設(shè)周期約為3年，預(yù)計(jì)2019年投入運(yùn)營(yíng)。

　　維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年的EPS分別為0.65元和0.78元，對(duì)應(yīng)2016-2017年的估值分別是31倍和26倍，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：烏鎮(zhèn)門(mén)票提價(jià)方案不獲通過(guò)，古北水鎮(zhèn)、烏村客流低于預(yù)期，天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。